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「证券市场周刊」招行2019年息差逐季下行超预期( 二 )


招行净息差保持稳定的一个重要原因就是信贷稳步扩增 ， 风险偏好审慎 。 招行2019年资产扩增保持较强力度 ， 但风险偏好仍保持审慎 。 总资产规模全年扩增10% ， 其中 ， 贷款增速高达14.2% ， 同时压降同业资产规模 ， 减少14.8% ， 并适度增配以国债为主的投资资产 ， 增加7.3% 。
具体来看 ， 招行整体资产配置倾向低风险资产 ， 新增贷款的63.4%投向零售领域 ， 其中 ， 超50%投向按揭贷款 ， 带动按揭贷款在零售贷款中的投放比例与2018年相比提升至46.9% ， 零售贷款占比进一步提升1.5个百分点至52.6% 。 零售业务贡献了招行56.7%的利润 ， 同时零售分部的拨备前资产利润率为4.09% ， 远高于批发金融业务的2.41% 。 由此可见 ， 招行保持零售银行战略定力有助于提高盈利能力、优化资产质量 。
从负债端来看 。 招行2019年存款规模同比扩增10.1% ， 比2018年进一步提升1.2个百分点 ， 是支撑信贷投放的基础 ， 但公司贷存比已上行至90.6%的高位 。
招行2019年净息差为2.59% ， 同比提升2BP ， 主要原因有全年贷款收益率提升且结构优化 ， 加上市场资金利率下行对冲存款成本上行 ， 负债端成本率保持平稳 。 分季度来看 ， 一季度至四季度的净息差分别为2.72%、2.69%、2.56%、2.4% ， 自2019年年初以来逐季下行 。
招行净息差下行压力较大主要有以下两个原因：第一 ， 利率并轨推进下资产端定价承压 ， 下半年 ， 招行对公、零售及票据贴现日均收益率比上半年分别下降4BP、30BP、30BP；第二 ， 存款竞争加剧 ， 在承接客户理财到期资金等需求下 ， 招行加强高息揽储 ， 下半年对公、零售定期存款成本率分别提升13BP和22BP 。
实际上 ， 从2019年四季度单季业绩来看 ， 招行营收增长2.7% ， 净利增长18.6% ， 主要源于四季度所得税率走低 。 从收入结构来看 ， 招行零售业务稳步推进 ， 成为业绩增长的稳定器 。 2019年 ， 招行零售金融业务收入1447亿元 ， 同比增长15.0% ， 在营收端占比53.7% ， 比2018年提升3.1个百分点 。 从贷款端投向来看 ， 截至2019年年末 ， 招行零售贷款占比52.6% ， 同比提升1.5个百分点 。
不可否认的是 ， 招行息差的确存在压力 。 从收入端来看 ， 招行2019年全年利息净收入同比增长7.9%至1731亿元 ， 主要源于生息资产稳健扩张；在息差方面 ， 从公布的数据来看 ， 招行2019年全年同比微升2BP至2.59%；手续费及佣金净收入同比增长7.5%至715亿元 ， 其中 ， 银行卡、代理与结算业务向好 ， 均实现两位数增长 。 从四季度单季来看 ， 招行息差存在一定的下行压力 。 根据群益证券的计算 ， 招行四季度单季年化净息差同比下降26BP ， 主要源于资产端调整 ， 而负债端方面成本相对保持稳定 。 在此背景下 ， 招行四季度单季利息净收入同比下降1.3%至736亿元；与此同时 ， 手续费及佣金净收入同比增长6.2%至143亿元 。
与2019年相比 ， 银行业2020年存在更大的息差下行的压力 ， 且短期来看 ， 受到疫情冲击 ， 低迷的消费数据对银行零售贷款产生一定的冲击 。 不过 ， 在财政政策加码的背景下 ， 基建相关项目或是银行资金投向较好的一个方面 ， 且随着中国疫情的好转和消费的恢复 ， 零售贷款也将呈边际向好的态势 。 对招行而言 ， 由于具备优于同业的低不良率和高拨备覆盖率 ， 其能更好地应对利润波动的压力 ， 从而实现业绩的稳健增长 。
非息收入增长回暖
【「证券市场周刊」招行2019年息差逐季下行超预期】从2019年年报来看 ， 招行的优势在于经营层面零售护城河稳固、金融科技再发力、盈利能力保持强劲、资产质量边际改善、拨备覆盖更加充裕 ， 股份制银行龙头的经营能力显露无遗 。 而略有不足之处在于息差下行的速度快于市场预期 ， 这可能对2020年尤其是一季度的营收增速造成较大的压力 。 考虑到厚实的拨备和资产抗周期的属性 ， 预计招行2020年利润增速与2019年相比小幅下降 ， 但与同业相比仍具有较强的韧性 。
从经营层面来看 ， 招行零售护城河仍较为稳固 ， 金融科技再发力值得期待 。 零售经营护城河稳固主要体现在两个方面：一是客户基础稳步扩大 。 截至2019年年末 ， 招行零售AUM达7.5万亿元 ， 零售客户总数达1.44亿户 ， 较年初分别增长10%、15% 。 二是线上化经营成效显著 ， “招商银行”、“掌上生活”APP的月活客户数量比2018年分别增长33%和18% ， 合计突破1亿户 。
2019年以来 ， 招行的视野突破传统商业银行同业竞争 ， 着眼于科技对于金融业态和竞争的变革 。 在“金融科技银行”的战略下 ， 招行科技投入力度不断加大 。 2019年信息科技投入94亿元 ， 同比增长44% ， 占营收比重从2019上半年的2.81%进一步提升至3.72% 。 随着科技项目落地的逐步加速 ， 截至2019年年末 ， 招行金融科技创新项目上线比2019年上半年进一步提速 。 随着金融科技能力的不断提升和组织机制的优化 ， 招行未来有望继续维持行业龙头地位 。
从业绩层面来看 ， 尽管营收端继续走弱 ， 但总体来看 ， 招行基本面保持强劲 。 招行2019年业绩亮点主要表现为盈利能力和资产质量的双优 。 2016年以来 ， 招行ROE处于稳步提升的通道 ， 2019年ROE继续同比提升27BP至16.84% ， 为上市股份制银行第一高 。 同时 ， 招行也是目前为止唯一一家归母净利润增速比2019前三季度提升的股份制银行 。


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