「苏宁金融研究院」美国原油期货暴跌至-37美元/桶！对资本市场和百姓生活有何影响？
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—导读—
“买一桶原油 ， 卖家给你付邮费的同时还得给你补贴 。 ”4月21日 ， 小编的朋友圈满屏“见证历史” ， 怎么回事？
美国时间4月20日 ， 受美国石油市场供应严重过剩、合约即将到期以及得克萨斯州将决定是否减产等因素影响 ， 美纽约原油期货价格20号早盘低开 ， 盘中持续走低 ， 尾盘加速下跌 ， 收盘时罕见跌入负值 ， 收于每桶-37.63美元 ， 跌幅超300%！
当然 ， 大家更关心的是 ， 后续石油价格走向如何？又会对我们的生活产生怎样的影响？特向大家推荐如下文章 。
文｜陆胜斌
来源｜苏宁金融研究院
石油价格后续分析
石油价格的主要驱动因素为未来市场供给和需求的预期变化趋势 。
近几年来 ， 在全球宏观经济下行的大背景下 ， 石油需求持续萎缩 ， 国际油价不断走低 。 今年以来 ， 新冠疫情在全球扩散 ， 对宏观经济的预期影响已经从短期拉长 ， 越来越多的国家加入到管控行列 ， 产业链条传导不畅将导致供给端受挫 ， 全球石油需求有可能进一步收缩 ， 3月9日国际能源署（IEA）将全球需求前景下调110万桶/日 。
在本轮旨在稳定油价的减产协议破产以后 ， 沙特、俄罗斯预期将大规模增产 ， 供给端将会承压 。 供需两端的双重打压对油价雪上加霜 ， 而价格战的发起可能使得供求关系进一步恶化 。
国际油价后续走势 ， 需要持续关注三个方面的发展：
一是全球新冠疫情的发展 。 中长期来看 ， 若疫情在海外持续发酵 ， 全球封锁的可能性会加大 ， 将会导致原油供给端和需求端同步持续下滑 ， 而生产端的不振将会导致石油的需求大幅下滑 。
二是主要产油国的谈判 。 俄罗斯因受困于国内的政治和经济压力 ， 不愿在减产上做出让步 ， 也申明能够承受石油价格在6-10年内维持在25-30美元/桶的水平 ， 但谈判破裂后 ， 俄罗斯卢布兑美元汇率贬值9.5% ， 各方仍有重回谈判桌的动力 。
三是其他产油国的态度 。 目前沙特和俄罗斯针尖对麦芒互不相让 ， 其他产油国也发布增产预期 ， 若其他主要产油国加入价格战的行列 ， 那么将有可能引发石油价格危机 。
随着科学技术的不断进步 ， 各主要产油国的开采成本很低 ， 沙特等中东主要产油国开采成本低于10美元/桶 ， 俄罗斯成本17美元/桶左右 ， 美国成本在36美元/桶左右 ， 中国目前产油成本相对较高 ， 在45-53美元/桶之间 。 基于开采成本优势 ， 沙特敢于通过降价的方式向其他产油国施压 ， 也可以通过以价换量的方式争夺原油市场份额 。
但是综合来看 ， 此轮价格战对各个资源国均会产生较大影响 。 沙特作为传统的资源型国家 ， 没有进行合理的工业化和经济多元化发展 ， 石油收入占财政收入的80%以上 。 据国际货币基金组织（IMF）估计 ， 油价要达到84美元/桶 ， 沙特的财政才能达到收支平衡 。 沙特目前正在通过削减国家开支、增加税收等举措缓解国内财政压力 ， 而油价大幅下跌将会使得其财政状况更为严峻 。
俄罗斯在强硬表态后 ， 俄罗斯卢布兑美元大幅贬值 ， 处于四年来最低水平 。 俄罗斯石油出口占出口总值的60%左右 ， 在被美国和欧洲实施经济制裁后 ， 财政收入更为脆弱 ， 而当前的军费支出居高不下 ， 经济压力可见一斑 。
回顾上一轮原油价格战 ， 2014年因美国页岩油技术革新 ， 导致石油供给端出现革命性变化 ， 原油价格从110美元左右的历史高位持续下跌 ， 沙特等国开启价格战 ， 迫使美国页岩油企业缩减产量 。 而2014年原油价格下跌 ， 俄罗斯卢布相对美元贬值54.58% ， 俄罗斯于12月5日-12月11日动用43亿美元黄金储备稳定汇率 ， 并将基准利率上调至17% ， 由此可见油价的下跌会扼住俄罗斯经济发展的咽喉 。
传统油价的大幅下跌 ， 将会影响到美国页岩油的销量 ， 美国最大的两家页岩油生产企业Chevron和EOGResources ， 2018年每桶石油当量成本接近50美元/桶（分别为49.72美元/桶、48.39美元/桶） 。 在本轮价格战开启后 ， 美国主要页岩油生产商已经开始初步减产应对石油价格下跌 。 2019年美国原油日均出口量为298万桶 ， 对美国经济举足轻重 ， 沙特此轮大量增产 ， 已经对美国原油出口造成极大的影响 ， 特朗普从中斡旋以期缓解各大产油国矛盾 ， 从而达到稳定油价 ， 维护国内页岩油生产商的利益 。
因此 ， 从各国财政压力和当前地缘政治角度来看 ， 原油的价格战并不是解决问题的有效途径 ， 只是为了施压或者表明强硬态度的举措 ， 后续大概率将会通过谈判来解决当前的油价困境 。 3月18日 ， 将再次举行“OPEC+”联合技术委员会 ， 谈判结果将会对短期油价产生较强的影响 。
油价下跌中的投资机会
石油被称为“工业的血液” ， 中国作为工业化国家 ， 已成为最大的原油增量消费国 ， 对石油进口的依赖度高达70% 。 国际油价下跌将降低上游原材料的成本 ， 进而通过产业链传递 ， 有利于降低工业品及下游消费品价格 。
油价作为CPI中重要的组成部分 ， 油价下跌将会带动通胀下行 ， 若叠加后期猪肉价格下降 ， 未来CPI将有可能持续走低 。 与此同时 ， 国外各大央行纷纷降息 ， 我国的货币政策空间将会加大 ， 利好债券走势 。
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