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ZAKER科技：小米卷入其中，做空爱奇艺的报告都说了些什么？用户和收入造假( 三 )


ZAKER科技：小米卷入其中，做空爱奇艺的报告都说了些什么？用户和收入造假
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在IPO之前夸大其数字给爱奇艺带来了一个严重的问题：它必须公布越来越夸大的结果 ， 以弥补先前存在的欺诈 ， 并且仍然显示增长 。 爱奇艺的财务数据中充斥着各种夸大收入的方法 ， 其中许多都导致了其递延收入账户的出现 。
理论上 ， 随着订户为未来交付的服务预付更多费用 ， 递延收入曲线始终会领先于已实现收入曲线 。 但爱奇艺的递延收入和已实现收入之间的关系相反 ， 已实现收入曲线始终领先于递延收入曲线 ， 且两者之间的差距正在扩大 。
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这张图表有力地表明 ， 管理层谎报了其声称的不断增长的平均订阅期、稳定的ARPU以及不断增长的付费订阅用户数量其中之一 ， 或三者都是 。
此外 ， 爱奇艺声称其在18年第三季度到19年第一季度增加了1610万净付费用户 ， 且平均订阅期从大约6个月增加到8个月 。 但对比爱奇艺报告的付费订户与递延收入余额发现：
爱奇艺的递延收入从18年第三季度末的23.53亿元人民币下降至19第一季度末的19.607亿元人民币 ， 在6个月内下降了17％ 。 这与管理层声称付费用户数量和平均订阅期增加的说法相矛盾 。
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同时 ， 报告还表示双重会员计划会使爱奇艺夸大会员收入 ， 烧掉虚假现金以向审计师和投资者掩盖欺诈行为 。
WolfpackResearch在国内进行了实地尽职调查 ， 从北上广确定1563名符合爱奇艺目标用户的人进行调研 ， 结果发现 ， 大约31.9%的爱奇艺用户通过与京东、小米电视和携程等爱奇艺的合作伙伴访问其VIP内容 。
爱奇艺的IR（投资者关系部）代表告诉投资者 ， 与京东的收入平分是50/50 ， 但没有透露与其他合作伙伴交易的经济性 。 其还对京东双重会员和其他合作伙伴的收入/ARPU影响不屑一顾 ， 称其「可以忽略」和「无关紧要」 。
通过与关联方和其他合作伙伴交换广告购买、其他服务和会员收入佣金 ， 爱奇艺可以很容易地增加会员收入 ， 同时提供了一个渠道来烧掉「虚假现金」 。 爱奇艺与小米的合作关系就是一个例子 。
据报道 ， 截至2017年底 ， 小米一直是爱奇艺的关联方 。 双方都没有透露爱奇艺与小米协议的具体细节 ， 但财务数据显示 ， 爱奇艺为提供会员资格向小米支付了巨额「佣金」 ， 还从小米购买了广告和其他服务 。
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对比爱奇艺的ARPU与IPO以来的毛利率时会发现 ， 由于爱奇艺在毛利率的基础上占了这两个会员的份额 ， 所以它的ARPU保持相对稳定 ， 而毛利率却直线下降 。
除了以上 ， WolfpackResearch还在报告中称 ， 包括成立新爱体育合资公司以及对成都Skymoons的收购交易 ， 都是在掩盖爱奇艺在收入上已有的问题 ， 且在广告收入的报告上也存在虚高 。
ZAKER科技出品
文/江冬冬
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