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『市场』亚洲高收益迎来配置黄金时点

中国基金报采访人员 房佩燕
全球疫情蔓延叠加石油战的双“黑天鹅”事件 ， 全令球资本市场波动加剧 。 高腾国际董事总经理、固定收益投资负责人侯明伟认为 ， 事件导致市场估值错位 ， 为投资者锁定收益及获取资本利得提供良好入市时机 。 此外 ， 近期市场波动导致境内外债券收益率出现分化 ， 其中蕴藏着巨大的相对价值 。
亚洲高收益债迎配置黄金时点
侯明伟从业24年 ， 擅长对于信用风险的多维度把控 。 今年一季度 ， 疫情叠加石油危机 ， 环球资本市场波动创出近几十年之最 。 彭博数据显示 ， 截至3月底 ， 亚洲高收益债券收益率升至近六年来最高水平 ， 约为11% ， 为投资者锁定收益以及获取资本利得提供良好入市时机 。
“债券市场在经历了3月份的重挫后 ， 4月是很好的建仓时机 ， 且新发基金并无流动性的历史包袱 ， 对投资者来说是很好的选择 。 ”
据了解 ， 侯明伟近期将运作一只亚洲高收益策略产品 ， 他认为 ， 亚洲高息债是优良的长线投资策略 。 摩根大通数据显示 ， 亚洲高息债目前市值约为1900亿美元 ， 10年之内增长超过10倍；跨越17个国家、数十个行业以及上千个发行人 ， 其市场利息收入可观 。 平均信用评级虽然是B+ ， 但个券利率差距庞大 ， 利差变动频繁 ， 在信用识别上创造了许多资本利得的交易机会 ， 适合主动管理 。
近期市场波动 ， 导致境内外债券收益率出现较大分化 ， 侯明伟认为 ， 其中蕴藏着巨大的相对价值 ， 但需通过信用分析去发现债务价值宝石 。
侯明伟一向偏好中资房地产板块 。 在亚洲高收益市场内 ， 中国资产约占60% ， 其中房地产又占到一半以上 。 房地产板块违约率低、回偿率高 ， 适合做持有到期的投资 。 在当前的危机中 ， 侯明伟认为 ， 中资房地产企业在政府支持、全民刚需下渡过难关的机会要高出其它行业很多 。 不过 ， 即使整体看好但也要精选标的 ， 其中不少标的存在降级压力 。 此外 ， 更需要关注市场风险 ， 如果美国股市再跌20% ， 债券也一样会遭殃 。
判断市场见底四大关键要素
侯明伟认为 ， 信用市场的底部未现 。 在他看来 ， 市场见底需要看到四个关键要素：一是主要经济体的疫情出现拐点 ， 目前海外疫情仍具有较大的不确定性；二是全球经济出现复苏迹象 ， 生产量能恢复至少六成；三是新的投资者进场 ， 如PE、保险公司等长线投资者 ， 接手并有能力扛风险资产；四是知名企业破产 ， 由此消化市场风险 。 侯明伟认为 ， 投资信用最大的风险是违约 ， 但目前市场对违约率只有预期 ， 大公司的违约并未爆发 ， 而一旦有知名企业出现违约 ， 信用利差将会出现一波回撤 ， 市场底部也才会出现 。
“市场的流动性是较大的变量” 。 侯明伟认为 ， 现在市场有所反弹 ， 吸引到一些买家 ， 但仍然是卖家多、买家少 。 而且 ， 几乎所有投资者都是做多 ， 杠杆配资处于高点 ， 没有交易对手 。 加上此前不少机构亏损 ， 存量资金持仓能力不是很大 ， 有待新的长期资金入场 ， 才能确保流动性的平稳 。
虽然底部还未到达 ， 但从投资者角度分析 ， 现在建仓是比较好的策略 。 “如果真的等到谷底才开盘操作就太晚了 。 ”侯明伟将他的投资策略规划为“杠铃策略”：一半是选择高质素高收益的债券 ， 主要赚票息的钱；另一块则用来“抄底” ， 挖掘收益率较高的不良资产 ， 配置比例约15%；其它的进行行业风险分散化布局 。 整体上看 ， 其40%~50%的资产用来关注房地产 ， 久期选择2年 ， 尽量规避市场风险 。
（责任编辑： HN666）


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