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#南方PLUS#摩根资管朱超平：最担心疫情影响全球产业分工的倒退

新冠肺炎疫情全球暴发 ， 美国成为“震中”地带 ， 经济的停摆让失业人数飙升至2008年金融危机时的4倍 。 为了缓解疫情对经济及金融市场的冲击 ， 美联储开启了层层加码的货币宽松政策至“无限量QE” 。
“美联储‘救市’的政策力度越来越大 ， 针对性也越来越强 ， 能够起到短期内的缓冲作用 ， 但是包括美国在内的国际金融市场的长期稳定仍将取决于对疫情的防控情况 。 ”摩根大通旗下的摩根资产管理环球市场策略师朱超平在接受南方日报采访人员专访时指出 。
#南方PLUS#摩根资管朱超平：最担心疫情影响全球产业分工的倒退
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日前 ， 各大行纷纷下调美国经济增速预期 。 朱超平认为 ， 疫情将对全球经济造成深远的影响 ， 尤其引发全球产业分工链的倒退是最需要担心的问题 。 相比其他国家 ， 中国的发展前景确定性更强 ， 但不能过于强调人民币资产的避险作用 ， 其在未来也会出现两极分化的趋势 。
美联储政策针对性越来越强
但国际金融市场的长期稳定取决于疫情
南方日报：美联储启动“无限量QE” ， 您如何评价其从3月初开启美国的一系列的“救市”政策措施？
朱超平：美国的货币政策和财政政策正在逐渐取得突破 ， 向着更为对症下药——直接向企业和居民信贷主体提供流动性的方向演变 。 从最初的美联储降息开始 ， 不断加大力度 ， 提高回购单日投放限额 ， 降息至0 ， 重启QE ， 然后在3月17日CPFF、PDCF（一级交易商信用便利）、MMLF等流动性工具开始上场 ， 这一系列操作的升级是因为单纯的降息解决不了实体经济面临的流动性问题 ， 需要从大规模放水转向有针对性地购买资产 。
从目前的数据看 ， 包括美国在内的西方国家2008年以来的宽松货币政策 ， 已经令企业大规模借债而导致杠杆率高企 。 美国非金融企业债务占GDP比重已达75% ， 这已是美国历史最高水平（2008年金融危机之前的峰值是70%） ， 这块债务风险也是美联储和财政部政策不断在补的“窟窿” 。
考虑到高收益信用债违约是目前美国金融市场面临的最大风险 ， 而美联储在尚未突破立法限制 ， 不能直接购买高收益债的情况下 ， 就设立了多个新工具 ， 如一级市场公司信贷便利(PMCCF)、二级市场公司信贷便利(SMCCF)以及定期资产支持证券贷款便利(TALF)等 ， 用以支持流动性向企业部门流动 。 尽管这些操作的规模目前较小 ， 但是反映出决策者对当前市场面临的问题有清晰的认识 ， 因此未来的政策有望变得更具针对性 ， 甚至有可能突破立法限制而购买信用债 ， 将流动性直接注入企业 。
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南方日报：近几日美股迎来了反弹 ， 现在二十国集团又将启动5万亿美元的经济计划 ， 国际金融市场会因此而稳定吗？
朱超平：G20此举有助于加强国际间货币和财政政策的协调 ， 更加具有针对性地缓解疫情对企业和居民造成的冲击 。 但这些举措也是对冲性质、控制风险性质的操作 ， 真的要让国际金融市场稳定、让经济走出困境还是疫情防控方面的进展 。 目前美国的疫情发展速度较快 ， 而且随着政府扩大免费检测的范围 ， 确诊病例数量将出现一轮激增 ， 峰值应该很快就会到来 ， 然后才逐渐回落 。 现在美国确诊病例已经超过8万 ， 数量超过中国和意大利 ， 成为疫情最严重的国家 。
这一轮美股经历4次熔断 ， 下调幅度非常大 ， 不过真的要见底部的话 ， 还是要看疫情何时出现拐点 ， 所以未来市场的趋势将取决于感染人数和疫情的变化 ， 不过 ， 由于货币和财政政策更具针对性 ， 市场发生连续熔断的概率变得很低 。
说到底 ， 引发本轮波动的是疫情 ， 政策层面只能防止其对经济影响的扩散 ， 去缓和它、控制它 ， 但并没有根本解决问题 。 现在较为担心的是 ， 尽管采取了隔离措施 ， 但由于价值观和文化差异等问题 ， 包括美国在内的西方国家实施隔离措施或面临阻碍 ， 影响措施的效果 ， 如果疫情时限拉长 ， 对经济将造成更大的冲击 。
疫情对实体经济的冲击影响深远
全球产业链或面临重新调整
南方日报：美国一周内首次申请失业救济人数达到328万人 ， 是金融危机时期的4倍 ， 目前来看 ， 疫情下的经济衰退、萧条会出现吗？
朱超平：经济衰退是大概率会发生的 ， 这个判断主要基于在中国开始实施隔离措施以来的经济表现而做出的 。 另外 ， 失业率也可以作为观察经济衰退的一个短期高频的数据 。 美国失业人数创新高 ， 不过 ， 并不能说现在失业人数是2008年的4倍 ， 严重程度就也相当于当时的4倍 ， 截至目前还是有本质不同的 。 到目前为止 ， 疫情导致的主要是服务行业的大量短期工、小时工失业；而在2008年的失业潮中 ， 中长期岗位裁员所占比例更高 。 不过 ， 若疫情迟迟得不到控制 ， 经济停摆使企业生存的根基发生动摇 ， 未来也不排除出现企业倒闭裁员的可能 。
南方日报：那疫情发展到现在 ， 它对全球经济是否已造成或将造成恶果？目前最需要担心的是什么？
朱超平：短期面临债务重组和新一轮去杠杆的压力 ， 而全球产业分工发生倒退 ， 可能是在长期最需要担心的问题 。 各国的社交隔离措施已经让经济在需求侧发生萎缩 ， 而产业链的断裂则可能在经济的需求侧产生更严重的影响 。 由于全球制造业已经建立了基于产业链的高度分工体系 ， 零部件的生产和组装分布在不同国家或地区 ， 当疫情防控措施阻断了关键部件的生产和运输时 ， 产业链的运行也不能维持正常状态 。 这就导致更多的跨国公司重新考虑全球产业链的布局 ， 美国、欧洲的企业甚至可能将一些重要产品的生产移回本土 ， 最近在关键医疗设备的生产方面已经显示出这种倾向 。


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