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『经济观察报』百年波音的十字路口

『经济观察报』百年波音的十字路口
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经济观察报采访人员沈怡然郑一真4月2日 ， 波音（BA）公司在美股以123.27美元/股收盘 ， 市值合约695亿美元 ， 公司表示 ， 因疫情暂停宾夕法尼亚州工厂的生产 ， 而先前已暂停了另一处西雅图地区的生产 。
过去一个月 ， 这家创立于1916年的全球航空制造业巨头股价下跌了70% ， 但也在3月25日大涨24.3% ， 涨跌之间 ， 市场正在尝试给出的一个判断：百年波音能否度过此次的危机？
波音的危机来自于此前频发的安全事件以及此次疫情对全球航空业的巨大影响 ， 而在这些事件之前 ， 波音看起来仍旧是一家出色的公司 ， 它为客户提供长期稳定的航空运输和作战能力 ， 同时 ， 以年升20%的每股收益回报股东 ， 带动全球1.7万家供应商生产 ， 这涵盖250万个工作岗位 。
外界对波音的普遍观点仍然是 ， 公司不会破产 ， 只是在短期内出现了流动性问题 。
在外界看来 ， 波音能否度过危机 ， 取决于疫情的控制和737MAX于今年复飞 ， 而来自美国政府的援助 ， 特别是《关怀法案》能否展开足够的资金援助 ， 也是其中一个变量因素 。
为应对新冠肺炎疫情对美国经济的冲击 ， 美国总统特朗普在3月27日正式签署通过一项总计2万亿美元经济刺激法案 ， 即关怀法案 ， 其中用5000亿美元支持美国遭受重创的行业 ， 也涵盖波音所在的航空业 。
4月1日 ， 波音公司对经济观察报表示 ， 《关怀法案》法案将为应对疫情提供足够数量的措施 ， 这是一项2万亿美元经济刺激法案 ， 由美国总统特朗普在3月27日正式签署通过 。 波音感谢美国政府以及参议院共同采取迅速的两党行动 ， 来支持波音及整个航空业 。 同时 ， 正努力在2020年中期实现MAX恢复商业运营 。
更多的分歧聚焦于波音价值的讨论：危机之后 ， 波音还是那家横跨全球航空制造业的巨头吗？
4月2日 ， 一位华尔街交易员对经济观察报表示 ， 波音股票还会重整旗鼓 ， 投资人最应该考虑的是 ， 该在什么时间逢低买入波音 。
中国航空工业发展研究中心经济管理所副所长王战超提供了相反的观点 ， 在他看来 ， 流动性问题是短期的 ， 但某种程度上显现出波音的战略失误 ， 公司倾向于将本该投入到技术和安全上的资金 ， 投入到了股市 。 这至少可以看出 ， 波音在价值导向上发生了转变：在多角色的平衡中 ， 金钱至上的文化占据了主导 ， 而在航空航天里 ， 技术和安全才是企业的门槛和红线 。
流动性危机
波音公司正面临着流动性危机 。
波音在4月3日向经济观察报确认 ， 公司曾在3月24日公开表示 ， 拥有150亿美元流动资金 。
王战超分析 ， 通常来说 ， 一家航空制造企业的月现金流需要40-50亿美元左右 。
压力来自客户和供应商 。 全球民航运输在疫情中遭受重创 ， 截至目前已有近60家航空公司全线停飞所有航班 ， 14家航空公司停飞所有国际航线 。 航司们一边向政府寻求帮助 ， 一边采取紧急措施降低成本 ， 包括给高管降薪停薪、鼓励员工休假 ， 有的已经开始裁员 。
航司已先一步陷入流动性危机 ， 这直接影响到波音 。 罗兰贝格全球合伙人于占福对经济观察报表示 ， 航司和飞机租赁公司通常采用分阶段、逐步支付的方式向制造商付款 。 目前可能会对制造商延迟支付前期的订单款项 。 由于复航时间不确定 ， 这些企业可能会取消先前订单 ， 这会影响制造商未来一段时间的现金流 。
而王战超认为 ， 一个更为影响现金流的问题是 ， 波音生产的飞机尚未交付给客户 ， 但为保供应商营运 ， 波音必须照常付款给上游企业 。
根据王战超估算 ， 波音从2019年至今生产了300多架737MAX 。 但737MAX坠机事件和疫情的双重影响下 ， 这些飞机大部分无法交付客户 。
但波音背后有1.7万个供应商 ， 近50%是美国企业 ， 波音也向政府承诺力保供应商 。 外媒报道 ， 波音曾在2020年初提取了138亿美元贷款 ， 王战超推测 ， 波音将这笔款项的大部分资金优先付给供应商 。
上下游厂商挤压之下 ， 3月17日 ， 波音开始向美国政府求助 ， 并表示正在与政府官员就援助事宜进行谈判：波音的诉求是 ， 代表整个航空业 ， 向政府申请600亿美元的援助 ， 形式为贷款或贷款担保 ， 范围是涵盖波音在内的250万个工作岗位和1.7万个供应商——这几乎涵盖了美国航空业 。
3月27日 ， 美国总统特朗普正式签署国会表决通过的2万亿美元经济刺激法案《TheCARESAct》 ， 其中用5000亿美元支持遭受重创的行业 ， 但条件是禁止企业股票回购、限制高管薪酬等 。
波音在4月1日对经济观察网表示 ， 感谢美国政府以及参议院共同采取迅速的两党行动来支持美国经济 ， 公司已采取了许多措施来提高承受能力和流动性 ， 包括放弃支付给首席执行官和董事会主席的薪水 ， 暂停派发股息 ， 延长对股票回购的暂停期限等等 。
波音将从美国政府获得多少援助资金？3月31日经济观察报就此提问波音公司 ， 该公司未予回复 。
现金流之迷
一家6年来营收超5000亿、相当于日赚2亿美金的公司 ， 要靠支取银行贷款和求助政府来度过难关 ， 一个围绕波音的疑问是 ， 公司为何没有足够的现金储备？


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