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投资人说▲通过长期的复利创造最高的回报，专访易凯基金徐华泽：找到“甜蜜点”( 二 )


随着香港和国内资本市场的政策变化 ， 生物创新药成为了热门赛道 。 易凯投行是生物创新药领域中做的最优秀的 ， 基本覆盖了所有一线的生物创新药资产 。 在这一细分领域 ， 我们有很大的优势 。 首先 ， 我们很清晰这些公司的历史沿革 ， 同时团队中有很多医学博士以及在跨国药企工作过的同事 ， 他们对创新药企业的品种、技术路径都非常了解 。
生物创新药因为没有收入和利润 ， 很多人认为项目存在估值虚高的问题 ， 实际上很难一概而论 ， 不同品种的药估值不一样 。 现在美国的生物创新药市场已经非常成熟 ， 过去30年内 ， 美国大药企长期收购没有收入、没有利润 ， 但是品种好 ， 具有稀缺性的团队和生物创新药公司 ， 这为我们提供了估值参考 。
在投资生物创新药项目时 ， 我们尽量从B轮开始投 ， 避免投资pre-A轮和A轮 。 因为一个创新药从研发到上市需要较长的时间 ， 投资太早期 ， 风险较大 ， 离退出也远一些 。
从投资角度来看 ， 数字医疗行业仍处于早期阶段 ， 对标的市场没那么成熟 ， 对于这一类项目 ， 我们比较谨慎 。
目前 ， 中国的医疗器械行业真正的机会是并购重组 。 过去3年我们没有投资过医疗器械项目 。 我们未来三年将与已上市的大型医疗器械企业及国有资本合作 ， 投资并购全球优质的医疗器械资产 。
值得注意的是 ， 医疗服务资产的特质和互联网资产特质有很大的不同 。 譬如很难要求一个医疗服务企业收入每年上涨3倍 ， 尤其是5亿人民币收入以上的企业 。 因此 ， 投资机构如果想在医疗服务领域赚到大钱 ， 单笔投资要投的多一些 。
此外 ， 投资机构持有一个互联网公司10年 ， 很有可能公司市值都跌了一半 ， 但医疗服务的资产则可能会上涨6、7倍 ， 复利的力量可以持久产出资产 。
03判断项目的维度
易凯资本在判断项目上主要从以下四大维度出发：
一、易凯投资的所有项目必须是政府明确支持的方向 ， 不能逆水行舟 。
二、创始人特质 。 与外企相比 ， 中国的企业对于创始人的依赖非常高 ， 企业的基因和创始人的个性、背景直接相关 。 因此 ， 选择什么样的创始人合作是我们非常看重的 。
易凯资本投资的都是偏后期的项目 ， 投资时公司估值基本都在10亿人民币以上 。 假设我们要赚三倍、四倍的回报 ， 公司规模就需要成长到40亿-50亿人民币 。 什么样的创业者能创造出50亿市值的公司 ， 这是我每天都在思考的问题 。 目前我总结的答案是：
对工作极其有热情 。 有了热情 ， 才能克服万难 。
对于所在行业中大大小小的机会都极其敏感 。
排兵布阵、聚合资源的能力足够强 。
讲信用 。 我们对于创始人信用非常看重 ， 这没有太多的衡量标准 ， 只能从他过往大大小小的商业交易中去判断 。
三、商业模式的可持续性 。
易凯基金是一支聚焦未来的价值投资基金 ， 我们在投资时非常看重企业商业模式和赛道的可持续性 。 企业随着收入和利润的高速增长 ， 商业模式同时要能够建立起非常深的护城河 。
四、从投资人的角度 ， 我们希望项目的价格和所谈的保护条款 ， 能够完全保护LP的利益 。
近期 ， 易凯基金在医疗服务领域投中了中国最大的第三方影像连锁企业“全景医学影像”
目前公立医院影像科室的供给无法满足需求 ， 第三方影像中心则可以有效满足患者刚需 。 全景医学影像是国内独立第三方影像中心的创立者 ， 牌照拿的比较早 ， 在学科建设上也是佼佼者 。 我相信在不久的将来 ， 全景医学影像通过AI技术完全可以实现远程阅片 ， 届时也可以帮助三四线城市及农村地区解决医疗影像需求 。
如果从互联网角度来看 ， 全景医学影像也是一个非常具有想象的投资 。 首先 ， 它是一个巨大的流量入口 。 此外 ， 全景医学影像每一个影像中心大约有三四千平 ， 其中有丰富的应用场景 。 未来全景医学影像也将是我们探索新的医疗方向的平台 ， 譬如数字医疗等 。
目前全景医学影像在北上广、天津、杭州等地都设立了影像中心 。 每个中心的运营数据都非常稳定 ， 并将在未来很长一段时间保持两位数的年收入增长 。
04良好的企业文化是长期制胜的关键
从企业的角度来说 ， 良好的文化是长期制胜的关键 。
易凯资本一直强调要持之以恒地夯实深度下沉的行业研究能力 ， 把行业研究当做我们的安身立命之本 。 同样一个社会现象 ， 我相信只要认真钻研 ， 所得出的结论和获得信息是完全不一样的 。 如果没有深入的研究 ， 就没有办法在一个现象出现的时候迅速归类 ， 反射出一个能够给LP创造价值的投资决策 。
值得注意的是 ， 投资与其它行业最大的不同就是每天都需要保持高强度的学习 。 我们本质上是一个学习平台 ， 因此必须得给大家宽松的言路 ， 自由地发言、表达和分享 。 因此 ， 易凯资本内部管理非常扁平 ， 我们在沟通交流上没有级别的概念 ， 实习生也可以挑战我的观点 。 在投资项目时 ， 我们非常鼓励投决会以外的中高层、执行团队给予建设性的意见 。
令我比较欣慰的是 ， 我们员工都非常快乐 ， 团队充满热忱和激情 。 我们相信这种氛围的价值 ， 超越了金钱的回报 。 我一直在尽我所有的努力去打造这样的环境 。


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