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「雪球」3年股价涨10倍！如果这家公司造假了，必将创造A股的历史！( 二 )


「雪球」3年股价涨10倍！如果这家公司造假了，必将创造A股的历史！
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数据来源：wind ， 初善研究
再看毛利率 ， 亿联网络保持在60%左右 ， 净利率近三年也保持在40%以上 ， 上市前ROE高达60%以上 ， 2017年以来 ， ROE也保持25%以上 。
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数据来源：wind ， 初善研究
用交易所的话说 ， 公司连续多年业绩增长超过30% ， 且毛利率和净利润水平持续维持高位 ， 净利率在申万通信行业上市公司中排名第二 ， 盈利能力显著高于通信行业平均水平 。 当然 ， 交易所是以问询的口吻：你解释一下自己为什么这么牛逼 。
同时 ， 这么高的成长能力并不需要太大的投入 ， 每年构建固定资产无形资产支付的现金只有几百万到几千万 ， 茅台还需要建个厂房、买个设备 ， 感觉亿联这块投资都可以省了 。 换句话说 ， 公司的自由现金流非常优秀 ， 这一点与茅台也很像 。
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数据来源：wind ， 初善研究
这么牛逼的盈利能力和成长能力 ， 居然被质疑造假 ， 质疑的点在哪里？
一是海外收入占比高 。 2012年以来 ， 公司海外收入占比几乎都在80%以上 ， 2016年更是超过了95% 。
数据来源：wind ， 初善研究
二是净利率异常的高 。 上面说了 ， 亿联网络净利率维持在40%-50%之间 ， 异乎寻常的高 ， 可比的公司Polycom毛利率虽然也高达50%以上 ， 但是净利润一直亏损 ， 连盈利都没有 ， 何谈40%以上的净利润率呢 。
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数据来源：公司问询函回复 ， 初善研究
同时 ， 公司研发投入并不算高 ， 近两年研发投入占营业收入的比例约7.5% ， 并不突出 。 如此不突出的研发如何带来如此突出的净利率呢？
可是凭这两点能杀死亿联网络吗？
02
“ 可怕 ” 的资产负债表
初善君之前写过 ， 财务造假的目的一般是虚增利润 ， 也就意味着利润表中的净利润是虚增的 ， 那么净利润必然会转入所有者权益的未分配利润科目 ， 根据会计恒等式 ， 资产=负债+所有者权益 ， 所有者权益是虚增的话 ， 那么资产必须有虚增或者负债有虚减 。 由于调减负债比较困难 ， 因此虚增资产是财务造假最常见的手段 。
比如虚增应收账款 ， 这个很好理解 ， 就是虚增营业收入时直接确认应收账款即可 ， 后面呢 ， 是否收回不重要 ， 因为利润已经有了 。
比如虚增存货、在建工程、固定资产等 ， 具体方式是通过采购原材料、预付款项、采购设备等方式将公司的资金转移至体外关联方 ， 然后可以以销售回款的方法流入上市公司 。 这种不仅达到了虚增收入利润的目的 ， 还可以名义将公司自有资金转移至体外 ， 再借销售回款的名义转回公司 ， 这样不仅达到了虚增收入、利润的目的 ， 还可以虚增经营现金流 ， 体现的结果就是虚增的收入利润放在了存货、在建工程或者固定资产科目 。
此外 ， 其他应收款、预付账款都是把资金转移出去的好科目 。 比如康得新预付款的去向现在还没找到 ， 比如雏鹰农牧的其他应收款大概率被大股东占用了 。
可是亿联网络的资产负债表太牛了 ， 上述造假的科目统统都没有 。
截止2019年6月30日 ， 公司总资产43.49亿元 ， 其中负债只有6.02亿元 ， 资产负债率14%不到 。 有息负债为零 。 这意味着公司没有短期借款 ， 没有长期借款 ， 没有应付债券 ， 只有那么一点的应付款而已 。
资产里 ， 预付款0.07亿元 ， 其他应收款0.17亿元 ， 存货只有1.9亿元 ， 商誉为零 ， 固定资产只有0.97亿元 ， 在建工程为零 。 换句话说 ， 没有任何隐藏财务造假的科目 。


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