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『财经作者陈琦』为什么阿里喜欢全面并购，腾讯喜欢战略投资？


毫无疑问 ， 中国最不缺钱的互联网巨头就是阿里和腾讯 。 在巨大的规模体量之下 ， 两巨头都需要寻找外延扩张的途径 ， 组建了庞大的投资团队 ， 并且在适当的时候扩大并表范围 。
在外界看来 ， 阿里和腾讯在资本运作方面的差异非常明显：阿里喜欢全面并购 ， 腾讯喜欢战略投资和联营；至少在2016-19年是如此 。 2019年11月 ， 腾讯宣布收购了全球最大的手游开发商之一Supercell ， 这已经是2016年以来它最大的并购行为了 。 与此同时 ， 阿里却每年都会做出几百亿级别的并购 。 其中的区别何在？
『财经作者陈琦』为什么阿里喜欢全面并购，腾讯喜欢战略投资？
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阿里确实更喜欢并购 ， 腾讯确实更喜欢联营
2018财年 ， 阿里在投资并购方面花费了约1402亿人民币的现金 ， 其中533亿花在并购上 ， 144亿花在对联营/合营公司的投资上 ， 725亿花在其他股权投资上（以上并未包括债权投资、短期投资等） 。 阿里在这一年完成了好几个“大手笔”：耗资349亿人民币收购饿了么 ， 将饿了么与口碑网合并 ， 对菜鸟网络实现全面并表 ， 收购土耳其第一大电商平台……饿了么、口碑网、菜鸟都是从阿里的联营公司转为并表子公司 。 此外 ， 阿里还追加了对早已并表的东南亚电商公司Lazada的投资 。
几乎同一时间（腾讯的财年比阿里早一个季度） ， 腾讯在投资并购方面花费了约1201亿人民币的现金 ， 其中82亿花在并购上 ， 401亿花在对联营/合营公司的投资上 ， 718亿花在其他股权投资上 。 此外 ， 腾讯还将价值715亿的投资 ， 从一般投资划归对联营公司的投资范畴（已经扣除划出部分）！总而言之 ， 在2018年 ， 腾讯“对联营/合营公司的投资”的账面价值 ， 新增超过1000亿元（已考虑减值拨备的因素）之多！
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（2018财年腾讯和阿里的对外投资 ， 单位10亿人民币）
按照国际会计准则 ， 如果对一家公司的持股占比在20-50%之间 ， 或者持股不足20%但是能派驻董事、或者以其他方式对其施加重大影响 ， 这家公司就属于“联营/合营公司”范畴 。 这种控制方式强于一般的财务投资 ， 却又不如全面的收购并表 。 过去几年 ， 腾讯一直在以增持、派驻董事、签署战略合作协议等方式 ， 增加联营公司的数量和投资规模；阿里则更专注于全面收购 ， 或将联营公司变成并表子公司 。
事实上 ， 在过去三年 ， 腾讯只进行了三次规模较大的收购：2016年7月收购中国音乐集团 ， 以此为基础组建了腾讯音乐；2018年10月收购新丽传媒 ， 但是是由子公司阅文集团完成的；2019年11月收购Supercell（但此前早已获得了多数经济利益） 。 除了新丽传媒 ， 在整个2018年 ， 腾讯进行其他并购总共只花费了约31亿元 。 相比之下 ， 在过去三年 ， 阿里的并购触角伸的非常广：在O2O领域收购饿了么、并表口碑网；在文化娱乐领域收购优酷土豆、大麦网、南华早报；在零售商超领域收购银泰百货、开元商城；在海外收购Lazada、Trendyol；在物流领域并表菜鸟物流……阿里的新零售、大文娱和海外版图 ， 有一大半是依靠并购建立的 。
【『财经作者陈琦』为什么阿里喜欢全面并购，腾讯喜欢战略投资？】
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（2016-18年腾讯和阿里的重要并购行为一览）
然而 ， 在联营/合营公司方面 ， 腾讯就占据绝对优势了：电商方面的京东、拼多多、唯品会 ， O2O方面的美团点评、58同城、猫眼娱乐 ， 游戏和电竞方面的虎牙、金山软件、Epic、Netmarble ， 海外电商方面的Flipkart、Sea Ltd、Go-Jek ， 与互联网行业距离遥远的万达商业、中金公司、中信资本、华南城……通过联营 ， 腾讯将影响力伸向多个战略方向 。 很多联营公司与腾讯产生了真实的协同效应：美团、京东、拼多多从微信获得流量 ， Epic、金山的游戏由腾讯代理 ， Sea是腾讯在东南亚扩张的立足点 ， 搜狗为微信搜索提供技术支持……有些联营公司离开腾讯甚至难以生存 。


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