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[白酒]茅台增速15％，快还是慢？


[白酒]茅台增速15％，快还是慢？
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茅台15%的增速 ， 究竟是增长乏力 ， 还是仍然前景可期？
文 | 云酒团队（ID：YJTT2016）
4月21日晚间 ， 贵州茅台披露年报 ， 2019年实现营业总收入888.54亿元 ， 同比增长15.1%；实现营业收入854.30亿元 ， 同比增长16.01%；实现归属于母公司所有者的净利润 412.06 亿元 ， 同比增长 17.05% 。
这已经是自2017年茅台营收、净利增速双双创纪录 ， 并在2018年改为“稳”的发展思路以后 ， 茅台增速再放缓 。 不仅如此 ， 茅台进一步下调经营目标 ， 营业总收入同比从2019年的14% ， 降为同比增长10%左右 。
但资本纷纷用脚投了票 。 截至4月15日 ， 北上资金已经连续8个交易日加仓贵州茅台 ， 这是今年以来最长时间的连续净买入 ， 期间合计净买入金额达到41.92亿元 。 在这8个交易日中 ， 3月31日、4月14日北上资金净买入贵州茅台金额均超10亿元 ， 分别为12.25亿元、11.58亿元 。
两种现象的强烈反差 ， 不得不让人疑惑：茅台15%的增速 ， 究竟是增长乏力 ， 还是仍然前景可期？
茅台慢了？
2017年 ， 茅台实现营业收入611亿元 ， 同比增长52.07%；实现净利润为270.79亿元 ， 同比增长61.97% 。
这是白酒行业“黄金十年”结束以来 ， 茅台创下的最高增速记录 。
上一次茅台如此拿出如此靓丽的成绩单还是2011年 。 那一年 ， 茅台实现营业收入184.02亿元 ， 同比增长58.19%；实现净利润87.63亿元 ， 同比增长73.49% 。
[白酒]茅台增速15％，快还是慢？
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2017年之后 ， 茅台连续三年下调营收目标 。 在2018年贵州茅台总体目标中 ， 对于营业收入的计划是“较上年度增长15%左右” ， 这一数据在2019年下调为14% ， 到2020年再度下调为10% 。
虽然从实际增速来看 ， 茅台2018年营收、净利同比增长约为26%、30%；2019年同比增长15%左右 ， 仍然稍高于规划 ， 但与此前的高速增长已然不可同日而语 。
[白酒]茅台增速15％，快还是慢？
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另外 ， 根据国家统计局数据 ， 2018年和2019年全国酿酒行业规模以上企业累计完成销售收入分别同比增长10.20%、6.80%；累计实现利润总额分别同比增长23.92%、12.84% 。
作为行业龙头的茅台 ， 慢下来以后 ， 仍跑赢平均增速 。
增长10% ， 目标也挺高
茅台增速放缓 ， 其实是有一个大背景的 。
根据国家统计局数据 ， 中国2017年国内生产总值（GDP）增长6.8% ， 是2010年后中国经济增速首次回升 。 但此后两年中国GDP增速再度放缓 ， 2018年同比增长6.6%；初步核算2019年为6.1% 。
同一时间段 ， 贵州省GDP增速也从2017年的10.2% ， 降至2019年的8.3% 。
白酒行业的营收、利润增幅也持续放缓 。
2017年 ， 全国规模以上白酒企业1593家 ， 完成酿酒总产量1198.06万千升 ， 同比增长6.86%；销售收入5654.42亿元 ， 同比增长14.42%；实现利润总额1028.48亿元 ， 同比增长35.79% 。
到2019年 ， 全国规模以上白酒企业1176家 ， 累计完成酿酒总产量785.95万千升 ， 同比下降0.76%；累计完成销售收入5617.82亿元 ， 同比增长8.24%；累计实现利润总额1404.09亿元 ， 同比增长14.54% 。
在此背景下 ， 茅台判断 ， 白酒行业处于由高速度增长迈向高质量发展的新阶段 ， 并提出坚持“稳中求进”的工作总基调 ， 制定了“实现营业总收入较上年度增长10%左右”的经营目标 。 这也意味着 ， 贵州茅台将按照原计划在2020年步入千亿 。
根据年报 ， 10%即近100亿的增长 ， 茅台将主要通过放量、增加直营和提升产品结构的方式完成 。


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