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■【电新-亿纬锂能(300014)】：锂电主业强劲+电子烟景气助业绩爆发，符合预期


作者：操盘手雪球
事件：公司发布2019年年报 ， ①实现收入64.12亿 ， 同比+47.35% ， 归母净利润15.22亿 ， 同比+166.69% ， 扣非归母净利润14.91亿 ， 同比+200.55% ， 业绩大幅增长主要系：锂电池主业高增以及参股电子烟公司思摩尔业绩爆发增长 ， 产品毛利率提升；②单季度看 ， 2019Q1-Q4收入分别10.98/14.32/20.74/18.34亿元；归母净利润分别为2/3/6.58/3.63亿元 ， 2019Q4同比+89.24% ， 环比-44.82%；③公司19年综合毛利率29.72% ， 同比+5.98个PCT;Q1-Q4毛利率分别为26%/25.28%/33.24%/31.56% ， Q4环比略下滑 ， 主要系季度ETC装机略有延缓；④三项费用上：销售/管理/财务费用分别为：1.75/6.47（含研发4.59亿）/0.95亿元 ， 分别同比+3.68%/42.47%/2.16%；费用率分别为2.73%/10.1%/1.49% ， 分别同比变动-1.15/-0.35/-0.66个PCT ， 费用控制良好 。 ⑤经营活动现金流量净额11.39亿 ， 同比+162.06% ， 现金流好转 。 ⑥公司每10股派发红利1.70元（含税） ， 每10股转增9股；业绩符合预期 。
■【电新-亿纬锂能(300014)】：锂电主业强劲+电子烟景气助业绩爆发，符合预期
本文插图

?锂电业务高增 ， 锂原（ETC、智能表计）爆发式增长 ， 圆柱电池开发国际电动工具大客户放量 ， 动力电池业务稳健增长 ， 参股公司思摩尔业绩爆发是增长 ， 贡献投资收益约8.2亿元 。 公司2019年扣非净利润14.92亿元 ， 我们预计 ， 其中锂电池主业实现净利润约7.94亿元（2019Q1-Q4单季度分别为0.73/1.08/3.74/2.39亿元） ， 同比+147%；参股公司SIHL（思摩尔 ， 持股37.55%） ， 贡献税后利润约7亿元（投资收益约8.2亿 ， 同比+179%）；
1、锂电主业下游多点开花 ， 实现共振：
①锂原电池：实现收入18.9亿元 ， 同比+57.61%；受益ETC下半年放量 ， 2019H2收入12.36亿 ， 环比19年下半年增长+88%；1）锂原电池受益交通部推广ETC方案爆发式增长；据交通部 ， 全国ETC用户2019年底目标达1.9亿（截止19.12.18 ， 新增用户数1.12万 ， 累计达1.92万 ， 完成目标）；我们预计2020年仍有7000-8000万增量 ， 2021年新增量将来自每年汽车新增销量；公司作为ETC复合电源（锂原+SPC）主要供应商 ， 业绩大幅增长；锂原电池2019年毛利率43.95% ， 由于ETC产品毛利率高 ， 且价格略上调带来毛利率同比提升4.22个PCT（2019上下半年毛利率分别40.5%/45.78%）；同时国内智能表计新一轮招标开启 ， 助力拓展锂原业务空间 。 公司拟募投不超25亿 ， 其中募投3.3亿用于投资胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目 ， 年产 1.6 亿只高温锂锰电池 ， 主要应用于胎压监测系统（TPMS）、物联网终端等领域 。 国内 TPMS 强制安装政策将于2020.1.1落地实施,将驱动对锂锰电池需求 ， 公司技术上领先 ， 并是国内锂锰电池制造中极少数具备车规级标准企业；目前公司已在积极开拓国内龙头客户 ， 未来放量可期 。
②锂离子电池业务：实现收入45.2亿 ， 同比+43.45%；2019年H1/H2分别为18.73亿/26.45亿 ， 毛利率2019H2为26% ， 环比上半年提升2.45个PCT；
1）动力电池业务：2019年出货量1.69Gwh（其中EV乘用车/客车/专用车分别装机0.08/0.91/0.7Gwh） ， 占比2.7% ， 2019年扭亏为盈；一方面公司携手韩国SKI（产能合作达20-30Gwh） ， 切入戴姆勒、现代起亚等国际车企供应链 ， 在手订单充足 ， 将受益下游客户放量 。 另一方面 ， 公司拟募投4.5亿投资“三元方形电池项目” ， 开拓高比能量电池市场；
2）3C锂电领域：公司在下游电子雾化器、可穿戴等细分领域市场份额稳步提升；TWS耳机电池未来将贡献业绩弹性：公司金豆电池产能逐步释放 ， 已进入国际手机品牌TWS耳机供应链 ， 并与原消费类客户在TWS耳机陆续达产合作 ， 将受益于行业需求高增 ， 业绩弹性大 ， 贡献新增长点 。


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