『星巴克』星巴克对股东做了什么？( 二 )
根据历史数据 ， 星巴克FY1996-2000年这五年中 ， C-I之后的自由现金流均是负值 ， 但经营现金流、净利润都是正值 ， 这五年的净利润在5000万-1亿美元之间 。 也就是说 ， 星巴克在二十多年前的策略是将经营活动产生的现金流全部投入到扩大再生产中 ， 还用了一小部分从债务市场筹集的钱 ， 但它的发展是在盈利的前提下 ， 而不是亏损-烧钱-亏损的疯狂循环 ， 是比较稳的扩张策略 。
本文插图
再来看近五年 ， 上面这张表2实际上是对星巴克现金流量表的重构（比较粗略） ， 括号表示现金的流出 。 我们平时看到的财报中的现金流量表一般是按照经营活动、投资活动、融资活动三部分列报数据的 ， 但这种划分方法将企业对股东和债权人（比如银行）的现金流动情况混在了一起；
而且美国通用会计准则GAAP中 ， 是将企业购买或处置有价证券投资的现金流放在了投资活动现金流量表中 ， 实际这不属于经营活动投资 ， 而应该属于企业融资行为 ， 对有价证券等金融资产的买卖实际上并没有创造任何自由现金流 ， 而是对自由现金流的一种分配和使用 。
所以 ， 表2通过重构现金流量表 ， 黄色部分等于两栏绿色部分相加 ， 即C-I=d+F ， 表示自由现金流等于企业与债权人和股东这两类“享有索取权的人”之间的现金流动 。
可以看出 ， 星巴克往年债务融资净额F（表格最后一行）都处于比较低的水平 ， 2019财年因为显著提高了股利发放与股份回购的力度 ， 单靠自由现金流无法支撑庞大的现金支出 ， 所以当年债务融资净额达到83亿美元 ， 这是通过出售金融性资产、使用带息的现金等价物（表现为现金等价物的减少）、发债或借款等多种途径实现的 。
也就是说 ， 如果星巴克不采取大手笔分红与回购的策略 ， 其自由现金流基本可以满足股利分配 ， 但加速分红与回购后 ， 就需要举债、也就是提升财务杠杆率（净金融性负债/普通股权益）去实现 ， 但这并不是针对经营活动的 ， 它的经营活动负债杠杆并不高 。 至于通过举债回馈股东、回购股票的方式是否好 ， 还要看后续对业绩有什么影响 。
整体上 ， 星巴克是一个传统行业 ， 历史上的扩张相对比较稳 ， 增速远没有互联网公司性感；但互联网有时候过于看重模式 ， 不太在意本身作为一个生意需要健康、可持续的现金流保障 ， 反正有的是投资人接盘续命 。 共享单车、当年的团购已经贡献了大量的失败案例 。
对于瑞幸咖啡 ， 该喝的人还会继续喝 ， 好公司与好咖啡可能是两回事 ， 国内市场人群足够庞大、多样 。 还记得当年摩拜创始人在遇到现金流危机时说的吗？“失败了就当做公益了 。 ”但是 ， 怎么可能是公益呢？那都是银子啊 。
【钛媒体作者介绍：一千二百字（word1200）】
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