【海通非银孙婷团队】证券行业5月月报：受市场下跌、成交萎缩影( 七 ) 原标题：【海

在“强监管，去杠杆”的监管背景下，券商更多的是在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型。当前阶段券商发展的主要看点包括：1）直接融资比例持续提升，券商有望分享新经济红利；2）乘私募发展之风， PB业务方兴未艾；3）场外期权规范化交易开启，行业集中度进一步提升；4）大资管时代，去通道的同时，继续大力发展主动资管；5）自营向投资交易转型，增加非方向型自营，平滑二级市场波动带来的业绩波动；6）资本市场逐步开放，打造境内境外联动的服务模式。

我们估算在悲观/中性/乐观情形下， 2019年净利润同比+20%/55%/81% 。

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券商股业绩弹性或将进一步显现。目前（2019年6月7日）券商行业（使用中信II级指数）平均估值1.5x2019EP/B ，随着市场回暖，成交量大幅提升，股权质押风险缓解，我们预计19年券商各项业务仍有望改善，券商在PB业务、资管、衍生品、海外业务等方面仍有较多看点，大券商能凭借自身底蕴，形成马太效应。

重点推荐：华泰证券、中金公司、招商证券等。