「中长期」南方基金蒋秋洁：优选赛道、精挑个股，布局中长期创造α( 二 )
第三 ， 整个疫情暴露出社会体系中的一些短板 ， 包括公共安全、供应链、信息化等 ， 这些方面可能得到一些阶段性的投资强化 。
从大方向上 ， 我们认为国内经济大概率处在底部区域 ， 虽然未来经济向上修复力度不确定 ， 但在这种有底部预期的情况下 ， 我们能够更好的、更积极的寻找未来经济潜在增长动力 ， 同时全球流动性宽松对于市场风险偏好提升也有一定帮助 。
我们国家经济正处于新旧动能换挡阶段 ， 整个经济周期的强度、长度和结构都会跟以前有所不同 。 在投资的过程中 ， 不变的是 ， 我们仍然坚持在优质赛道里面选择优势企业 ， 创造长期α 。
长期来看 ， 国内很多行业正通过自动化、信息化以及智能化的方式不断加固和提升竞争力 ， 同时国内工程师红利仍在释放期 ， 一些高精尖行业还在不断取得突破 。
同时我们还拥有庞大的内需市场 ， 而且这个市场的广度、深度还在不断地提高 。
所以我们还是非常有信心看到优势企业在科技进步、消费升级、服务升级以及国际化等方面获得更强的竞争力和盈利能力 。
短期来看 ， 此次公共事件确实改变了一些行业中短期的发展轨迹 。 像公共卫生、信息化大数据等领域 ， 得到了一些阶段性的投资强化 。
同时我们讲到的 ， 按照今年整个经济发展目标来倒算 ， 需要2-4季度在内需上做很强的刺激 ， 相关行业短期景气度或会提升 ， 也能找到一些投资机会 。
疫情还没有结束 ， 我们也不能说市场风险完全解除 。 疫情对那些韧性不足的行业或者个体 ， 还是有比较大的影响 ， 同时我们看到中美贸易摩擦也还在继续 。
市场中长期向好 ， 但里面还是存在局部的风险点 。
定性+定量+工具箱：三位一体构建投资框架
从投资不同资产的类别来说 ， 股票资产从长周期来看是回报率非常好的资产 。
基金经理追求的目标 ，
一方面 ， 是尽量获得经济发展提供的基本回报；
另一方面 ， 需要发挥精选个股能力 ， 通过长期持有优秀成长股 ， 创造超过基本回报之外的α 。
股票资产波动较大 ， 如何解决择时问题呢？
我个人的观点 ， 只有通过长期持有优秀公司 ， 才能改善回报波动 。
美国历史数据证明：持有期越长 ， 整个回报波动的标准差将同步下降 。
对于精选个股 ， 我比较相信那种能够长期被历史证明的生意和模式 。 从定性角度出发 ， 我们一般会考量这四个方面：
一是 ， 看公司整个提供的产品或者服务是不是满足真实的需求；
二是 ， 看公司产品和服务是不是满足一种长久的需求 ， 短期爆款从长期来讲对投资帮助并不是很大；
三是 ， 要看企业是不是处在相对合理的回报水平 ， 当一个行业龙头的回报率过高 ， 会引来不必要的竞争；
四是 ， 要看这个公司是不是拥有一个比较健康的利润率水平 。
比如 ， 要避免利润率过低的公司 。 一些制造业公司为了追求表观利润表的高增长 ， 会在一些非常低利润率水平的方向上不断地进行投资和扩产 ， 这种投资和扩产会导致公司的杠杆不断地加高 ， 一旦行业景气掉头向下 ， 杠杆很容易爆掉 。
经过上述定性分析 ， 接下来 ， 我们会用一些定量方法来构建股票池 ， 核心要从三点出发：
一是 ， 拥有较高且最好能持续提升的ROE 。
二是 ， 拥有相对低的分红水平 ， 因为我们认为作为一个成长型公司 ， 公司有能力找到维持ROE水平的再投资领域 ， 我们还是应该相信公司管理层的专业水平 ， 让他在自己的专业方向上把资产配置出去 ， 而不是简单的分红给股东 。
三是 ， 我们希望找到的是公司有比较健康的现金流量表 。 构建这个池子之后 ， 我们还会不断地动态分析构成公司这些特点的因素是什么 ， 不断更新这些因素是不是能够持续存在 。
在构建股票池之外 ， 我们还会把三种工具箱类方法纳入投资框架：
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