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【中金网】拒绝对减产配额让步，墨西哥何以不惧压力( 二 )


强势总统立场强硬
墨西哥现任总统洛佩斯来自墨西哥东南部的塔巴斯科州 ， 政治上属于左翼的国家复兴运动党 ， 在2018年12月1日开始就任总统一职 ， 被认为是数十年来最为强硬的总统 。
分析人士认为 ， 洛佩斯奉行民粹主义政策 ， 在能源领域同样坚持民粹主义 ， 对墨西哥在能源领域的对外合作形势并不认可 ， 延缓了油气区块的继续对外招标 。 同时 ， 洛佩斯积极支持墨西哥国家石油公司新建炼厂 ， 主张提高国内产量和壮大国内油气产业 ， 解决经济增长和就业等问题 。
实际上 ， 根据欧佩克与伙伴国9日部长级会议给出的减产方案 ， 墨西哥的减产基数为175.3万桶/日 ， 要在今年5月和6月减产23% ， 合计40万桶/日 。 在今年下半年的减产额度则为32万桶/日 ， 占减产基数的18% 。
如果实施这一减产计划 ， 墨西哥的原油出口不仅要大幅下降 ， 其对于进口油品的需求也将提高 ， 石油工业的将进一步承压 ， 振兴石油工业的计划很可能要付诸东流 。
重要的是 ， 新建的第七座炼厂位于洛佩斯总统所来自的墨西哥东南部地区 ， 投资金额高达80亿美元 ， 是洛佩斯总统主抓的几个重点项目之一 。 而减产无疑与洛佩斯总统所主推的提高国内炼油加工能力 ， 壮大国内石油工业的立场显著不符 。
正是基于这一背景 ， 身为女性的墨西哥能源部长在出席欧佩克与伙伴国临时能源部长会议之时才顶住巨大的压力坚持不接受40万桶/日的减产配额 ， 在9日的马拉松谈判最后甚至直接退出谈判 。 墨西哥的强硬立场一时令人大跌眼镜 ， 对于该国能源部长的指责之声建起 ， 一些分析人士认为此举将对墨西哥的国际声誉带来负面影响 。
正是鉴于减产与墨西哥国内力推的能源独立互不相容 ， 才让墨西哥政府决心不接受被分配的减产份额 ， 并不惜让减产协议面临流产风险 。
金融市场布局添底气
墨西哥之所以敢于冒险与其他减产国以及美国进行大胆博弈 ， 还源于该国多年来在资本市场的布局 。 每年通过斥巨资在资本市场对冲风险 ， 大大规避了油价波动带来的风险 。 对于低油价的承受能力明显较强 。
墨西哥财政部在今年1月初表示 ， 该国政府对2019年12月至2020年11月期间的石油出口进行了对冲 ， 其出口一篮子油价平均锁定价格为每桶49美元 ， 约合布伦特原油60至65美元 ， 锁定了针对低油价的保护措施 。
从2001年开始 ， 墨西哥方面通过在金融市场买入看空期权 ， 一旦油价跌至一定的水平 ， 就可以先前确定价格把原油卖给相关的买方 ， 这被称为墨西哥的"秘密武器" 。 从2005年至今 ， 墨西哥每年都会在金融市场花一笔不少的资金对冲油价风险 。
图表5：墨西哥每年在金融市场对油价对冲的成本(单位：10亿美元)
【中金网】拒绝对减产配额让步，墨西哥何以不惧压力
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为墨西哥提供看跌期权的银行通过出售原油和成品油期货和掉期产品 ， 在市场上对冲风险 。 2015年和2016年 ， 在原油价格暴跌、锁定了高于市场的价格后 ， 墨西哥从对冲基金中赚取了数十亿美元 。 据估算 ， 如果到2020年11月国际油价均价为每桶20美元 ， 墨西哥的对冲操作将带来60亿美元的收入 。
与此同时 ， 墨西哥原油出口量因原油产量的下降而并不理想 。 据测算 ， 墨西哥当前日均原油出口量约为100万桶 。 而如果墨西哥接受欧佩克+最初的减产配额 ， 期间原油产量与自己认可的减产额度相比将减少7200万桶 ， 以每桶20美元和50美元的出口价格来算 ， 相当于14.4亿美元和36美元 。
这意味着 ， 如果墨西哥以40万桶/日的减产量达成减产协议 ， 推动油价均价上涨至每桶50美元 ， 墨西哥在从5月至12月的日均出口量降至60万桶/日 ， 则这八个月期间原油出口带来的收入为72亿美元；如果没有达成协议 ， 油价降至20美元/桶 ， 假设其出口量不变 ， 则8个月期间带来的收入为48亿美元 ， 加上60亿美元的对冲操作收入 ， 总收入为108亿美元 。 而按照最新达成的协议 ， 墨西哥减产10万桶/日 ， 油价今后8个月油价仍以50美元/桶计算 ， 即便没有风险对冲带来的回报 ， 仍可以带来108亿美元的收入 ， 同样是一个良好的结果 。
图表6：墨西哥原油出口量走势(单位：1000桶/日)
【中金网】拒绝对减产配额让步，墨西哥何以不惧压力
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【【中金网】拒绝对减产配额让步，墨西哥何以不惧压力】近年来 ， 墨西哥平均花费约10亿美元从华尔街银行购买金融看跌期权 ， 这是一套受到密切关注的交易 ， 通常涵盖2-3亿桶原油 ， 有可能扰乱市场 。 这笔交易也被称为"庄园对冲"(Haciendahedge) ， 被认为是华尔街最大的石油交易 。


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