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现在是■睿远基金陈光明罕见受访：现在是可以乐观一点的时候

北京联盟_原标题：睿远基金陈光明罕见受访：现在是可以乐观一点的时候
所有中间的回调 ， 都是进步过程中的一个回眸 。
海外疫情爆发 ， 市场对全球经济陷入大衰退预期升级 。 疫情对实体经济造成的影响正在逐步体现 ， 例如有机构下调中国GDP增速至2.6%以及跨境资本的流动性冲击……这些构成了A股近来大幅调整的几个原因 。
面对新冠肺炎疫情这一“黑天鹅” ， 具体到股票投资上 ， 睿远基金总经理陈光明罕见接受采访人员采访 ， 对于该如何应对不确定、又该如何投资给出了自己的看法 。
“站在这样一个充满挑战的时点 ， 谈未来应对是一件不易的事 。 我们不妨回到投资的原点 ， 思考投资收益来自哪里 ， 股票的价值来源于什么 ， 股票是怎么定价的 。 另外 ， 短期市场是否可以预测 ， 为何要长期投资 ， 这或许有利于帮助我们理清思路 。 ”陈光明在接受第一财经专访时表示 ， 对于市场要始终保持敬畏 ， 但同时也要对未来保持乐观 ， 尤其在市场极度恐慌时可以更乐观一点 。
陈光明在谈及疫情影响的时候表示 ， 新冠病毒感染的肺炎疫情虽然来势汹汹、持续扩散蔓延 ， 但从历史上任何一次疫情和中国抗击疫情的情况来看 ， 它终将消失 。
在他看来 ， 疫情不会改变世界的进步和中国的崛起 ， 疫情带来更多是情绪影响 ， 而非持续的经济和资本市场影响 ， 未来将始终看好中国未来经济的长期发展潜力 ， 看好优秀企业创造价值的能力 。
“中国控制疫情取得成效 ， 归功于人民的集体主义精神、奉献精神 ， 这样的精神也有助于在经济上取得成功 ， 尤其是制造业 。 我们始终相信 ， 优质企业有持续创造价值的能力 ， 有应对危机的能力 ， 在危机中成长 ， 穿越危机后优质企业的竞争优势一定会增强 。 对于投资而言 ， 陪伴优秀企业 ， 大概率有望获得较好的长期回报 。 ”他称 。
股票价值的来源
陈光明提出 ， 在讨论股票收益之前 ， 应首先思考投资股票获得收益 ， 究其根本 ， 赚的到底是谁的钱？他认为长远来看 ， 这就是股票的内在价值 。 而股票的内在价值 ， 来自于企业未来自由现金流的贴现 。
“从市值损失的角度看 ， 理论上从当前市值中减去今年预计的自由现金流损失即可 。 比如原来1000亿的市值 ， 预计今年赚100亿自由现金流 ， 如果由于疫情今年自由现金流归零 ， 那从合理的反应是市值中扣掉100亿元 ， 就是1000亿的市值变成900亿的市值 。 但是市场常常会按照100亿乘以对应估值扣减市值 ， 即把短期的影响长期化 ， 这种情况是不合理的 ， 比如今年利润是零 ， 甚至是负 ， 这个公司价值不应该为零 。 ”陈光明解释到 。
在陈光明看来 ， 虽然疫情对于企业长期价值的影响相对有限 ， 但现实中股价的波动又远远超过公司内在价值的变化 。 这里面的变化本质上体现了贴现率的变化或者说是风险溢价的变化 。
“比如欧美投资人原来都认为美股没什么风险 ， 甚至可能还特别乐观 ， 风险贴现率非常低 ， 所以它的估值很高 。 但突然来了一只“黑天鹅” ， 发现和大家预期不一样 ， 风险溢价率从3个点上升到7个点 ， 如果原来无风险利率是一个点 ， 贴现率从4个点变成8个点 ， 相差了一倍 ， 那么股价就可以跌一半 。 因此 ， 股价的变化更多的是来自于风险溢价的变化 ， 进而导致估值的变化 ， 而估值的变化远大于内在价值的变化 ， 当然公司内在价值也存在波动 。 ”陈光明说 。
虽然目前各国高度重视疫情防控 ， 逆周期政策的陆续出台 ， 市场流动性最紧张的时候或许已经过去 ， 但是陈光明认为 ， 不排除疫情之后经济、金融和社会可能还存在次生性灾难的风险 。
所有的投资人都是普通人
对于短期市场变化的预测 ， 大家普遍都会比较关心 ， 比如 ， 市场的“底”在那里？疫情会延续几个月 ， 风险偏好怎么变化 ， 利率会怎么走？等等 。


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