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@黑石往事


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作者｜Eastland ， 虎嗅研究总监
头图｜百科
2020年3月10日 ， 路透社爆出SOHO中国（0410.HK）正与黑石集团（BX.N）就私有化进行谈判 ， 据称交易价值40亿美元 ， SOHO中国的股价应声大涨37.33% 。
2020年4月10日 ， 黑石共同创始人兼董事长、73岁的施瓦茨曼（中文名苏世民）搞起了跨洋直播卖书——《苏世民：我的经验与教训》（2020年2月中信出版社） 。 50多位政商要人为这本书写了推荐语 ， 足见苏氏人脉之广 。 周小川、马云的推荐语更是被印在腰封上 。
周小川：作者在书中生动地讲述了他艰苦的创业经历和丰富的社会活动……
马云：苏世民的成功不是每人个都能复制的……
一个夸“经历丰富”、一个说“不能复制” ， 周小川、马云对施瓦茨曼的为人及黑石对中国干过什么事绝口不提 ， 耐人寻味 。
翻开封面发现推荐语的画风突变：铸就卓越、卓越的企业文化、学习的榜样、中国人民的老朋友……满纸都是溢美之辞 。
按照2020年4月23日收盘价 ， 黑石市值是阿里的零头、比京东低80亿美元 。
韦尔奇去世了 ， 孙正义凭实力打破自己的投资神话 ， 中国企业家们不必再找一个偶像跪拜 。
危机到来之前
黑石集团创立于1985年 ， 主营业务有三项：私募股权、不动产和另类资产管理（包括私募股权基金、不动产基金、对冲基金） ， 同时也提供财务咨询和基金配售等服务 。
2006年 ， 施瓦茨曼嗅到了异样的味道 ， 他在书中写到“听到信息让我心惊肉跳” 。 在一个秋天的早上 ， 负责西班牙市场的分析师报告“房地产市场如火如荼 ， 开发商已忽视最基本的供求规律” 。 紧接着 ， 负责印度方面分析师报告“过去18个月土地价格上涨了10倍” 。
黑石旋即决定在全球（包括美国）收紧房地产风险敞口 ， 命令对冲基金、信贷部门“不得再买入” 。 不仅是黑石 ， 嗅觉灵敏的金融机构相继嗅到金融危机的味道 。
危机临近促使黑石加紧IPO进程 ， 借迈克尔（花旗银行投行业务负责人）之口 ， 黑石喊出“350亿美元”这个“目标市值” 。
2007年3月22日 ， 黑石向美国SEC提效了招股文件（S-1表格） 。
在招股文件中 ， 黑石将营收分为基金管理费、财务顾问费、利息及其它三个部分 。
2003年至2005年 ， 营收增长缓慢 。 2005年营收4.97亿美元 ， 较2003年增长16.1% ， 年均复合增长率仅为7.9% 。
2006年 ， 营收暴涨至11.2亿美元 ， 同比增长125% ， 折射出资本市场在危机到来前最后的疯狂 。 值得注意的是 ， 2006年经营活动现金净流出44亿美元 ， 而2005年净流入27亿美元 。

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截至2007年3月1日 ， 黑石资产管理规模（AUM）达883.7亿美元 。 其中 ， 私募股权基金331亿美元、不动产基金199.5亿美元、另类资产353.4亿美元（对冲基金的基金、夹层基金、优先债、封闭式共同基金等） 。
私募股权基金管理是黑石的“王牌业务” ， 2001年末规模近76亿美元 ， 2007年3月1日达331亿美元 ， 年均复合增长率31.8% 。 2006年该项业务税前收入10.1亿美元 ， 大约相当于资产管理规模的3% 。
不动产管理规模从2001年末的30亿美元起步 ， 2007年3月1日达199亿美元 ， 年均复合增长率42.6% 。 2006年该项业务税前收入9.03亿美元 ， 大约相当于资产管理规模的4.5% 。
另类资产管理规模从2001年末的35亿美元起步 ， 2007年3月1日达353亿美元 ， 年均复合增长率54.2% 。 2006年该项业务税前收入1.92亿美元 ， 大约相当于资产管理规模的0.5% 。
2006年黑石营收约为AUM（资产管理规模）的2.5% 。 2019年AUM达到5711亿美元 ， 营收73.4亿美元 ， 相当于AUM的1.3% 。 套用电商思维 ， 黑石的变现率越来越低了 。


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