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[牛牛金融网]爱奇艺、好未来…中概股猎杀潮会重现吗？企业面对“做空”袭击要做好这几点

瑞幸的爆雷 ， 就像是往原本平静的中概股“湖水”中 ， 突然投下一颗石子 ， 激起层层涟漪 。
最近 ， 中概股又有三家中爆出造假消息 。 爱奇艺先后被浑水、狼群研究做空；跟谁学遭Gizzy做空；好未来内部审计后自爆轻量级造假 。
面对做空机构的频繁出手 ， 不仅让人想问 ， 瑞幸造假后 ， 会再出现2011年中概股被屠杀吗？
跟谁学、爱奇艺、好未来…谁是下一个？
4月7日 ， 做空机构浑水在推特上公布了一份狼群研究（wolfpackresearch） ， 撰写的看空爱奇艺报告 。 浑水表示 ， 狼群对爱奇艺做了全面的、超过一年的研究 ， 包括到其所在城市进行广泛调查、从广告代理商处收集数据等 ， 认为爱奇艺存在欺诈性和实质上的夸大用户、收入行为 。
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这份做空报告主要观点包括：
●爱奇艺早在2018年首次公开募股之前就存在欺诈行为 ， 并一直持续至今 。 估计爱奇艺将其2019年的营收夸大了大约80-130亿人民币 ， 即27%-44% 。 爱奇艺夸大约42%-60%的用户数量 。
●为了让账面上的现金消失 ， 爱奇艺还夸大了它的费用（为内容版权所支付的价格、资产及收购价格等） ， 好向审计师和投资者隐藏欺诈行为 。
●对比爱奇艺2015年以来所有VIEs和WFOE的中国信用报告 。 与招股说明书相比 ， 发现向SEC报告的递延收入在2015年、2016年和2017年分别被夸大了261.7%、165.5%和86.2% 。
●夸大非货币交易（版权交换） 。 该交易收入是由爱奇艺内部对授权内容价值评估而自行决定的 。 换句话说 ， 爱奇艺的管理层可以有效地为这些交易赋予任何他们想要的价值 ， 从而提供了一个容易夸大收入的机会 。 根据参与内容获取的爱奇艺前员工提供的每集非独家内容版权的最高估值 ， 该公司分别需要中国所有影视公司制作的电视剧集总数量的约3.9倍和约3.2倍 ， 才能在2018年和2019年实现报告的交易收入 。
受此影响 ， 爱奇艺股价开盘后一度跌超12% 。 不过随后 ， 爱奇艺发表声明回应成 ， 公司已了解并审查了该份报告 ， 认为其包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释 。 股价也逐渐收付跌幅 ， 翻红收盘 。
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同日 ， 好未来教育集团表示 ， 在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为” ， 好未来公司怀疑问题员工与外部供应商合谋 ， 伪造合同等文件 ， 错误夸大“轻量级（LightClass）”的销售数据 。 “LightClass”销售占公司2020财年总收入的3%到4% 。
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受此消息影响 ， 好未来股价盘后大跌28% 。 截至北京时间上午11点 ， 好未来盘后跌17.77% 。
而这次中概股的冲击波 ， 还把跟谁学牵扯了进来 。 早在2月底的时候 ， 做空机构Grizzly就发布了一份五十多页的做空报告 ， 历数跟谁学几宗罪：财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票 。 做空报告称 ， 跟谁学2018年虚增74.6%盈利 ， 并通过关联方北京优联环球教育科技有限公司、百家云图粉饰财报 ， 让财务数据好看 。 同为中概教育股的好未来（TAL.US）盘后跌近22% ， 其自曝员工涉嫌虚增销售收入 。
虽然一个多月已经过去 ， 但因瑞幸事件而被牵连的中概股信誉 ， 又把这份报告翻到台面上来 。 首次影响 ， 跟谁学7日股价盘中下挫近10% ， 盘后截至8日上午11时 ， 下挫10.60% 。
其实盘点今年以来 ， 被做空的并不至这三家 ， 还有万国数据、58同城、百济神州、优信等 。 以下为近年来部分被做空的中概股：
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2011中概股猎杀会重现吗？
最近的种种 ， 让人很难不联想到2011年那场针对中概股的猎杀 。 那年 ， 退市的中概股市值超过了赴美IPO总额；那年 ， 40余家中概股遭停牌、退市……
2010年6月28日 ， 浑水公司登出其首份报告 ， 给予东方纸业“强力卖出”评级 ， 目标价低于1美元 。 29日开盘 ， 东方纸业大幅低开 ， 收盘暴跌13.21%至7.23美元 。 此后浑水开始对做空中国概念股乐此不疲 ， 受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌 ， 而中概股也因此遭遇严重的信任危机 。
从2010年开始 ， 到2011年 ， 一年多的时间里 ， 做空机构经过初期试探、中期小规模袭击和后期大规模猎杀等一系列行动 ， 最终形成了大规模做空中概股浪潮 。 从2010年6月底到2011年11月12日 ， 遭遇停牌退市的中概企业总数达到42家 ， 其中 ， 28家被勒令退市 ， 6家主动完成了私有化退市 ， 1家退回OTCBB场外市场交易 ， 1家因破产而退市 ， 另有6家企业的股票直到2011年年末仍在停牌 。
当年 ， 全国工商联并购公会、Forbes中文网、国浩律师事务所共同发布了《在美中概企业问题分析及退市转板策略报告》 ， 仔细分析被做空中概股的特点 。 并提出了三个重要的发现：


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