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【步步高】六年十倍！如何选出一家优秀公司？以通策医疗为例( 三 )


从图2-1和图2-2我们可以看出 ， 通策医疗最近五年的销售毛利率基本都保持在40%以上 ， 而净利率最近三年有明显的增长速度 ， 这说明现在企业的生产成本较低 ， 产品的附加值高 ， 口腔医疗市场需求旺盛 ， 同时 ， 高毛利、高净利 ， 也为企业未来的价格和管理成本提供了很大的空间 。
同时 ， 在产品的运营能力方面 ， 通策医疗的存货周转率连年攀升 ， 可以看出企业的资产由于销售顺畅而具有较高的流动性 ， 存货占用水平更低 ， 这样会增强企业的短期偿债能力以及获利能力 ， 更有利于降低公司未来的负债率 。
再来看一下通策医疗的各项营业费用数据：
图2-3 通策医疗最近五年的营业费用
从图2-3可以看出通策医疗的销售费用占营业收入比重是最低的 ， 而且销售费用和管理费用都是从2017年开始连续两年都保持下降的趋势 ， 唯独财务费用占营收的比例是最高的 ， 而且从2017年开始更是大幅度上升 。
从通策医疗公布的财报里显示 ， 销售费用的下降的原因是由于广告费和宣传费减少所致 ， 而管理费用占比高 ， 主要是员工的薪酬增加所致 。 至于财务费用 ， 则主要系贷款利息支出增加所致 。 由下图2-4可以看出 ， 这是由于最近五年通策医疗的资产负债率相比往年逐步增加的原因 。
图2-4 通策医疗最近五年的资产负债率
通过对企业经营情况的分析 ， 可以归纳出通策医疗资产负债率增加的原因：1、由于应付账款的增加引起 。 但是这并不会导致企业信誉与市场地位的丧失 ， 反而可以增加企业对于现金的运用效力 。 因为资金是有时间价值的 ， 这段时间本来用来付款的现金可以用来做其它的用途 ， 比如存银行 ， 或者购买其他理财产品来增加利息收入等 。 2、这几年为了扩张 ， 通策医疗在全国各地通过收购和设立了一些企业 ， 需要大量的资金 ， 比如2016年长期借款为2.6亿元 ， 而2017年为4.8亿元 ， 增加了2.2亿元 。 通过图2-4就可以清晰的看出最近几年通策医疗的资产负债情况 。 总体来说 ， 公司的负债比较稳定 ， 没有明显的上升 ， 只要公司的现金流把控得好 ， 反而对企业有良好的发展 。
综上所述 ， 可以看到通策医疗的业绩增长都有合理的数据支撑 ， 不管是盈利能力 ， 还是资本运作能力 ， 都有利于企业未来的良好发展 ， 所以含金量还是比较高的 。
【【步步高】六年十倍！如何选出一家优秀公司？以通策医疗为例】三、股东回报情况
对于通策医疗的股东分红 ， 一直都是资本市场的“吐槽点” 。 因为通策医疗最近10年以来实施分红只有3次 ， 累计分红金额为 0.51 亿元 。 其中 ， 分红最多的是2016年4168万元 ， 占净利润的30.61% ， 而2017年只分红了962万元 ， 占净利润只有4.44% 。
公司对于为何股东分红较少的财报解释是：“留存的未分配利润主要用于宁波口腔医院新总院项目、杭州口腔医院城西总部及公司总部项目、以及省内蒲公英项目 ， 充分利用公司自有资金 ， 降低公司资金成本 ， 并保证上述项目的顺利实施和公司稳健可持续发展 ， 提升公司的盈利能力 ， 更好的回报投资者 ， 符合公司股东长远利益和未来发展需要 。 ”
那为什么公司总分红只有5100万元 ， 粽哥还说通策医疗是一家优秀的上市企业呢？
在A股市场里 ， 很多投资者都普遍认为“不分红的公司 ， 就一定是差公司” ， 但事实上这种观点是片面的看法 。
当你放眼中美两国资本市场 ， 你会发现有些优秀公司 ， 比如亚马逊、苹果、腾讯、伯克希尔哈撒韦、茅台等等 ， 它们都不大分红 ， 甚至有的从不分红 。 它们给股东创造价值 ， 带来回报的方法是 ， 通过保持业绩的持续增长 ， 让公司市值连年提升 ， 让投资人持有的股权价值大幅提高 ， 这样 ， 即使没有现金分红 ， 投资者的财富还是实实在在增长的 。


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