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经济观察报@港股砸出“黄金坑”，外资Playbook生变？加大A股中小票研究

经济观察报@港股砸出“黄金坑”，外资Playbook生变？加大A股中小票研究
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经济观察网采访人员郑一真实习采访人员赵转转本周A股迎来诸多消息面上的利好 ， 央行“降息”之后 ， PMI指数又大幅回暖 。
国家统计局3月31日数据显示 ， 中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升 ， 其中制造业PMI为52.0% ， 比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3% ， 比上月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0% ， 比上月回升24.1个百分点 。
此前一日 ， 央行再次“降息”释放流动性 。 3月30日 ， 央行公告称 ， 为维护银行体系流动性合理充裕 ， 3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率至2.20% 。 数据显示 ， 上次中标利率为2.40% 。
但海外疫情仍在蔓延 ， 何时见顶仍是未知数 。 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示 ， 截至北京时间3月31日06时30分左右 ， 美国共报告新冠肺炎确诊病例160020例 ， 确诊数居全球首位 ， 死亡病例2953例 。 与前一天相比新增2万多例 。 而国内昨日的新增病例全部为海外输入型病例 。
在不确定之中 ， 海外市场依旧剧烈波动 。 受海外市场剧烈波动的影响 ， 外资持续流出A股 。 Wind数据显示 ， 截至3月30日 ， 本年以来外资流出195亿元 ， 本月流出近700亿元 。 近7日 ， 外资净卖出最多的依次是海螺水泥、洋河股份、伊利股份、京东方A、美的集团、三一重工、五粮液、贵州茅台等；净买入最多的是药明康德、招商银行、格力电器、中兴通讯、恒瑞医药等 ， 外资持续流入银行股和医药股 。
在疫情冲击以及全球市场动荡不安之际 ， 外资流入A股的态势发生了什么变化？他们的Playbook（战术）是否发生改变？一旦市场稳定 ， 外资回流 ， 会选择布局什么样的标的？波动之下 ， A股的投资机会在哪里 ， 投资者应该如何应对 。 景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭,以及景顺长城副总经理陈文宇在近期的媒体电话会议中 ， 探讨国际视角下的投资前景 。
经济观察网：景顺在疫情爆发后如何调整自己的A股投资策略？包括在A股和港股？
陈文宇：我们并没有一个自上而下的投资决策的方式 。 我们不只是关注行业主题 ， 而更看重在行业里选股 。 我们的基金经理选股 ， 往往选他们认为成长故事比较确定 ， 公司在竞争力、研发能力各个方面都有核心竞争力的 ， 不只是能够得益于政策和行业的发展 。
所以 ， 我们很多基金经理在回调的过程中 ， 并没有很快地就去做一些阶段性的操作 ， 而是更多地看有哪些公司会不会被错卖 ， 会考虑加仓 。 他们对公司的质地把握得非常好 ， 觉得这方面还是有机会的 。
经济观察网：今年以来外资已经呈现净流出的态势 。 如果外资再流回到A股 ， 会选择什么样的板块？上半年涨的比较好的是创业板科技类的股票 ， 这个风格会延续 ， 还是会有其他的变化？
陈文宇：外资刚开始进来的时候也会对基本面和股价的估值进行重估 ， 再决定买什么 。 总体来讲 ， 国外投资人对A股的投资相对来说比较谨慎 。 首先 ， 偏重于一些长期有竞争力、核心竞争力比较强、稳定性比较好、质量比较高的公司 。 大部分的国外投资人投资A股基本上都是以稳开始 ， 买一些高质量的公司开始 。
渐渐地 ， 随着他们对中国的了解 ， 会扩展到高成长的行业中 ， 对中小票会进行比较深度的研究 。 如果整个估值相对来说比较便宜的话 ， 肯定还是买他们比较熟悉的行业跟公司 。 但是这不是一个固定的事 ， 他们对中国的了解是日益加深的 。
前一段的创业板也好、科技股也好 ， 国外投资人买的并不是很多 ， 我觉得这个将来可能会改观 。 如果国外的零利率持续的话 ， 持有人民币资产就不是一个选择了 ， 就是必须做的事情 ， 所以外资可能会在这方面加大研究力度和投资团队各方面的建设 ， 很可能对A股的选择方式就不再是集中在大的、稳定的、市场龙头的公司 ， 而更多的向一些他们认为成长性比较好的公司倾斜 。
经济观察网：很多投资者认为 ， 现在是配置A股的好时机 。 对中长期投资者来说 ， A股是机会在哪？
陈文宇：首先从A股所处的位置来看 。 我们先不谈估值 ， 因为对估值大家有不同的看法 。 我们先看的是企业的盈利能力 ， 企业盈利能力总体处于比较低的位置 ， 这反映了中国在长期的经济转型的过程中 ， 疫情是一个干扰 。 A股估值相对来说比较低 ， 虽然有些行业从去年到今年的涨幅之后相对看起来贵一点 ， 但是我觉得经济在转型过程中 ， 盈利能力相对比较低的时候 ， 如果估值还比较低的话 ， 确实是比较有长期配置价值的 。
这个时候 ， 一些盈利能力将来会快速提高的行业 ， 比如科技、消费转型是未来投资的一个重要方向 。
第二 ， 消费和经济转型过程中 ， 有一些盈利比较稳定、估值比较低的公司值得关注 。 特别是经过疫情之后经济恢复以后 ， 如果全球仍处于低利率的环境中 ， 一些稳定的、有比较好的现金流和股息回报的公司 ， 投资人对它的需求也会上升 。 总体来讲A股长期投资价值比较好 ， 不只是A股也包括我们的债券市场 。


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