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笔记本电脑：传艺科技：PCB后来者机会几何？


在高端占主导的电路板（PCB）市场 ， 后来者传艺科技将会面临巨大挑战 。
本刊采访人员 方力／文
业绩快报显示 ， 2019年 ， 传艺科技（002866.SZ）实现营业总收入15.31亿元 ， 较上年增长33.91%；营业利润8259万元 ， 较上年下降27.05%；归属于上市公司股东的净利润7493万元 ， 较上年下降22.19% 。
这是传艺科技自上市以来首次净利润年度下降 。
业务多而不强
传艺科技2017年登陆A股 ， 自成立以来便开始涉足MTS业务 ， 并在此基础上不断进行产品链延伸 ， 目前主要产品为笔记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）、笔记本电脑触控板（TouchPad）及按键（Button）、笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板（FPC） ， 公司还进入手机组件纹理装饰膜片等业务 。
【笔记本电脑：传艺科技：PCB后来者机会几何？】2018年 ， 公司实现营收11.43亿元 ， 其中笔记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）收入为2.21亿元 ， 占比19.37%；笔记本电脑触控板及按键（Button/Touchpad)收入为3.4亿元 ， 占比为29.79%；笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板（FPC）收入为1.38亿元 ， 占比12.05%；笔记本及台式机电脑键盘等输入设备及配件2.46亿元 ， 占比为21.48%；手机纹理装饰膜片9182万元 ， 占比为8.03% 。
从收入结构来看 ， 传艺科技已从最初的笔记本电脑零组件生产商转变为手机零组件及消费电子零组件生产商 。
笔记本电脑零组件是一个很大的产业 ， 手机零组件同样是很大的产业 ， 而消费电子组件是一个更大的产业 。 那么 ， 公司战略扩张的边界在哪里？
对于公司的发展战略和战略目标 ， 传艺科技在2018年年报中有过这样的阐述：本着“以人为本 ， 永续发展”的企业理念 ， 围绕电脑及手机周边配件生产等主营业务……以“市场为导向 ， 延深产业链 ， 把主业做大做强”为战略方针 ， “根据董事会制定的战略规划 ， 公司将进一步夯实笔记本电脑和台式机电脑键盘、笔记本电脑触控板、笔记本电脑键盘线路板和柔性线路板以及手机film膜等主营业务基础……”这意味着公司会同时涉及电脑及手机的相关配件以及沿着产业链继续延伸 。
但是 ， 无论电脑配件还是手机配件都有相对应的专业化和规模更大的公司 ， 涉及更多产业链会对传艺科技未来的盈利能力形成巨大考验 。
在电子组件行业 ， 规模优势是至关重要的 。 一般的电子组件技术要求并不高 ， 产品的竞争力主要来自于公司规模提升带来的成本降低 ， 但进行多品类、多领域延伸不利于形成规模优势 ， 从而很难有更强的成本优势 ， 这对于传艺科技核心竞争力的形成是非常不利的 。
2015-2018年及2019年前三季度 ， 传艺科技整体的毛利率分别为26.05%、28.15%、25.44%、23.08%、21.71% ， 净利率为15.07%、15.46%、11.63%、8.43%、6.55% ， 毛利率和净利率都呈现下降趋势 ， 而且净利率下降的速度要快于毛利率 。
由此来看 ， 传艺科技多领域、多品类的扩张并没有提升公司的整体盈利能力 ， 反而使得公司盈利能力不断变弱 。
财务状况不断恶化
2015-2018年 ， 传艺科技的收入分别为4.02亿元、5.82亿元、6.69亿元、11.43亿元 ， 期末应收账款分别为1.76亿元、2.38亿元、2.71亿元、4.86亿元 ， 存货为6923万元、6210万元、8693万元、2.2亿元 ， 净利润为6067万元、9001万元、7777万元、9630万元 。 四年中 ， 传艺科技的应收款增长176.14% ， 存货增长217.78% ， 而营业收入只增长184.33% ， 净利润只增长了58.73% 。
2019年前三季度 ， 传艺科技的收入为11.02亿元 ， 净利润为7216万元 ， 期末应收款为5.04亿元 ， 存货为2.43亿元 ， 公司的应收款和存货继续创新高 。
而且 ， 在收入的增长中 ， 有一部分是来自于过往收购 。 2017年10月 ， 传艺科技收购日本OKI公司 ， 进入笔记本电脑键盘产业；2018年4月 ， 公司又收购了东莞市崇康电子有限公司 ， 正式进入手机产业链 ， 并自2018年4月30日将崇康电子纳入合并报表范围；2018年7月 ， 公司又收购美泰电子 ， 正式全面进入键盘产业 ， 自2018年8月31日公司将美泰电子纳入合并报表范围 。


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