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「军计策」分众的投资者是不是该醒一醒？，瑞幸暴雷

「军计策」分众的投资者是不是该醒一醒？，瑞幸暴雷
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数据支持/勾股大数据
4月2日 ， 瑞幸自爆财务造假的事件铺天盖地 ， 众人口诛笔伐 ， 将瑞幸里里外外扒了个底朝天 ， 并调侃割洋人韭菜请国人喝咖啡的瑞幸是民族之光 。
东窗事发 ， 大家自然喜欢讨论各种边角料 ， 这么大的瓜每个人当然要去吃一口 。 但是 ， 有家在A股一度风光无限 ， 被众多所谓的价值投资者追捧的一只大白马股——分众传媒 ， 跟瑞幸这次财务造假却有着丝丝缕缕脱不掉的干系 。
1、瑞幸财务造假 ， 分众的锅很难甩掉
2017年10月以前 ， 全国还没有几个人知道瑞幸咖啡 。 自从瑞幸的第一家门店在北京银河SOHO开业 ， 它就仿佛坐上了火箭——电梯间里分众的广告屏上 ， 无处不在的汤唯和张震举着小蓝杯 ， 号召着大家去薅瑞幸的羊毛 。
2018年5月 ， 瑞幸的门店数量超过500家 ， 2019年1月这个数字又变成2500家 。 2019年4月23日 ， 瑞幸提交了美国IPO申请 ， 成立18个月便实现IPO ， 刷新了中概股IPO最快的纪录 。
瑞幸从一出生就是奔着上市的使命 ， 就像一个“一夜爆红”的明星一样 ， 其背后的神州系拥有的资源、人脉 ， 再加上分众现象级的“引爆” ， 都为其上市之路推波助澜 。
可是谁能想到 ， 上市第一年的瑞幸就发不出年报 ， 只能自爆财务造假了 。
瑞幸内部调查信息显示 ， 2019年第二季度至2019年第四季度 ， 与虚假交易相关的销售总额约为22亿元 。 在此期间 ， 某些成本和费用也因虚假交易而被大幅夸大 。
根据瑞幸各季度披露的数据 ， 2019年第二季度瑞幸咖啡营收为9.1亿元 ， 2019年第三季度营收为15.4亿元 ， 其曾预计2019年第四季度营收将达到21亿元至22亿元 。 粗略计算之下 ， 瑞幸2019年第二季度至2019年第四季度有一半的收入是虚假的 。
而在今年1月底 ， 著名做空机构浑水发布了一份针对瑞幸长达89页的做空报告 。 报告认为瑞幸从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据 ， 将2019年第三季度和第四季度 ， 每店每日的商品销量至少夸大了69%和88% 。
虚增22亿收入 ， 理论上体现在资产负债表中是货币资金和应收账款 ， 但瑞幸面对的多是散客 ， 是不会有赊销的 ， 所以大概率还是货币资金 ， 而虚增的货币资金要想办法抹掉 ， 就要虚增成本和费用 。
按照浑水的说法 ， 瑞幸在虚增了收入之后 ， 为了让造假看起来更为真实 ， 他们还虚增了相应的成本和费用 ， 其中非常重要的一项便是广告开支 ， 而瑞幸最大的广告供应商便是分众 。
浑水推测 ， 瑞幸将其2019年三季度的广告投放至少夸大了150% ， 瑞幸财报披露的公司广告支出与央视跟踪到的分众实际支出之间的差额高达3.36亿元 。
虽然目前并不确定分众是否真的参与了瑞幸的财务造假 ， 但既然如今瑞幸官方自己都亲口承认虚增22亿元的收入了 ， 那这至少说明浑水的做空报告具有较强的可信度 。
那对于分众而言 ， 就存在两种情况 。 第一种 ， 分众参与了造假——那就意味着分众要给瑞幸开增值税发票 ， 但是这个发票却是基于不存在的交易开的 。 虚开发票 ， 分众这边做收入 ， 瑞幸那边做费用 。 既然瑞幸虚增了费用 ， 那么分众对应的这部分广告收入有没有虚增呢？他的报表是可信的吗？
第二种 ， 分众没有参与造假——没有收到那么多广告费用 ， 那瑞幸大肆宣传的高广告费用分众肯定知道是造假的 ， 作为广告供应商分众就是舞弊行为 。 而且江南春多次公开场合把瑞幸作为分众成功的案例去宣传 ， 并称瑞幸上市不仅对中国是鼓舞 ， 对中国创业者也是一个巨大的震撼 。 这难免不是为虎作伥 ， 分众的信誉值又该减一减？
不是一家人 ， 不进一家门 。 分众在美股上市期间 ， 也被浑水做空过 ， 质疑其数据造假和管理层问题 ， 后面还会再讲到 。
昨天分众的股价大跌5.67% ， 市场还是给瑞幸这次暴雷对分众的影响定了价 。 而分众目前只是回应 ， 对瑞幸和神州租车的回款正常 。
瑞幸这次在美帝市场财务造假 ， SEC罚款瑞幸到破产几乎是可以预见的事情 。 全世界的眼睛现在都盯着 ， 在美股折戟沉沙回到大A股就能如日中天的分众 ， 这次还能再笑下去吗？
2、分众是个十足的“伪白马”
分众作为中概股回A的标杆企业 ， 曾在电梯广告市场占据了95%的市场份额 ， 毛利率和ROE曾高达70% ， 一度是价值投资的典型 。
2005年7月 ， 分众登陆美股 ， 成为中国广告传媒在纳斯达克上市的第一股 ， IPO融资1.7亿美元 ， 创下了当时中概股融资规模的最高纪录 。
2011年11月21日 ， 浑水发布了首份长达79页的质疑报告 ， 对分众给出了“强烈卖出”评级 。
浑水对分众的质疑主要集中在三点：资产造假 ， 屏幕数量夸大；高价并购 ， 大幅计提资产减值；收购交易涉及内部人士 ， 存在利益输送嫌疑 。
报告发布后 ， 分众股价暴跌39.49% ， 之后一直低迷 。 美股混不下去了 ， 随后在2013年5月 ， 分众完成私有化 。
2015年12月 ， 分众借壳“七喜控股”回归A股 。 “海龟”分众受到了资本的追捧 ， 股价一路上涨至18.15元/股 ， 市值超千亿 ， 成为了中国传媒第一股 。


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