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「第一财经」张明：财政政策唱主角 今年财政刺激或新增5万亿资金( 二 )


减税降费和转移支付同时发力 财政政策应起到主导作用
张明：财政政策无非是两个大的渠道 ， 第一个渠道就是在税收方面 ， 那么在当前疫情对中国的某些行业 ， 比如说服务性行业 ， 像航空、餐饮、娱乐、交通、包括零售这些行业冲击很大 ， 这些行业又刚好是中小企业为主 ， 这个时候税费都应该尽可能多的减免 ， 帮助这些企业尽快渡过难关 。 我们看到的确目前很多地方政府已经出台了类似的政策 ， 除了减免税之外 ， 也允许企业推迟缴纳住房公积金 ， 缴纳社保 ， 这的确缓解了企业的压力 。 那么另外一个层面就是转移支付 。 在这个时候 ， 那么可以考虑给这种受影响比较大的企业或者家庭给予直接的财政补贴 ， 那么也可以给他们增加一些定向的支出 ， 甚至包括对有一些觉得融资成本很高的中小企业来讲 ， 通过财政来贴息 ， 也是帮助他们降低融资成本的一个非常好的方式 。 那么在疫情冲击档口下 ， 财政政策在针对性方面应该说要比货币政策要好很多 ， 因此我们认为财政政策应该是应对疫情最主要的工具 。
第一财经： 现在财政政策 方面已经明确 适当的提高赤字率 ， 包括发行特别国债 ， 能 否 大概预测一下赤字率提高到一个什么样的范围，特别国债要发行多少 ？这些 能起到多大的作用？
财政政策预计新增5万亿资金 较大提升市场信心
张明：应该说前段时间中央跟国务院相关的决策 ， 还是对市场的信心提升很大的 。 从中央到地方具体推测 ， 我目前是这样来想的 ， 中央政府财政赤字占GDP比例的提高和中央政府发特别国债 ， 这两个是可以相互的权衡的 。 我们可以不妨这样来假定 ， 如果我们今年把中央财政赤字占GDP的比重从3%提高到4%的话 ， 就GDP的一个点大概差不多9000亿到1万亿人民币 ， 然后我们再把特别国债的规模 ， 比如说提高到2万亿 ， 那加起来的话就是3万亿左右的一个刺激 。 地方政府的专项债 ， 此前市场预计大概是2.5-3万亿 ， 目前来看可能要提高到4万亿到5万亿 ， 所以地方专项债这大概又加2万亿 。 我们把加起来的话 ， 这三方面大概能给我们带来5万亿人民币左右的资金 ， 这是一个什么水平？去年我们的GDP大概差不多是90万亿左右 ， 这就意味着大概占到GDP的3%-4%的额外的放松 ， 今年有可能会实现 。
第一财经： 我们一直在强调要复工复产 ， 但现在确实是内需外需都比较疲弱 ， 政治局会议强调现在要扩大内需 ， 要启动 新基建 ，您觉得新 基建 最重要的一个着力点在哪？
新基建应体现以市场为主导
张明：的确最近关于新基建是市场炒得非常热的一个概念 ， 新基建包括像5G ， 像北斗导航 ， 像城际的轨道交通这样一些东西 ， 应该说这里边有一些的确是基础设施建设 ， 在这个时候我们是大的加大对新基建的投资的力度 ， 我觉得是无可厚非的 。 但是我们可以看到通常来讲政府主导的基建投资 ， 他投下去变成产能之后 ， 它往往就没那么新了 。 所以说在这种基建的浪潮下去之后 ， 我们还是应该让它由市场的力量来主导 ， 由企业来主导 ， 而不是由地方政府来主导 。 所以说搞基建是没有问题的 ， 新旧都可以 ， 但关键是应该由市场来主导 ， 这样才能提高基础设施投资的效率 。
第一财经： 你也提到了货币政策不应该用力过猛 ， 但是货币政策也需要发挥它的作用 ， 怎么在不 使 固有的金融风险 扩大的 情况下 ， 货币政策能发挥到效果的最大化 ？
货币政策应适度调整基础上配合财政发挥效果
张明：我认为政策组合就应该是财政政策应该率先发力 。 那么货币政策应该来配合财政政策 。 我举个例子 ， 比如财政政策 ， 我们说了今年可能中央政府要发行2万亿的特别国债 ， 地方专项债可能到4-5万亿 ， 那么这么大的债券发行下去的话 ， 那么银行间市场流动性就可能会紧张 ， 利率就会上升 ， 这个时候就会抬高企业的融资成本 。 因此为了配合特别国债的发行 ， 那么这个时候货币政策就应该适当的放松 。 举个例子 ， 当中央政府发特别国债的时候 ， 那么商业银行可能就可以调低金融机构的法定存款准备金 ， 让金融机构用释放的法定准备金去购买特别国债 ， 这样就能够避免政府融资去挤出私人部门的融资 。 所以说货币政策的实施 ， 它可以降低各级政府融资的成本 ， 可以使得财政政策的实施 ， 根据这两个政策配合起来的话 ， 就能够使得我们的逆周期的宏观政策最大化的发挥其效果 。


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