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「易简财经」金科被抛弃！融创连控制权都不要了，套现47亿走人( 二 )


「易简财经」金科被抛弃！融创连控制权都不要了，套现47亿走人
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那么 ， 金科的实际成绩到底怎样呢？著名财税专家马靖昊指出了金科2019年报中可能存在的问题：
一、历史收入增速波动大 ， 可能存在对部分项目的依赖过大风险
本期（指2019年 ， 下文同）营业收入增速64.36% ， 增速非常高 。 但从以往的业绩表现看 ， 金科的收入增速不是很稳定 ， 波动性较大 。 比如：2011年收入高增长73.94% ， 2012年大幅回落至4.89%；2013年收入高增长55.28% ， 2014年大幅回落至7.80；2016年收入高增长66.17% ， 2017年又大幅回落至7.82% 。
因此 ， 从历史业绩表现看 ， 该公司存在一年高增长 ， 后一年又低增长的情况 。 说明公司的收入增长可能存在对单个或部分项目依赖较大的风险 ， 也侧面反映该公司项目的储备和开发情况还不具备长期平衡收入增速的能力 。
此外 ， 金科股份在销售规模疯涨的同时 ， 质量却频频出现问题 。 合同显示将于今年4月交房的金科博翠天宸曾曝出被400多名业主不满 ， 称该项目工程质量粗糙 ， 存在客厅、卧室水电排线混乱等问题 。 2019年 ， 金科股份旗下项目还因为安全事故等原因被监管部门多次点名 。
二、盈利能力在同行业中处于中下水平
本期毛利率28.84% ， 与2018年度大致相当 。 本期万科毛利率36.25% ， 申万二级房地产开发行业毛利率中值为33.55% 。 该公司毛利率与行业龙头有差距 ， 也低于行业平均水平 。 由此可见 ， 金科整体盈利能力在行业中处于中下水平 。
另外 ， 金科期间费用率为11.11% ， 而万科本期期间费用率仅有7.01% ， 说明金科的费用投入效益与行业龙头相比还有差距 。
三、少数股东权益藏猫腻 ， 存在通过少数股东权益进行利润操纵的行为
一般来讲 ， 少数股东的净资产收益率远高于母公司股东的净资产收益率 ， 说明少数股东占了便宜 ， 反之 ， 少数股东的净资产收益率远低于母公司股东的净资产收益率 ， 则少数股东吃了亏 。 我们计算分别计算了万科A和金科股份2017年至2019年的少数股东摊薄净资产收益率和归属母公司股东摊薄净资产收益率 ， 结果如下：
「易简财经」金科被抛弃！融创连控制权都不要了，套现47亿走人
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可见 ， 2017年至2019年 ， 万科A归属母公司股东权益和少数股东权益的盈利情况是差不多的 ， 我们可以理解为万科的少数股东权益主要是正常的合作开发项目造成的 。
反观金科股份 ， 2017年归属母公司股东权益和少数股东权益的盈利能力相近 ， 其摊薄净资产收益率都在10%左右 。 但是该公司2018年至2019年的归属母公司股东的摊薄净资产收益率分别为16.76%、20.74% ， 而少数股东竟然只有少得可怜的0.92%和2.75% 。
换句话说 ， 金科股份的少数股东2017年后就只是陪归属母公司股东玩一玩 ， 几乎不赚钱 ， 有这么好欺负少数股东吗？
我们再看一组更为清晰的数据对比 ， 该公司2017年少数股东权益余额仅25.97亿元 ， 到了2018年度大幅跃升至145.9亿元 ， 是2017年的5.62倍 ， 2019年度继续升至247.8亿元 。 但是2018年归属于少数股东损益1.346亿元 ， 不仅没有同比增多 ， 反而比2017年度的少数股东损益2.808亿元少了1倍多 。
根据以上数据 ， 初步判断金科股份存在通过少数股东权益进行利润操纵 。
四、加权净资产收益率藏有猫腻
金科2018年和2019年度的加权净资产收益率看似很高 ， 但实际上也藏有猫腻 。 以2018年为例 ， 2018年该公司公告的加权净资产收益率为19.45% ， 比2017年度高出近9个百分点 ， 但实际上这是由于少数股东权益的大幅增加导致净资产收益率的提高 ， 主要玩的还是数字游戏 。
根据《公开发行证券公司信息披露编报规则第 9 号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》(2010年修订)， 上市公司披露的加权平均净资产收益率的计算是要扣除少数股东权益和少数股东损益的 。 由于该公司少数股东权益大增 ， 但是少数股东损益却同比减少 ， 导致分母相对大幅减少的同时 ， 分子相对同比增加 ， 进而导致加权平均净资产收益率的大增 。


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