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【银行】民生银行：刚出坑，再进坑?

实施“凤凰计划”五年后 ， 民生银行(600016,股吧)（600016.SH）交出了一份看上去还不错的2019年成绩单 。
财报数据显示 ， 民生银行2019年实现营收1804亿元 ， 同比增长15.1%；实现归属于母公司股东净利润538亿元 ， 同比增长6.94% 。 更重要的是 ， 民生银行的净息差破天荒提高到了2.11% ， 是这家银行4年来的最高盈利水平；与此同时 ， 民生银行不良贷款率下降到了1.56% ， 这也是2015年以来的最佳数据 。
一切看上去这么完美 ， 民生银行在其最新的财报中宣称 ， 2019年的业绩“是过去五年来持续推进改革转型的结果” 。
这个判断总体来说没有问题 。 在经历了大规模资产规模扩张 ， 以及随之而来的信贷违约、资产爆雷、息差下降以后 ， 民生银行的经营数据在2019年的确有了很大的起色 。
在存款、债券以及同业负债的驱动下 ， 民生银行从2014年至2016年经历了一波规模宏大的资产扩张 ， 其资产总额从2013年底的3.2万亿猛增至2016年的5.9万亿 ， 年均复合增长率22% 。
新增的这些资产 ， 广泛分布于民生银行的信贷 ， 以及各类金融工具 ， 这些金融工具在2018年新会计准则实施以前被记载于应收款项类投资、可供出售金融资产、持有至到期投资等类别 ， 他们可以为民生银行贡献利息费用在内的收益 。 不过 ， 这些金融工具 ， 除了持有至到期投资为相对透明的债券资产 ， 其余两类 ， 多数是并不算透明的债权类资产 。 这种债权类资产 ， 通常会受到债务人偿债能力的重大影响 。
财报数据显示 ， 以交易性金融资产、以摊余成本计量的金融资产 ， 以及以公允价值且其变动计入其他综合收益的金融资产 ， 在2014-2016年三年经历了跳跃式发展 。
【银行】民生银行：刚出坑，再进坑?
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不幸的是 ， 民生银行开始上述大规模资产扩张之际 ， 正是中国经济走向调整 ， 并进入深刻的去杠杆阶段 ， 这会在很大程度上影响债务人的现金流以及偿债能力 。 这意味着上述资产配置和收益会遭遇宏观政策调整的重大不利影响 。
就在过去几年 ， 民生银行经历多起资产爆雷、踩雷事件 。 2017年4月 ， 民生银行北京分行航天桥支行因“30亿元假理财产品” 引发轰动 ， 最终引来北京银监局罚单 。
再比如2019年 ， 民生银行踩雷康得新（002450.SZ） 。 康得新2019年发生债务危机 ， 民生银行就是这家企业的最大债权人之一 。 据财新报道 ， 民生银行拥有康得新约60亿债权 。
民生银行的资产质量以及经营显著受到了前述激进资产扩张的影响 。 民生银行的不良贷款率从2013年底的0.85% ， 快速攀升到2016年的1.68% ， 并最终上升至2018年的1.76% ， 直至2019年 ， 才有所好转 。
资产质量的恶化 ， 导致民生银行从2017年开始进入艰难的经营调整 。 一方面收缩金融资产的配置 ， 一方面在信贷资产的扩张上也显得谨小慎微 。 如上述图表显示 ， 民生银行金融资产的配置出现了2017年到2018年连续两年的收缩 ， 同时 ， 其信贷资产的增速也从2016年20%的高位快速回落至2018年的9% 。
经过了两年多的战略性收缩以后 ， 民生银行在2019年重新扩张 。 财报数据显示 ， 民生银行显著增加了包括信贷 ， 以及金融资产在内的风险敞口 ， 前述两者2019年的规模增速分别为14%以及11% 。
风险偏好提升民生银行的息差明显回升 。 2019年 ， 民生银行的净息差大幅回升38个BP至2.11% ， 是过去四年以来的最高水平 。 与此同时 ， 作为持续谨慎经营的结果 ， 民生银行的资产质量又有较大程度的改善 ， 民生银行不良贷款率下降至1.56% ， 同样水2015年以来的最好水平 。
息差回升 ， 以及不良率改善 ， 驱动民生银行业绩回升 。 2019年 ， 民生银行实现净利润549亿元 ， 同比增长9%；实现归属于归母净利润538亿元 ， 同比增长6.94% ， 这是2014年以来的最高增速 。


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