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#洪言微语#这一次，美联储也救不了美国，贫富悬殊、不平等加剧( 二 )


#洪言微语#这一次，美联储也救不了美国，贫富悬殊、不平等加剧
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对滞涨的反思 ， 动摇了凯恩斯主义的权威；对滞涨的解读 ， 催生了新的经济学派 。
以米尔顿·弗里德曼为代表的货币主义学派打响了第一枪 。 早在20世纪60年代中期 ， 弗里德曼就开始批评货币宽松政策 ， 在他看来 ， 货币刺激短期有效 ， 长期无效 ， 在经济学中称之为“货币中性” ， 即中长期看 ， 货币本身作为交易媒介 ， 货币供应的多少只影响价格 ， 对实际产出和实际增长的影响是中性的 。 对此 ， 弗里德曼做过一个比喻 ，
“提高通货膨胀率就好比吃糖：你吃了一块糖 ， 在短期内它能给你充沛的能量 ， 但过了一段时间 ， 它只会让你发胖 。 ”
因为货币刺激短期有效 ， 所以刺激政策短期内用一下是有效果的 ， 能促进经济增长；因为货币长期中性 ， 所以一旦长期刺激 ， 天量货币只会带来通货膨胀 ， 对促进增长、降低失业率无益 ， 自然会产生“滞涨” 。 据此 ， 弗里德曼提出了那句名言 ， “通货膨胀无论何时何地都是一个货币现象” 。
罗伯特?卢卡斯在弗里德曼的基础上向凯恩斯主义打响第二枪 ， 认为货币刺激在短期也是无效的 。 以卢卡斯为代表的理性预期学派认为 ， 既然人们预期货币政策中长期是无效的 ， 会据此改变短期行为 ， 导致货币刺激在短期内也是无效的 。 就比如人们预期股价在10天后会大跌 ， 理性投资人当天就会选择卖出 ， 从而导致股价当天就会下跌 。
【#洪言微语#这一次，美联储也救不了美国，贫富悬殊、不平等加剧】为对付通货膨胀 ， 70年代末 ， 时任美联储主席保罗·沃尔克大幅提高利率 ， 以冷却经济和推高失业率为代价 ， 终于把通胀降了下来（三年时间内从12%~13%降至3%） 。 当时 ， 30年期住房抵押贷款高达18.5% ， 很多民众寄信美联储 ， 或指责其“破坏建设” ， 或恳请其“救救农民” 。 保罗·沃尔克是个强硬派 ， 仍然一心抗通胀 ， 好在 ， 通胀总算过去了 。
对于滞涨 ， 后来美联储也做了反思 。 20世纪70年代担任美联储主席的阿瑟?伯恩斯曾反思称：“在一个快速发展的世界里 ， 犯错误的概率是很高的 。 ”对于这句话 ， 伯南克这么解读 ，
“二战和大萧条结束后 ， 随着经济的繁荣 ， 经济学家和政策制定者对于保持经济平稳发展有些过于自信了” 。
此话不虚 。 一旦我们忘记了谦虚 ， 现实就会给你上一课 。
1986-2007年 ， 美国经济重新迎来高增长、低通胀的繁荣时代 ， 长期的繁荣让大家忘记了教训和谦虚 ， 于是 ， 2008年金融危机来了 。
08年金融危机：美联储的功与过
1987年 ， 保罗·沃尔克卸任 ， 艾伦·格林斯潘继任美联储主席 ， 并一直干到2006年 。 这段时间美国经济偶有波动 ， 但整体保持稳定 ， 美国经济再次步入黄金期 ， 格林斯潘也为此收获了广泛赞誉 ， 被媒体誉为“金融之神” 。
对于这段时间美国经济的黄金期 ， 有多种解释 ， 有人归功于货币政策 ， 有人归功于科技创新与产业升级 ， 也有人归功于好运气 。 无论如何 ， 乐观情绪开始滋生 ， “金融稳定政策在这一时期显得不那么重要了”（伯南克语） 。
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经济中弥漫着乐观情绪 ， 先是催生了20世纪90年代的互联网泡沫 ， 继而是21世纪前十年的房贷泡沫 。 2000年之前 ， 美国住房贷款是稳健的 ， 除了10%以上的首付款 ， 购房者还需出示详尽的财产收入证明 ， 既便批贷 ， 额度一般也不超过借款人年收入的5倍 。
2001年 ， 美国因互联网泡沫破灭陷入短暂衰退 ， 美联储降息刺激 ， 一年之内将联邦基金目标利率由6.5%降至1.75% 。 降息巩固了房价持续上涨的神话 ， 金融机构开始降低房贷准入门槛 ， 低首付甚至零首付、低至1%的利率、不需要财产或收入证明 ， 大量的低收入群体进入市场 。 这些次级贷款经由两房（房地美和房利美）的证券化分散到全球金融体系 ， 为08年全球金融危机埋下伏笔 。
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（21世纪初美国住房抵押贷款广告）
资料来源：[美]本·伯南克 ， 《金融的本质：伯南克四讲美联储》 ， 中信出版社 ， 2017.
刺激增长的目标达成后 ， 2004年起 ， 美联储开始将利率恢复常态 ， 升息周期来临 ， 为抑制通胀 ， 却刺破了房价泡沫 。
2006年起 ， 房价开始下跌 ， 只涨不跌的神话破灭 ， 很多贷款买房的人发现自己成了“负翁” ， 资不抵债 ， 逾期开始增多 ， 风险借由证券化链条传递给整个金融体系 。 叠加金融体系自身存在的一系列漏洞 ， 次贷危机最终演变成全球金融危机 。
危机发生后 ， 美联储主席、“大萧条”专家伯南克出手不凡 ， 不负众望 。 2008年一年之内 ， 将联邦基金利率由5.25%降至0-0.25% ， 之后又分别于2009年3月和2010年11月推出两轮量化宽松（大规模资产购买计划LSAPs） ， 向市场注入2万亿美元 。 效果很明显 ， 2009年1月 ， 美国经济走出衰退（美联储的结论） ， 3月 ， 股市自最低点回升 ， 开启了长达十年的长牛 。


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