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[市场]从ofo到瑞幸，十年资本大跃进周期宣告终结( 二 )


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但在这样的背景下 ， 部分投资机构仍然保持开放姿态 ， 大量投资采取激进市场策略的创业公司 。 为了快速获得用户与市场 ， 这些公司通常会以亏损为代价采取高额补贴政策 ， 通过占领市场、“讲故事”提升估值 ， 进而通过持续融资填补资金缺口 ， 并最终推动一级市场寻找“接盘者” ， 将未完成的“故事”留给市场等待最终验证 。
不过作为资本催熟的对象 ， 这些创业公司实际上并不具有扎实的竞争壁垒与组织结构 ， 光鲜的发展数据下往往暗藏着巨大的风险 。
“在过去三四年 ， 中国的资本市场非常浮躁 ， 由资本堆积而成的企业先后涌现 ， 它们以亏损换取流量和规模 ， 但在内生价值创造、企业进化以及团队成长等方面没有跟上 ， 形成资本泡沫 ， 这对整个社会的资源造成了巨大的浪费 。 ”英诺天使基金合伙人王晟表示 。
瑞幸咖啡正是其中典型代表 。 自17年底创办以来 ， 瑞幸咖啡快速开出超过4500家门店 ， 期间运营利润率、经营现金流长期表现相当糟糕（如下图） 。 同时从行业环境来看 ， 瑞幸仍面临星巴克等老牌巨头的竞争 ， 即便通过补贴政策能像滴滴那般快速扩张至全国市场 ， 在用户忠诚度未能建立的情况下 ， 也难以在取消补贴后确保商业模式的有效性 。
[市场]从ofo到瑞幸，十年资本大跃进周期宣告终结
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▲图表来自公众号互联网与娱乐怪盗团 ， 其中2019Q2与Q3数据已被瑞幸咖啡声明为造假数据 。
在种种不利环境下 ， 瑞幸咖啡在近2年多时间的融资额仍然达到惊人的95亿元 ， 多家知名投资机构、金融机构牵涉其中 ， 共同制造出国内创投市场近年来最大的资本泡沫 。
当然 ， 瑞幸咖啡也绝非国内创投市场的个例 ， 从18年大量共享单车企业衰退 ， 到19年底大量生鲜电商企业倒闭 ， 背后都是资本强力催熟所产生的负面效应 ， 过度关注扩张与规模 ， 过于迷信互联网巨头的早期经验 ， 而忽略了商业的本质 。
瑞幸咖啡更特殊的地方在于 ， 它自出生就更像是资本组局的产物 。 在神州租车董事局主席陆正耀发起并进行天使轮融资后 ， 瑞幸咖啡后续的投资方大多都与“神州系”具有密切关联 ， 例如愉悦资本创始人刘二海曾先后主导投资神州租车、神州优车 ， 大钲资本创始合伙人黎辉曾出任神州优车副董事长 。
从上述信息可见 ， 瑞幸咖啡是陆正耀主导的神州系创业公司 ， 也是陆正耀最新主推的“资本故事” ， 此前他已经利用类似策略推动神州租车、神州优车顺利上市 ， 并正在筹划宝沃汽车的“资本故事” 。
【[市场]从ofo到瑞幸 ， 十年资本大跃进周期宣告终结】这种现象说明 ， 资本方已经不再满足于投资层面的动作 ， 更在尝试流水线式筹划符合自身预期的创业公司诞生与发展 ， 以谋取更高的利益 。 当然 ， 瑞幸并非前述趋势的第一个案例 ， 后者早已经在创投行业散布开来 。
“过去十多年 ， 资本造富运动的屡屡成功也极大地导致了资本的膨胀 ， 加上投资人本身就是特别擅长模式分析和总结的人群 ， 很快就能推演出一套适合资本市场的创业逻辑 ， 然后再去快速复制 ， 这就让投资人产生了典型的路径依赖 。 ”一名接近瑞幸咖啡投资方的人士李曦（匿名）认为 。
在她看来 ， 刘二海在创立愉悦资本后分别投资了摩拜、蔚来和瑞幸 ， 这三个案例堪称如出一辙 ， 区别只在于一个比一个更快、一个比一个更极致 ， 堪称面向资本市场量身定制 。
“但投资人的本位应该是立足于价值发现 ， 而不是价值创造 。 当投资人开始越位去参与甚至主导创业的时候 ， 当副驾驶变成司机的时候 ， 可能也就背离了企业的经营本质了 。 ”李曦告诉捕手志 。
2.
/ 泡沫破裂之后 /
不仅仅国内创投市场面临严峻问题 ， 国际创投市场同样不容乐观 。 几乎在瑞幸造假事件被披露的同期 ， 软银宣布撤回对共享办公企业WeWork的30亿美元股票回购计划 ， 折射出这家全球资金管理规模最大的风投机构之一所面临的巨大困境 。


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