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【资产】大量优质资产无法证券化 关键在于基础资产的特征识别和风险定价( 二 )


个人消费贷款和中小微企业贷款资产具备分散、现金流可测等多个利于资产证券化的特征 ， 而实际情况是 ， 上述个人和小微企业贷款资产严重不足 ， 继而能够进行资产证券化操作的基础资产数量也严重不足 。 2019年数据显示 ， 信贷资产证券化产品中 ， 个人消费贷款仅为260.44亿元 ， 占比仅为3%；企业资产证券化产品中 ， 小额贷款为1174.64亿元 ， 占比为11% 。 相比较消费金融和小微企业金融几十万亿元的市场规模 ， 进行了ABS操作的基础资产非常少 ， 大部分的都是尚未能进行交易的潜在优质资产 。
云南信托研究发展部总经理王和俊表示 ， 大量可交易或者可证券化的资产无法进行相应的资产证券化操作 ， 最大的原因是无法对基础资产进行特征识别和风险定价 ， 而这才是阻碍个人消费资产和中小微企业贷款资产爆发的根本原因 。 基于pre-abs的业务拓展思路 ， 开展资产证券化的机构实际上应该沿着资产证券化业务链条向上游延伸 ， 以求更早介入基础资产的形成 ， 如此方能把握基础资产 ， 从而获得开展该类业务不同于其他机构的核心优势 。
金融科技有望成为突破点
部分信托公司已经搭建起以数据和科技运营为中心的数据化金融资产管理平台 ， 并以数据积累开展风险定价 ， 继而不断发掘和证券化各类基础资产 。 随着金融科技的发展和基础数据积累的提高 ， 基于数据和科技运营为基础的个人消费（如3C分期、白领租房、发薪日贷款、农业贷款等）和小微企业贷款（如围绕核心企业供应链上下游的小微企业贷款）已经逐渐成型 。 通过业已构建起来的信息系统、不断积累的基础数据和逐渐培育的风险定价能力 ， 部分机构已经塑造了抓住基础资产的核心能力 。
资产证券化业务同质化竞争态势明显 ， 各机构之间主要是基于费率的高低、操作效率的快慢来竞争业务 ， 并未构筑自身的业务核心竞争力 。 作为信托公司 ， 急需改变资产、资金在外 ， 两头无一端可以把握的尴尬现状 。 在目前市场资金面较为宽松的状态下 ， 能够前端和深入把握基础资产 ， 甚至能够提供一些市场稀缺的基础资产 ， 将会是信托公司开展资产证券化业务的较优路径选择 。 塑造基于数据和科技金融为核心优势的资产证券化业务模式 ， 需要信托公司打造自动决策、信用审核、放款、清分及扣款系统 ， 需要信托公司掌握个人消费贷款客户的各类征信数据和围绕核心企业的小微企业各类信息流、资金流和物流数据 ， 并以此来掌握基础资产运行情况 ， 并最终将在信托端形成的上述稀缺资产进展证券化操作 。
【资产】大量优质资产无法证券化 关键在于基础资产的特征识别和风险定价
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云南信托研报指出 ， 围绕数据和科技金融提供ABS全链条服务是未来趋势 ， 具体而言 ， 有如下三种业务模式可供选择：
1. PRE-ABS模式
顾名思义 ， PRE-ABS业务模式的核心就是在基础资产形成阶段就开始介入 ， 提供资金以便基础资产逐步形成 ， 一方面可以主动把握基础资产 ， 另一方面可以更早了解基础资产和设计基础资产载体结构 ， 这些都能够使得将来顺畅的对基础资产进行证券化操作以及获得项目的绝对主导权 。 针对信托公司而言 ， 可以将公司开展的消费金融业务和在线供应链金融业务过程中在信托端形成基础资产及早留下证券化操作的空间和路径架设 ， 让资产证券化业务部门手握公司独有之优质基础资产 ， 并能够给出基于数据和运营实际的风险定价 ， 将会在ABS市场中占据独有地位 。
2. ABS夹层投资模式
基础资产形成之后 ， 将会对资产证券化产品进行分级、定价和评级 ， 优先档利率较低、评级较高、安全性较好 ， 适合银行、保险等大机构资金 ， 劣后级别一般发起人会自持 ， 而中间级收益率相对较高、评级尚可、完全性有保障 ， 那么 ， 信托公司作为基础资产的发起人、发行人之外 ， 基于对基础资产的认可 ， 也可以以自营资金或者信托资金投资中间级 ， 为自身和客户带来稳健的收益 。
3. ABS资本中介模式
【【资产】大量优质资产无法证券化 关键在于基础资产的特征识别和风险定价】以各类贷款资产形成了基础资产之后 ， 在发行过程中 ， 或者存量ABS短期盘活或者转让过程中 ， 均有中间短期接盘的需求 。 信托公司如果基于数据和科技运营发掘并证券化了基础资产 ， 那么 ， 对基础资产的情况就非常了解 ， 对风险的把握也有实质的认识 。 因此 ， 针对经历完整贷款周期、累计了数据 ， 并有良好表现纪录的基础资产对应ABS产品 ， 信托公司可以以自有资金进行短期持有 ， 开展资本中介业务 ， 以促进产品的流动性或者给予发行留足时间 ， 最终择机通过多元渠道 ， 转售给其他机构投资人 ， 获得息差收益 。


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