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『港股解码』原创 半导体逆势走强，中芯国际机会如何？



『港股解码』原创 半导体逆势走强，中芯国际机会如何？
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中国领先的集成电路晶圆代工企业中芯国际(00981-HK)在公布2019年全年业绩的一周后 ， 就将2020年第1季度的收入指引由原来的按季增长0%至2% ， 上调为6%至8% ， 将毛利率指引由原来的21%至23% ， 上调至25%至27% 。
中芯国际2019年第4季销售额为8.39亿美元 ， 见下图 。 公告或意味着其原来预计的2020年第1季销售额8.39亿美元-8.56亿美元有点保守 ， 上调后的指引暗示第一季销售额或达到8.898亿美元-9.07亿美元 。
2019年第4季 ， 中芯国际的毛利率为23.76% ， 最新指引或意味着其第一季毛利率将较上一季度有至少1.24个百分点的提升 。
依此计算 ， 中芯国际2020年第1季毛利或介于2.22亿美元至2.45亿美元之间 ， 较2019年第4季增长11.55%-22.75% 。

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首席财务官高永岗博士在公告中指出：“自我们最初公布第一季度收入和毛利率指引后 ， 我们看见产品需求的增长及产品组合的优化 ， 这些都超过了我们早前的预期 。 因此 ， 我们现在上调我们第一季度的收入和毛利率指引 。 ”
受此消息带动 ， 中芯国际的股价逆市大涨 ， 最高涨8.43% ， 报14.40港元 ， 全日收报13.96港元 ， 涨5.12% ， 明显跑赢大市 。 当日恒生指数跌1.17% ， 收报23970.369点 。
半导体逆势走强
尽管全球受到疫情影响 ， 产业链面临中断的危机 ， 但半导体产业在今年的前两个月似乎无惧疫情影响 ， 仍有不错的表现 。
不仅中芯国际业绩预期得到上调 ， 其他同行也透露出乐观信息 。
韩联社报道 ， 三星电子7日发布的业绩数据初步核实2020年第1季营业利润为6.4万亿韩元 ， 高于近1个月各券商提出的平均预期6.026万亿韩元 ， 销售额为55万亿韩元 ， 高于近1个月券商预期平均值54.7万亿韩元 。 报道预计半导体和智能手机部门业绩良好 ， 专家们预测半导体部门的营业利润为3.7万亿韩元 。 据分析 ， 半导体生产没有受到新冠疫情的影响 ， 反而得益于疫情下“非面对面”行业的迅猛发展 ， 服务器芯片需求大增 ， 而且售价提高 ， 因此半导体部门或有不错的表现 。
据国内媒体报道 ， 高通全球副总裁亦预计芯片产业受疫情影响相对比较小 ， 芯片产业供应链全球化非常高 ， 厂商对供应链精细化管理能力、把控能力一定程度上能对抗疫情的冲击 。
财华社还翻查了全球最大半导体代工生产商台积电的经营数据 。 2020年前两个月 ， 台积电的收入净额同比增长41.8% ， 至1970.78亿新台币 。
综合这些运营商和厂商的表现来看 ， 目前疫情对于半导体产业的负面影响可能尚小 ， 或尚未显现 。 中芯国际的业绩预期获得上调似乎并非令人意外的事 。
中芯国际新进展
2019年7月29日 ， 中芯国际出售阿韦扎诺200mm晶圆厂 ， 所以2019年全年收入有所下降 ， 同比下降7.27% ， 至31.16亿美元 。 不过 ， 如果扣除出售阿韦扎诺晶圆厂的影响 ， 其全年收入实际上按年增长1.38% ， 至30.14亿美元 。
2019年的毛利率有所下降 ， 或也因为出售晶圆厂的影响 ， 如果扣除此出售资产 ， 其毛利率实际上由2018年的19.1% ， 提高至21.5% ， 反映晶圆付运量增加及产品组合变动 。
2019年的经营开支保持23%以上的升幅 ， 不过得益于出售晶圆厂的一次性收益以及金融工具投资收益的增加 ， 普通股持有人应占利润增长75.06% ， 至2.35亿美元 。
看起来其利润的增长似乎与业务的改善无关 ， 而主要受一次性出售收益和投资收益增加所带动 。
不过财华社留意到 ， 中芯国际的EBITDA（扣除利息、税项及折旧和摊销前盈利）同比增长17.96% ， 至13.73亿美元 ， EBITDA利润率由上年的34.65%提高至44.08% ， 或反映其现金利润其实有所增加 ， 只是折旧和摊销的拖累导致经营利润率有所下降 。


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