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#洪言微语#这一次，美联储也救不了美国，贫富悬殊、不平等加剧( 三 )


#洪言微语#这一次，美联储也救不了美国，贫富悬殊、不平等加剧
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08年金融危机 ， 引发了广泛的反思；市场普遍归咎于美联储失败的调控政策 ， 2001年开启的降息周期和2004年开启的加息周期 ， 先刺激泡沫后刺破泡沫；从伯南克自身的反思看 ， 他主要归咎于金融体系的贪婪、会计规则的失效以及分业监管的漏洞 ， 至于美联储 ， 错在过度关注经济稳定而忽略了金融稳定 ， 并非大错 。
不过 ， 既然美国经济很快走出危机 ， 美联储也再一次成为拯救市场的英雄 。 理论界依旧不乏批评 ， 市场对于美联储却越来越“神化” 。
这一次 ， 美联储也不灵了
新冠疫情全球蔓延以来 ， 美股连续数次熔断 ， 美联储再次祭出“暴力救市”工具 。 与08年比 ， 同样的药方 ， 还会有同样的好结果吗？
不会 。
不妨想一下 ， 08年金融危机后 ， 美国和欧洲也是同样的药方 ， 为何美国很快恢复增长 ， 而欧洲却一直萎靡不振呢？
#洪言微语#这一次，美联储也救不了美国，贫富悬殊、不平等加剧
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因为货币政策不是万能的 。 货币政策能解决金融市场的流动性危机 ， 却无法根治实体经济的问题 ， 一如弗里德曼在解释滞涨时所说 ， 长期来看 ， 货币是中性的 。
08年危机 ， 于美国而言 ， 是金融危机 ， 金融体系流动性枯竭导致恐慌蔓延 ， 实体经济并无大问题 ， 所以能快速恢复；于欧洲而言 ， 是金融危机嵌套经济问题 ， 长期产业空心化、经济活力不足 ， 一经打击 ， 一蹶不振 。 好比一个中年人和一个老年人 ， 患同样的病、吃同样的药 ， 一个快速恢复 ， 一个久病不起 。
这一次新冠疫情 ， 冲击的不是金融体系 ， 而是实体经济 ， 会让经济停摆、暂时冰封；考验的也并非美联储的救市水平 ， 而是美国的社会治理能力 。 股市暴跌 ， 不过是对这种冲击做了提前反应；股市持续暴跌 ， 不是对美联储没信心 ， 或许是对美国社会治理能力和经济活力缺乏信心 。
社会治理能力 ， 不仅仅是能否快速有效控制住疫情 ， 还包括疫情可能引爆的其他问题 ， 如持续扩大的收入差距 。
据托马斯?皮凯蒂测算 ， 1980年之后 ， 美国收入前10%人口收入占GDP的比例持续攀升 ， 已经超过大萧条前的水平 ， 美国社会的贫富差距正快速恶化（据皮凯蒂测算 ， 显著高于欧洲 ， 也远超新兴国家） 。 2010年之后 ， 美联储做的一个调研也表明 ， 最上层10%占有美国财富的72% ， 而最底层的半数人口仅占2% 。
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（1980年之后 ， 美国贫富差距持续恶化 ， 达近百年最高水平）
资料来源：[法]托马斯?皮凯蒂 ， 《21世纪资本论》 ， 中信出版社 ， 2014.
皮凯蒂将1980年之后美国不平等的加剧主要归结为收入不平等 ， 是由大公司高管们的超高薪水导致的 ， 皮凯蒂称“2000～2010年（美国）前0.1%人群的绝大多数是由高管组成的 ， 相比之下 ， 运动员、演员和艺术家们只占很少一部分” 。 具体来说 ，
“年工资为10万～20万美元人群的工资增长速度仅比平均水平略快 ， 年工资在50万美元以上人群的报酬出现急剧增长 ， 年收入在100万美元以上人群的收入增长则更为迅猛” 。
经济学家戈尔丁和卡茨研究发现 ， 美国工资的不平等源于美国未能充分投资高等教育 ， 部分原因在于学费高昂让众多家庭难以承受 ， 以至于太多人未能获得必要的培训 。
不平等加剧 ， 是个社会问题 ， 也是经济问题 ， 影响金融体系的稳定 。 皮凯蒂坦言道 ，
“在我看来 ， 美国收入不平等的扩大一定程度上会引发国家的金融不稳定 ， 这是毫无疑问的 。 原因很简单：收入不平等扩大的一个后果是 ， 美国中下阶层的购买力出现了实质停滞 ， 这必然增大了一般家庭借债的可能性 。 ”
从这个角度看 ， 2001年之后低收入群体靠贷款买房最终导致金融危机的故事 ， 真正犯错的 ， 除了金融机构 ， 与收入不平等的持续加剧也脱不了关系 。 毕竟 ， 低收入群体贷款买房 ， 没什么值得谴责的 。
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事实上 ， 08年金融危机之后 ， 美国居民负债已经再创新高 ， 如皮凯蒂所言 ， 中下层的购买力要靠借贷维系 。 金融危机根子上都是债务危机 ， 债务负担加重、不平等加剧 ， 一直在慢慢侵蚀着美国实体经济的活力 。 和08年之后的欧盟一样 ， 一旦实体经济存在根本性问题 ， 放水刺激也无能为力 。
新冠疫情 ， 直接作用于经济体 ， 会激化矛盾、恶化问题 ， 相对健康年轻的经济体能坦然受之；带有基础疾病的经济体往往难逃一劫 。
这一次 ， 美联储也不灵了 。
参考文献：
1、[美]本?伯南克 ， 《金融的本质：伯南克四讲美联储》 ， 中信出版社 ， 2017.
2、[法]托马斯·皮凯蒂 ， 《21世纪资本论》 ， 中信出版社 ， 2014.
本文由“洪言微语”原创 ， 作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言


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