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中国基金报：A股港股机会独具？王庆、刘明达、邹曦三位公私募投研掌舵人最新研判来了，全球市场巨震( 二 )


为何此前多年跑输海外市场的A股此次表现反而更好？一个重要的原因在于 ， 其他经济体此前一直在做“简单”的事情 ， 通过货币或财政刺激推动股市上涨；而中国近年来却一直在坚持做“困难”的事情 ， 即防范化解重大金融风险 。 A股已经在2015年和2018年经历了两次金融市场去杠杆 ， 2018-19年又经历了实体经济去杠杆 。 资管新规下 ， 国内金融产品的复杂、嵌套程度也小于海外市场 。 虽然经历了阵痛 ， 但它使得在面对突发性冲击时 ， 中国金融体系的抗风险能力更强 。 面对疫情 ， 美联储两周内紧急降息125bp ， 重回零利率 ， 中国央行则坚持总量与结构性政策并重 ， 在降低实体经济融资成本的同时 ， 珍惜主要经济体中少数实施正常货币政策国家的地位 。 在海外信用周期可能面临向下拐点的当下 ， 国内的信用周期可能已经悄然筑底回升 。
同时 ， 中国采取有力措施率先控制住疫情 ， 恢复正常的生产生活秩序 。 中国在抗疫中展现出强大的组织动员能力和负责任的大国担当 ， 使全球投资者对中国模式有了更加客观的认识 。
这些因素都使得包括A股、港股、中国利率债在内的中国资产较海外资产更具吸引力 。 值得注意的是 ， 港股市场作为离岸金融市场 ， 尽管相对美股表现出了一定的抗跌性 ， 但很大程度上仍受到海外风险资产抛售的影响 ， 表现弱于A股 。 我们相信 ， 一旦海外金融市场趋于稳定 ， 中国资产有望获得较好的绝对收益 。
刘明达：对于国内资本市场 ， 要区分短期和长期 。 从短期来看 ， 疫情导致全球经济活动的急剧变化 ， 对于全球资本市场的冲击仍然会持续存在 ， 担忧情绪必定会影响到A股 ， A股会伴随疫情进展有一个宽幅震荡的过程；从中长期看 ， 疫情所开启的衰退会压缩全球资产未来的收益率空间 ， 而中国资本市场的构成更多反应中国经济的基本面 ， 中国资本市场显著好于其他市场 ， 中期可能走出独立行情 ， “东风压倒西风”的新格局会给中国带来重要的机遇 。
邹曦：A股会逐步与海外脱钩 ， 前提是中国出台有效的逆周期调节政策 ， 在此之前会与海外市场联动 。
中国基金报：全球疫情蔓延 ， 您在近期投资策略上是否做了调整？如何调整？
刘明达：我们在投资策略上未做重大的调整 ， 我们一直坚持价值投资理念 ， 将公司的价值作为投资决策的主要依据 ， 在风险发生过程中 ， 我们继续坚守理念 ， 继续把核心资产作为我们配置的重点 。
邹曦：投资策略不会进行调整 ， 依然坚持产业趋势投资 ， 寻找结构性产业趋势推动的绝对收益机会 。
王庆：年初我们提出了“守望相助”的投资策略 。 “守”是守护那些事关国计民生但又被市场严重低估的优质公司；“望”是寄望那些真科技、真创新 ， 尤其是具备“硬科技”实力的优质公司 。 科技突围是中国赢得国际竞争的关键 ， 在这方面已没有退路 ， 必须迎难而上 。 以中国目前的发展水平和综合国力 ， 公司预计将有一批卓越的“硬科技”公司脱颖而出 。
虽然经历了新冠疫情的黑天鹅事件冲击 ， 我们研究看好的上市公司的基本面并没有发生实质恶化 ， 动态地看 ， 这些公司在市场竞争中的地位反而会进一步得到加强 ， 我们因此仍然坚持这样的策略主线 。
看好核心资产：
大消费、TMT乃至基建周期股
中国基金报：目前往后看2020年 ， 您如何看 ， 更看好哪些领域或者板块？
王庆：短期来说 ， 除非出现类似2008年雷曼破产这种极端事件 ， 我们认为市场难以持续处于大波动状态 ， 近期股价开始修复可以预期 ， 修复的过程将按照时间顺序分为三个阶段 。
首先 ， 流动性环境平稳之后 ， 短期被机构集中被动抛售的股票先行修复 ， 港股对此反映将比较明显；随后进入基本面决定的修复阶段 ， 那些基本面受疫情影响较小的公司（俗称被“错杀”）股价回升；最后 ， 随着中国的全面复工以及全球疫情出现拐点 ， 基本面受疫情影响较大的公司将会走强 。
特别值得注意的是 ， 随着美联储的流动性投放 ， 海外市场流动性条件已经趋于好转 ， Libor-OIS、欧元和日元对美元的货币互换基差等指标已经高位回落 ， 近期标普500波动率VIX指数也高位趋稳 。 我们预判第一阶段有可能在未来一周左右就会出现 。 因为 ， 我们看好等受疫情影响较大的相关板块 ， 特别是由于港股来到了历史估值低位 ， 我们格外看好港股的后续空间 。
刘明达：从当前往后看 ， 我们更多从中长期配置的视角来理解 ， 中国经济和资本市场迎来重要的战略性配置时机 ， 未来好资产会进一步呈现稀缺状态 ， 各领域的核心资产将会继续受到资本青睐 。 我们配置的重点仍然是我们一直以来坚持的大消费、大健康、大金融、TMT 。 同时 ， 我们过去一直在积极的对新能源汽车、农业、公用事业等领域做深入研究和跟踪 ， 发掘并跟踪了一些具备长期投资价值的公司 ， 已经纳入到我们的配置范围 。
邹曦：更看好与内需特别是基建投资相关的领域 ， 尤其看好供需结构优化 ， 具有长期增长潜力的周期核心资产 ， 包括工程机械、重卡、水泥等行业的龙头公司 。 中国的疫情让市场认识到了消费股的周期性 ， 全球的疫情让市场认识到了科技股的周期性 ， 史无前例的疫情反而会让市场认识到周期核心资产不那么有周期性 。


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