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界面新闻@10亿资金去哪了？科迪乳业之怪现状( 二 )


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图片来源：Wind、界面新闻研究部
另外 ， 从2019年三季报 ， 界面新闻发现科迪乳业的账面现金只有0.27亿元 ， 同时有19.68亿元的其他应收款 。 此前年度 ， 并没有该项 。 科迪乳业也没有披露这19.68亿元其他应收款的细节 。
大股东资金链出问题
上市公司“缺钱”背后的原因 ， 恐怕与科迪乳业控股股东资金链问题有密切关系 。
科迪乳业实际控制人为张清海 。 张清海通过科迪食品集团（以下简称科迪食品）持有科迪乳业44.27%的股份 。 科迪食品已经将其所持有的科迪乳业股份质押了99.96% 。 而且值得注意的是 ， 从2015年科迪乳业刚上市开始 ， 科迪食品就几乎质押了其持有的全部股份 。
界面新闻@10亿资金去哪了？科迪乳业之怪现状
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图片来源：Wind、天眼查、界面新闻研究部
另外 ， 科迪乳业持有的两家子公司也有多笔股权出质发生 。 河南科迪生物工程有限公司的股份在2019年8月被质押了4笔 ， 共计3000万元 。 河南商丘现代牧业的股份也在2019年10月 ， 被质押了两笔 ， 获得资金接近2000万元 。
尽管频频质押股权融资 ， 科迪食品依然没有摆脱现金恶化的局面 。 从2019年8月起 ， 科迪食品被法院列为了失信公司 ， 其实际控制人张清海也已经被限制了高消费 。 此后 ， 科迪食品资金状况更加恶化 。 今年 ， 科迪食品已经涉及7个案件被法院强制执行 ， 被执行标的总计2.58亿元 。
产品定位导致销量提升困难
除了和大股东之间“说不清”的关系外 ， 科迪乳业自身经营也面临困境 。
科迪乳业营业收入一直以来都保持个位数增长 。 公司产品主要有两类 ， 一类是低温奶制品 ， 另一类是常温乳饮料 。 低温奶制品是近年来行业内增长较快的品类 。 科迪乳业的经营也体现了这一点 。 低温奶营业收入从2015年的6800万元增加到了2018年的6.68亿元 。 相反 ， 乳饮料增长前景就不太乐观 。 科迪乳业乳饮料业务在2015年实现营业收入5.87亿元 ， 2018年也只有5.99亿元 。 可以看出 ， 科迪乳业已将发展重心转移至低温奶领域 。
2017年 ， 科迪乳业营收突然增长53.9% ， 公司给出的解释是产品受欢迎 。 2017年 ， 科迪乳业推出一款透明袋“小白奶”产品 。 该产品一时引爆行业 ， 伊利、蒙牛、完达山等纷纷布局 。 但是 ， 仅凭包装新颖并不能长久 。 2018年 ， 科迪乳业的增长就“熄火”了 ， 营收增速又回到了3.74% 。
另外 ， 科迪乳业毛利率也大幅下降 。 从2015年至2018年 ， 科迪乳业毛利率从35.5%下降到24.8% 。 而且 ， 连营业收入快速增长的低温乳制品业务毛利率也从41.8%下降到34.5% 。 与科迪乳业同是区域性奶制品生产企业的新乳业 ， 近年来毛利率在33%左右；伊利、蒙牛液态奶业务的毛利率也稳定在35%左右 。
造成科迪乳业毛利率下降的主要原因是降价促销 。 根据界面新闻计算 ， 科迪乳业吨奶价格从2015年的7265元/吨降低到了2018年的5995元/吨 。 降价幅度超过15% 。 可见 ， 科迪乳业为拓展销售采用了降价策略 。
经营方面 ， 从2015年开始 ， 科迪乳业短期借款开始大幅增加 ， 从6.9亿元增加到2019年三季度的13.27亿元 ， 增长近一倍 。
科迪乳业还大量占用上下游企业的资金 。 从2017年开始 ， 科迪乳业应收账款开始下降 ， 从最高峰的7300万元下降到2018年的700万 。 而这期间的主营业务收入从8.05亿元增加到12.85亿元 。 科迪乳业应付账款也从2015年的3400万元增加到2018年的1.75亿元 。 预收账款2018年达到7100万元 ， 而2016年的时候只有1300万元 。
凡此种种皆为过往 。 现在 ， 科迪乳业终于撑不住了 ， 营业收入大幅下滑 ， 并出现了上市来的首次亏损 。


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