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原油■抄底纸原油亏光了还倒欠银行钱？亏损谁来承担？中国银行最新回应( 三 )


“其实只要此前的多单选择平仓 ， 就有额度释放 ， 投资者抓住其他客户平仓的时机就可以买入 ， 但就是做多的投资者太多 ， 尤其是3月初那次暴跌之后就经常买不进了 。 ”该行一位理财经理表示 。
除了部分账户原油产品被“买爆” ， 银行也在通过提高点差、提高单笔开平仓最小交易量等方式 ， 限制部分在剧烈波动下单边做多的投机行为 ， 同时降低自身风险敞口 。
但这似乎无济于事 。 “账户原油其实是个很复杂的投资品 ， 新入场的很多投资者都不懂其中的交易规则 ， 甚至不知道点差的高低意味着什么 ， 跟买股票一样 ， 买入了就准备长期持有 ， 但实际并不是这样的 。 ”一位国有大行个金部负责人称 。
该负责人也表示 ， 原油合约首次暴跌至负值之后 ， 短期内选择做多新主力合约的投资者或许有所减少 ， “但也不好说 ， 市场上从不缺‘刀口上舔血’的投机客” 。
还有投资者在社交平台上直言 ， “那些当初骂银行不给做多原油的人 ， 现在应该感到庆幸！不然亏惨了！” 。
“以前很多人不知道什么是敬畏市场 ， 估计周一晚上都懂了 ， 不要和趋势作对 。 ”侯延军表示 。
国泰君安期货原油研究总监王笑表示 ， 负油价的出现给市场带来三大启示：
第一 ， 盲目抄底原油是一种不理性的行为 。 由于原油价格下跌 ， 不少投资者几周前就开始抄底 ， 然而期货每个月都需要交割 ， 短期涨跌脱离基本面 ， 这次5月合约正是在交割前崩盘跌至负值 ， 对市场抄底起到警醒作用 。
“昨日（20日） ， 持有多单的国际投资者多数爆仓 。 不过 ， 国内似乎比较平静 ， 21日原油期货的开户数量仍旧激增 ， 显然投资者的抄底热情还是不减 。 ”王笑说 。
第二 ， 由于历史上第一次出现负油价 ， 目前交易者对境外市场的交易结构、规则、结算等理解还是不够 ， 我们今天研究了一天 。 不少交易系统和软件甚至都不支持负价格 ， 蕴含着巨大的交易风险 。
第三 ， 虽然不少投资者抄底 ， 但是不部分产业客户还是坚定的看空 ， 再次反映了金融和实体的偏差 ， 凸显了期货市场作为金融工具的作用 ， 能够更好的帮助生产和经营 。
把油价推至负值的竟是抄底者？负油价下必备的交易思路
暴跌的元凶：库存
我们都知道 ， 价格本身是供给和需求关系共同决定的 。 在往期的文章（点击右侧蓝字即可回顾）《热点追踪|为何银行原油离奇消失？抄底原油有哪些坑？原油抄底攻略大全！（建议收藏）》我们也多次分析到 ， 原油正在面临供给端需求端双杀的局面：供给端有沙特增产打价格战 ， 需求端则是疫情影响导致需求疲软叠加市场对经济下行的预期 。
供给端产量持续上升 ， 需求因疫情影响出现暴跌雪崩
图源|财经M平方
不过即便基本面再糟糕 ， 也无法让价格变为负 。 这里要讲到库存的概念了 。
商品市场和股票市场的一个根本性不同就是商品实物的需要运输存储 ， 具备持有成本 。 成本包括运输费用 ， 仓储费用 ， 港口费等等 ， 而持有股票的本质是持有上市公司的股份 ， 只需要一份电子合约即可作为持有证明 ， 也不会存在持有成本 。
因此 ， 在期货市场里 ， 未来不同月份的合约之间的价格差 ， 也就是升贴水 ， 除了反映了市场对未来价格的预期 ， 还包含了相应的持有成本在里面 。
当这个持有成本变得非常高的时候 ， 价格就会出现负数的极端情况 。 也就是说 ， 宁愿倒贴钱贱卖 ， 也比支付高昂的储存费用好 。
“资本家倒牛奶”的故事想必大家不会陌生 。 在大萧条时期社会需求极度低迷 ， 产能严重过剩 。 而牛奶本身容易变质 ， 也意味着储存成本高昂 。 奶农只好把牛奶倒掉来节省储存费用的开支 。 这与负油价的原理是一致的 。
那么持有成本受什么影响呢？如果我们把储存能力看成一件商品 ， 会发现储存费也依然受供给与需求的影响决定：供给端是剩余的库存空间 ， 需求端则是需要存放的原油实物 。 目前原有已经“多得装不下” ， 供需同样严重失衡 ， 让持有成本飙升 。


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