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[华为]隐藏在华为财报里的“数字密码”

TechWeb 文／卞海川 何正文
收现比和净现比连续5年超过1.0高收入现金质量；
研发费用投入比99% A股企业2018年的净利润还要多；
9.1%的营业利润率达5年最低；
关于华为的2019 ， 这几个数字足以表明一切 。
2019年 ， 对华为来讲是充满困难与挑战的一年 。 突如其来的“制裁禁令” ， 让原本让5G领先的华为公司遭受了不正当方式的打压 ， 甚至让华为创始人任正非推出“备胎计划” ， 对于一家公司来说 ， 这一年注定是不平凡的 。
2020年3月31日 ， 华为公布2019年全年业绩 ， 在整个大环境不利的形势下 ， 华为年报成了业界关注的焦点 。
“营收增速依然未超20% 消费者业务收入占比超50%”
2019年对华为来说是不平凡的一年 ， 在极为严苛的外部挑战下 ， 2019年 ， 华为实现销售收入8588 亿人民币 ， 同比增长19.1% ， 实现净利润627亿人民币 ， 经营性现金流914亿人民币 ， 公司整体经营稳健 。
[华为]隐藏在华为财报里的“数字密码”
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在外部环境的严苛考验下 ， 从上图可以看出2017年华为营收增速开始显著变缓 ， 截至2019年依旧没有超过20% 。
在华为的三大业务中 ， 消费者业务表现最为出色 ， 营收同比增加34.0% ， 实现4,673.04亿收入 ， 在总销售收入中占比首次超过50% ， 使得华为在收入上真正实现2B向2C的转变 。
华为在消费者业务上坚持“1+8+N”全场景智慧生活战略 。 其中智能手机领域是业务发展的核心 。 根据市场研究机构IDC和Strategy Analytics的报告分别显示 ， 华为5G手机市场份额全球第一 。
而以往的主力运营商业务则退居第二 ， 营收2966.89亿 ， 同比增幅为3.80% 。 企业业务营收897.10亿 ， 持续保持良好增速 。
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从上图不难看出 ， 华为主营结构的改变并不是突然的结果 。 2016年及以前 ， 运营商业务是华为的收入核心 ， 消费者业务位居第二 。 但从2017年开始 ， 运营商业务收入增长趋于停止 ， 甚至在2018年收入倒退 ， 5年来的复合增长率仅为6.31% ， 远低于消费者业务的37.93% 。
从业务结构来看 ， 华为在2019年实现了2B向2C的转变 ， 考虑到2019年实体清单对华为的影响 ， 能保持营收增速实属不易 。
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除了业务收入结构的变化 ， 地区收入结构同样在2019年有所改变 ， 最明显的变化就是来自中国地区的收入及占比显著增加 。
2019年华为中国地区营收5067.33亿 ， 同比增加36.20% ， 营收占比高达59.00% 。 在年报中华为提及 ， 受益于5G网络建设的开展 ， 手机销售量持续增长和渠道下沉等因素 ， 中国市场收入才能实现如此快速的增长 。
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华为的营业利润率和净利润变化相同 ， 且与营收变动趋于一致 ， 近5年来 ， 营业利润率和净利率保持2个百分点的差距 。 但需要引起注意的是 ， 虽然华为的营收业绩屡创新高 ， 但2019年的营业利润率却是5年最低值 ， 净利率也接近最低 。 结合业务营收结构分析 ， 总体上 ， 随着消费者业务的收入及占比不断增加 ， 华为的净利率呈现不断下降趋势 。
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从营收结构分析 ， 国内与华为最为相似的企业是中兴通讯(000063,股吧) 。 但是从消费者业务的核心产品手机来看 ， 华为的参照企业则是苹果、三星、小米等 。 这里统一对比的是公司整体的净利率 ， 可以看出华为对比外企苹果和三星依旧存在一定的差距 ， 但与三星的差距在逐渐拉近 。 但在国内的企业中 ， 华为毫无疑问是第一梯队 ， 净利率无论是数值还是稳定程度均优于小米和中兴 。


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