『现在是』陈光明：现在是可以乐观一点的时候
作者：陈光明
编者按：海外疫爆发 ， 市场对全球经济陷入大衰退预期升级 。
面对新冠肺炎疫情这一“黑天鹅” ， 具体到股票投资上 ， 睿远基金总经理陈光明罕见接受采访人员采访 ， 对于该如何应对不确定、又该如何投资给出了自己的看法 。
近期 ， 新冠病毒感染的肺炎疫情在全球持续扩散蔓延 。 截至3月23日 ， 海外150多个国家和地区 ， 累计确诊病例超过35万人 ， 人们正在遭受的痛苦、疾病和恐惧 ， 令人痛心；30多个国家宣布进入紧急状态 ， 经济被按下了「暂停键」 ， 疫情之后对社会经济的影响需要些时间才能恢复 。
受此影响 ， 国际金融市场经历剧烈震荡 ， 美股两周内四次熔断 ， 主要股指跌幅超过30% ， 全球主要股市严重下挫 ， 市场恐慌情绪蔓延 。
站在这样一个充满挑战的时点 ， 谈未来应对是一件不易的事 。 我们不妨回到投资的原点 ， 比如投资收益来自哪里 ， 股票的价值来源于什么 ， 股票是怎么定价的；短期市场是否可以预测 ， 为何要长期投资 ， 这或许有利于帮助我们理清思路 。 对于市场 ， 我们要始终保持敬畏 ， 但同时也要对未来保持乐观 ， 尤其在市场极度恐慌时可以更乐观一点 。
1
股票价值来源于什么
股票的内在价值 ， 来自于企业未来自由现金流的贴现 。 从这个维度讲 ， 短期疫情的影响对于企业长期价值的影响不会很大 ， 除非本次疫情未来年年如此 ， 导致人们生活习惯发生巨变 ， 不然其影响就是当年的自由现金流损失 。
从市值损失的角度看 ， 理论上从当前市值中减去今年预计的自由现金流损失即可 。 比如原来1000亿的市值 ， 预计今年赚100亿自由现金流 ， 如果由于疫情今年自由现金流归零 ， 那从合理的反应是市值中扣掉100亿元 ， 就是1000亿的市值变成900亿的市值 。 但是市场常常会按照100亿乘以对应估值扣减市值 ， 即把短期的影响长期化 ， 这种情况是不合理的 ， 比如今年利润是零 ， 甚至是负 ， 这个公司价值不应该为零 。
如果疫情是一次性的 ， 其带来的损失就当作非经常性损益剔除 ， 即在市值中直接扣除 ， 如果明年以后大家生活一切恢复如常 ， 那它的实际对内在价值的影响应该就是这样的 。
所以这里要判断的是 ， 本次疫情以后是非经常的 ， 还是经常的 。 这对于价值影响的判断非常重要 。
新冠病毒感染的肺炎疫情虽然来势汹汹、持续扩散蔓延 ， 但从历史上任何一次疫情和中国抗击疫情的情况来看 ， 它终将消失 。
目前 ， 全球范围内的疫情扩散 ， 一定程度上是早期西方国家政府和民众普遍重视程度不足 ， 认为距离疫情较为遥远 ， 也无法想象确诊人数指数上升的现实 ， 当确诊人数真的呈指数级上升时 ， 恐慌情绪是非常强烈的 。
从中国抗击疫情的效果和经验看 ， 本次疫情虽然传染性强、扩散速度快 ， 但只要民众和政府足够重视 ， 认真面对 ， 是完全有办法解决的 ， 是完全可以战胜的 。
就目前疫情在全球范围内的扩散速度 ， 全球疫情持续时间可能比预期长 ， 疫情完全结束后社会经济活动的恢复则需要更长的时间 。
疫情期间 ， 各国政府纷纷出台逆周期政策 ， 有助于对冲疫情对短期经济的影响 。 其中 ， 中国政府采取了一系列有力的金融、财政措施 ， 降低疫情对经济的短期影响 ， 特别是关注民生以及因疫情面临困难的中小企业 ， 防止企业资金链断裂或出现连续经营困难 ， 各地政府也根据当地具体情况不断推出措施 ， 在防治疫情扩散的基础上鼓励企业加快复工复产 ， 取得了较好的成效 。 未来我们相信一定会有更多促进内需、加大基建投资等逆周期政策 。
近期 ， 美国等西方国家出台了系列政策 ， 比如美联储3月23日宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行 ， 不设额度上限 ， 相当于开放式的量化宽松政策 。
推荐阅读
- 说葛优躺火了之后，现在又有了兔子躺，网友，她在很多电影中都非常的不错的表演
- 「央视新闻」现在去武汉出差是什么样的体验？“不洗手不给吃饭！”
- 光明网：来围观下南宋人的精致生活？
- 光明网■大爷出门遛弯捡到宝马，为辨主人，民警想出这招……
- 腾讯@厦大金融女博士罕见发声：在2008年入股了腾讯10万元，一直持有到现在赚了多少？这才是真正的价值投资
- 「推荐」武汉市城区疫情风险整体降为低风险，现在去武汉出差是啥样体验？
- 中国政库▲中疾控专家：不认为现在需要封城，哈尔滨聚集性疫情跨省传播
- 【历史】古代青楼女子的暗语，现在成了口头禅，尤其是年轻人天天说！
- 『让小舟飞』丛文俊 | 现在懂与不懂的都能当评委
- 【老金财经】垃圾股最后涨呢？，现在的A股是牛市吗？为什么牛市券商股先涨