聚美优品私有化：从质疑到认可，一场多方博弈的平衡局( 二 )
今年1月 ， 聚美优品收到买方团私有化要约的消息一出 ， 部分小股东再次公开表达了对价格不满的情绪 ， 扬言要抗争到底 。
资本市场的任何操作都有争议 ， 何况是极具敏感性的私有化退市 。 小股东期望更高收购价格的诉求也完全可以理解 。 然而事实是 ， 聚美优品股价已长期走低 ， 为了尽快止损 ， 曾有股东在公司股东大会等诸多渠道提议聚美重启私有化 。
此外 ， 20美元/ADS的出价较要约前一个交易日收盘价也有近15%的溢价 。 虽然这一报价不占优势 ， 但在中概股小盘股流动性难以提振的整体环境下 ， 聚美优品私有化为中小股东提供了相对稳妥的退出渠道 ， 是相对“还可以”的选择 ， 向市场表示了最起码的尊重 。
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一场多方利益的博弈与平衡
谁也未曾料想 ， 聚美优品私有化项目刚刚重启 ， 就面临着新冠肺炎疫情的考验 。
持续蔓延的疫情重挫全球股市 ， 美国资本市场也受到重创 ， 因跌幅过大 ， 十天之内四次熔断 。
全球资本市场剧烈波动 ， 下行空间增大 ， 收购成本高企 。 在这样的特殊节点下 ， 买方团完全可以顺势撤销或中止私有化 。 此时若私有化再生变数 ， 聚美优品股价大概率将继续下跌 。 买方团待股价跌至冰点再重启私有化 ， 有机会大幅缩减收购成本 。
因此 ， 有很多业内人士预测聚美优品私有化或将再度流产 ， 即便勉强维持 ， 也极大可能会下调收购价格 。 令人意外的是 ， 聚美买方团并未选择取消私有化或下调价格 ， 而是坚持20美元的回购价 ， 在这样的大背景下 ， 就显得难能可贵 。
2月25日 ， 聚美优品宣布与买方集团达成私有化合并协议 ， 买方公司立即开始以要约收购的形式 ， 向市场收购买方尚未持有的股票 ， 并坚持原有要约价不变 。 截至4月8日24时要约收购期结束 ， 私有化买方公司已通过要约收购的方式回购到4034万余股A类普通股股票 ， 占流通中聚美优品已发行A类普通股股票总量的63.7% 。 买方团投票权一举增至96% ， 成为私有化后续流程加速推进的关键一步 。
相比四年前 ， 聚美此次私有化能够顺利推进 ， 有赖于相关利益方在私有化方向上达成共识 。 受疫情影响 ， 全球股市承压 ， 买方团给出的收购方案尊重市场、符合股东溢价退出的基本诉求 ， 相对公允的出价也让股东有足够动力支持私有化 。
跨越重重阻力 ， 聚美优品私有化迎来了一个被多数人认可的结局 。
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中概股处境艰难 ， 私有化已蔚然成风
事实上 ， 中概股私有化早在几年前就已盛行 。
2014年前后 ， 受制于外部环境和公司治理“水土不服”等方面的影响 ， 及国内政策利好的召唤 ， 中概股公司私有化逐渐成为常态 。 巨人网络、盛大游戏、世纪佳缘等在美上市公司纷纷启动私有化 ， 中概股回归一时显得十分热闹 。
上市公司的私有化动机是复杂多元的 。 从近十多年历程来看 ， 中概股私有化的动机集中于三点：一是集团公司战略方向调整需要资产重组；二是股东认为公司在资本市场长期被低估；三是为节约高昂的上市维护成本 。
例如 ， 奇虎360于2011年在纽交所成功上市时 ， 曾被视为前往海外“镀金”的明星中概股之一 。 但360公司董事长周鸿祎此后在内部邮件中明确表示：“我们当中的很多人认为 ， 360目前80亿美元的市值 ， 并未充分体现360的公司价值 。 ” 奇虎360在2015年宣布私有化并退出美股市场 。 私有化后 ， 奇虎360的市值得到重构 。
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