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美国@国际资管巨头景顺：各国央行弹药仍充足 现阶段“多元化”乃重中之重( 二 )


对美国GDP的潜在冲击是什么？
很明显 ， 控制新冠病毒的传播需要严格的隔离措施 。 美国经济活动的最终损失将很难精确估计 。 想想看 ， 大约有50%的美国经济是由与医疗保健无关的消费驱动的 。 一般商品和其他零售、运输、艺术和娱乐等行业占美国经济产出的2万亿美元以上 ， 这意味着大约10%的经济活动将在未来几周内（甚至是更长时间）受到限制 。 例如 ， 美国餐厅的订座率比12个月前下降了56% 。 首次申请失业救济的人数已经在迅速增加 ， 并可能达到历史最高水平 。 未来几个季度全球经济活动可能会出现衰退 ， 这是我们从未见过的 ， 包括2008年全球金融危机期间 。 这不再是是否会出现衰退的问题 ， 而是衰退的规模和持续时间的问题 。 政策制定者将继续努力支持全球金融体系 ， 为家庭、企业和社区提供支持 。
景顺认为 ， 由于大规模的防疫措施 ， 被压抑的需求将会增加 ， 但一旦疫情得到控制 ， 这将支持今年晚些时候的增长 。 不过 ， 景顺还是降低了对经济复苏的预期 ， 因为它预计 ， 由于休假或失业工人人数的增加 ， 未来消费将受到连锁反应 。
最后 ， 景顺预计未来几个季度美国经济增长将大幅收缩 ， 随后将出现由被压抑的需求推动的经济复苏 。 财政刺激力度越大 ， 预计经济复苏将越剧烈；相反 ， 财政刺激越小 ， 经济复苏的前景就越温和 。 对投资者来说幸运的是 ， 历史经验表明 ， 金融市场在经济活动见底之前的四个月就见底了 。
你对股票和债券市场有什么看法？
短期的混乱可以为耐心的投资者创造长期的机会 。 我们开始看到那种扼杀旧牛市、催生新牛市的绝望情绪 。 但需要明确的是 ， 触底是一个过程 ， 与病毒相关的不确定性可能会继续给市场带来压力 ， 直到中国以外的新病例数量达到峰值 ， 或者财政应对措施变得协调有力 。 然而 ， 市场过度谨慎的迹象表明 ， 当其他人感到恐惧时 ， 精明的投资者应该开始考虑逆势而行的机会 。
国库券、商业票据、市政债券、投资级信贷和高收益信贷在近期的抛售中都显示出明显的系统压力迹象 ， 这与2008年如出一辙 。 在这场动荡中 ， 买卖价差触及2008-2009年以来的最高水平 。 不过 ， 我们并不认为美国固定收益市场已从根本上遭到破坏 。 这种波动更有可能是经销商库存减少和沉重的销售压力造成的 ， 而不是市场崩溃 。
相对于美国高收益债 ， 美国投资级企业信贷对我们更具吸引力 。 在一个压力和混乱加剧的环境中 ， 违约率肯定会上升 。 高质量的公司应该能够更好地消化即将到来的金融冲击 。 随着危机的发展 ， 在BBB级债券的大范围内 ， 我们可能会看到一些评级下调至高收益区域 。 不过 ， 许多（虽不是所有）BBB借款人在财务上仍有回旋余地 ， 即使是在当前这场危机中 ， 也能维持这一评级 ， 防止更大范围的评级下调 。
资产配置者应该做什么？
"多元化"比以往任何时候都重要 ， 但也比以往更难实现 。
就目前而言 ， 景顺最喜欢的"防御性"资产是现金和黄金 。 我们目前倾向于采用杠铃式的方法 ， 将现金、黄金与大宗商品和房地产信托投资基金(REITs)结合起来 ， 景顺认为在更为乐观的前景下 ， 这些周期性资产的上行空间最大 。
股票也是任何长期投资者投资组合的重要组成部分 。 景顺认为 ， 短期内涨幅最大的股市应该包括英国和日本 。
【美国@国际资管巨头景顺：各国央行弹药仍充足 现阶段“多元化”乃重中之重】此外 ， 投资级信贷似乎提供了风险、回报和多元化的良好组合 。 相反 ， 对高收益信贷则应该更加谨慎 。


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