选股宝：从五大行业看外贸企业的下半场战疫( 二 )
近20年我国加工贸易占比逐渐降低 ， 从1999年的高点57%降至2019年的29% ， 但不同出口品之间的差异较大 。 加工贸易占比超过30%的出口品包括：
1. 通信设备、计算机和其他电子设备：计算机制造、通信设备制造、电子器件制造；
2. 仪器仪表：工业自动控制系统装置等通用仪器仪表制造、环境监测/运输设备/地质勘探/导航测绘/电子测量等专用仪器仪表制造、光学仪器制造；
3. 造纸印刷和文体教育用品；
4. 交通运输设备：汽车制造、铁路/船舶/航空航天设备制造等；
5. 电气机械和器材：电机制造、输配电及控制设备制造等 。
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图1：2018年各类出口品加工贸易金额占比
以上加工贸易占比较高的制造业 ， 均不同程度涉及高技术设备和零部件制造 ， 部分设备和原材料的国产化率低 ， 进口依赖度高 。 我们计算了上述行业相关进口品主要来源国家/地区的进口金额占比 ， 并结合了进口比重较高地区的疫情情况 ， 得出疫情对于相关出口产业的海外供应链影响结果如下（注：Other Asia在UN Comtrade中指中国台湾等其他未提及的亚洲地区）：
1. 半导体产业（供应链受疫情影响：中低）
通信设备、计算机和其他电子设备的加工贸易出口占比高达64% ， 远高于其他出口品类 ， 主要原因是半导体及相关产业设备和零部件的自给率低 。 半导体的供应链高度全球化 ， 一个地区的运营限制造成的短缺 ， 无法轻易通过其他地区的生产来弥补 。
半导体产业链中游的的芯片设计企业以研发人员为主 ， 能在一定程度实现远程办公 。 半导体产业链中游的芯片制造企业 ， 对生产线的洁净度要求极高 ， 工作人员原本作业时就需身着隔离服 ， 大多可以做到不停工 。 因此半导体产业主要面临的是原材料供应不足或交付延迟的风险 。
从半导体产业的相关进口来源国比重来看 ， 中国台湾、韩国、日本、美国以及东南亚国家（代工厂出口组装产品）是主要进口来源地 。 目前日韩疫情造成大规模停工停产的风险暂时可控 ， 东南亚国家累计确诊人数不多 ， 供应链收缩对行业出口的冲击尚不明显 。
考虑到通信设备、计算机和其他电子设备出口占国内总出口金额的比重接近30% ， 且60%以上的出口依托于进口 ， 后续应密切关注日韩东南亚等国的疫情发展情况 。 近期韩国疫情有所好转 ， 但3月24日以来日本新增确诊人数有快速上升的势头 ， 菲律宾、马来西亚、泰国、新加坡近期新增确诊人数也有抬头迹象 。
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图2：半导体产业相关进口来源国金额占比
交通运输设备的加工贸易出口占比为36% ， 其中汽车零部件的相关进口主要来自德国和日本 ， 合计占比接近60% ， 此外还有约17%来自韩国、美国和法国 ， 进口集中度较高 。
3月中旬以来戴姆勒、宝马、大众等已经关闭所有或大部分欧洲工厂以及部分美国工厂 ， 通用、福特已经关闭所有美国工厂 ， 日本和韩国的工厂关闭/停产规模暂时不大 。 大规模停工面临巨大的固定成本 ， 因此近期部分车企正在讨论4月复工的可行性 。 但即便复工 ， 工位间距拉大、生产设施频繁清洗消毒等也将降低生产效率 ， 因此进口自欧美的汽车零部件相关出口将受到较大冲击 ， 进口自日韩的相关出口受影响暂时可控 。
图3：汽车零部件制造相关进口来源国金额占比
3. 航空航天器及其零件（疫情影响：较高）
航空航天器及其零件也属于交通运输设备制造业 ， 相关进口超过半数来自美国（波音） ， 还有28.5%和12.7%来自法国和德国（主要是空客） ， 进口集中度非常高 。
3月下旬 ， 波音公司关闭了位于华盛顿州西雅图的埃弗雷特工厂 ， 该厂是波音公司乃至全球最大的飞机组装工厂；近期空客西班牙工厂将全面停产 ， 英国和德国工厂也将停产3周 ， 法国图卢兹总装工厂的员工在岗率降至10%-15% 。
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