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『财经麦田圈』超级干货！中国各类金融通道业务史上最深度解析！( 二 )


『财经麦田圈』超级干货！中国各类金融通道业务史上最深度解析！
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为什么要通过通道来做
1、与监管政策博弈 ， 美化指标
表内到表外：腾挪信贷空间 。 票据具有期限短、易变现、灵活性强等特征 。 银行在压缩贷款规模首先考虑票据业务 ， 其次银行业不想放弃票据业务带来的利息受益与派生来的存款 。 在这种需求下银行选择将票据转移至表外 。 如在货币政策开始收紧之时 ， 银行贷款额度受到的约束更加强烈 。 银行通过通道将资产转移指标外 ， 使用理财资金对接 ， 降低了银行表内的信贷额度 ， 为其他信贷资产提供空间 。
表外到表外：改善理财指标 。 银行理财投资非标债权资产受理财规模占比35%与总资产占比4%的限制 。 将理财的非标资产转移给其他银行 ， 通过代持的方式规避了监管对理财非标的限制 。
主要原因为表外业务监管指标及杠杆约束小 。 在逐渐趋严的监管标准之下 ， 银行利润空间被压缩 ， 在这种压力之下往往出现为监管套利的金融创新 。 资本和流动性的监管要求大幅提高 ， 以期提高银行体系的损失吸收能力和抗风险能力 ， 但同时也意味着规避和逃避监管可以获取更大的不当收益 。 银行理财作为表外资产不需提取准备金 ， 但银行为自身信誉考虑其刚兑性质仍然很强 。 通过通道业务 ， 银行表内资产转移至表外 ， 改善银行指标 ， 如资本充足率 ， 拨备覆盖率 。 比如将不良资产转移至表外 ， 改善不良率指标；信贷资产转移至表外后 ， 风险加权资产降低 ， 改善资本充足率 。
2、追逐更高的风险偏好
新增资产转表外：为扩大投资范围 ， 投向风险偏好较高的资产 。 银行盈利的主要动力一是来自息差 ， 二来自规模扩张 。 过去银行贷款规模受合意贷款规模限制 ， 在MPA考核之下银行的广义信贷规模也受到MPA考核要求与审慎资本充足率的限制；信贷投放也受宏观调控的约束 。 通道机构的可投资范围比银行范围要广 。 在面对更大的需求时 ， 银行出于利益的考虑使用自营或理财资金绕道通道投放资产 。
填补长期刚性融资需求的空缺 。 地方政府融资平台及房地产投资规模的迅速扩张 ， 从而形成对银行信贷和其他融资方式的巨大需求 。 基建投资项目一旦开工 ， 后续融资需求具有很强的刚性 ， 银行贷款规模受到严格限制后 ， 就通过理财、信托、同业、委托贷款等各类通道业务来满足刚性的融资需求 。
3、解决投资标准化产品的约束
银行在投资标准化产品时 ， 银行间市场和证券交易所存在不同准入和交易标准 。 银行通过嵌套一层资管通道可以解决在投资标准化债券等开户登记环节中遇到的问题 。
银行为什么分别选择这几种通道
1、限制性规定：对信托约束较强
不同通道受监管规定可投向的资产不同 ， 资金募集方式不同 。
信托计划作为通道不能投资票据资产 ， 受比例限制 。 根据2012年银监会下发的文件信托公司不得与商业银行开展各种形式的票据资产转／受让业务 。 根据银监发2010的文件 ， 融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不超过30% ， 并且信托在开展银信理财合作业务原则上不得投资于非上市公司股权；信托产品均不得设计为开放式 。
在银证合作中 ， 券商资管募集资金不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业 。 在券商资管的产品中 ， 定向资管计划仅限单一资金来源 ， 投资限制较少；集合资管计划不得投资于交易所外的股权、债权等；而专项资管计划限制较少 ， 但受限于审批效率 。
基金子公司投资范围相对而言限制较少 。 基金子公司300万以下的自然人投资者不得超过200人 ， 而信托计划则要求不得超过50人 。
2、费率优势
信托成本较高 。 相对而言券商资管、基金子公司受约束较少、同质性较强 ， 在激烈的竞争环境下通道费率呈逐年下降趋势 。 信托计划在面对通道业务时需缴纳保障基金 ， 要投入相对较多的成本 。 因此信托通道费率已无下降空间 。 14年基金子公司专户（通道类占比59.6%）平均管理费率为0.2% ， 在市场竞争环境下16年基金子公司专户（通道类占比71.1%）管理费率降至0.1% 。 相比之下信托费率则为0.5%左右 。
3、便利程度
不同通道的便利程度取决于项目设立的流程 ， 是否需要审批核准及其效率 。 专项资产管理计划需要证监会逐一审批；相对而言基金子公司的资管计划投资范围较广泛 ， 操作效率更高 。
4、税率
过去通过资管计划对接委托贷款银行可以实现避税 。 银行通过通道业务投向非标近似于发放类贷款 ， 相当于从收获发放贷款的利息转为持有资管计划的收益 。 在营改增前 ， 这个收益银行放在同业或投资类科目下 ， 或在表外作为管理费 。 另一方面 ， 基金公司专户中公募基金产品的分红收入免征企业所得税政策 。
在去年下发的财税140号文补充了资管产品征税规定：券商或信托作为资管产品管理人将承担缴纳增值税义务；保本产品需缴纳增值税、非保本产品不缴纳增值税 。 对通道机构而言 ， 作为管理人需要为利息收入缴纳增值税 ， 税费的成本通常会转嫁给投资人 ， 因而通道成本将会略有提升 。 对银行而言 ， 作为投资人主要取决于是否为保本产品 ， 非保本产品仍无需缴纳增值税 。


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