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新金融评论▲个人投资者如何辨真相，上市公司财务造假风波不断( 三 )


新金融评论▲个人投资者如何辨真相，上市公司财务造假风波不断
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图22019年二季度和三季度价格和消费者需求量双升
最终 ， 通过之前的分析和推断 ， 可以得出结论：瑞幸存在较高的造假可能 ， 存在夸大售价与销售量的嫌疑 ， 并可能配套的高估了原材料总成本低估了存货价值 。
从上述分析机制及结论来看 ， 个人投资者通过对造假动机予以识别 ， 对财务报表予以分析 ， 一样可以有效规避高造假风险公司 ， 防患于未然 ， 成为金融市场上的“夏洛克” 。
4守住金融市场的三道防火墙
此番瑞幸造假除了能对投资者们予以警醒 ， 对我国金融市场的发展与完善也能提供许多难能可贵的启示 。 瑞幸造假之所以能在美国被识别出来 ， 与美国金融市场成熟且完善的“三道防火墙”密不可分 。
第一道防火墙就是金融机构 ， 包括投资银行和会计师事务所 。 投资银行负责在上市前对企业的商业模式、财务模型及潜在风险进行尽调 ， 而会计师事务所则负责在上市时与上市后的每一财年对财务数据进行审计 ， 保证公司披露的数据尽可能真实可信 。
第二道防火墙则由市场上的价值投资者和卖空机构联合组成 。 价值投资者通过基本面分析寻找优质的投资标的 ， 卖空机构则专注于识别问题公司 ， 挖掘出存在问题的数据 ， 并通过信息公开披露的方式消除市场信息的不对称性 。
第三道防火墙就是政府机构和交易所 ， 从规则和法制层面监督市场 。 美国的金融市场是典型的“宽进罚严” ， 尽管上市门槛相对较低 ， 但其完善的信息监管机制和严格的惩罚措施会在一定程度上对上市公司造成威慑 ， 而在发现问题公司时则通过严惩、清退的方式维护市场的公平公正 。
机构、市场、政府三位一体 ， 这三道防火墙通过提供事前、事中、事后全方位监督 ， 最大程度的减少美国市场上的信息不对称 ， 这也是美国金融市场得以发展的如此成熟的重要原因之一 。
就我国而言 ， 当前最薄弱的是第二道防火墙 。 目前我国金融市场价值投资的理念并未完全普及开来 ， 且做空机构仍未发展成熟 。 因而要进一步建设牢固可靠的第二道防火墙 ， 可以参考以下三点建议：
第一 ， 加深机构投资者在市场中的参与度 。 机构投资者具备更高的金融素养以及专业化的投资团队 ， 能快速的识别市场上的风险 ， 并理性的对信息予以判断 。 通过加深机构投资者在市场中的参与度 ， 可以减少市场受投资者情绪影响产生的风险 。 与此同时 ， 也可以进一步在个人投资者中普及价值投资的理念 ， 提升投资者的整体金融素养 ， 引导我国金融市场向健康成熟的方向发展 。
第二 ， 完善企业信息披露机制 。 正如前文所说 ， 金融市场的价值创造机制是建立在公开信息正确可靠的基础上 。 而这除了企业的自觉 ， 还需要政府以及监管机构的协同监督 。 一个完善的企业信息披露机制 ， 有助于价值投资者们筛选出具备发展潜力的好公司 ， 也有助于市场对于经营不善的公司予以规避 。 二者结合 ， 将使得我国的金融市场实现“优胜劣汰”的健康循环 ， 从而更有效的配置资源 。
第三 ， 推行注册制并逐步引入做空机制 。 从瑞幸此次案例中可以看到 ， 做空机构不是洪水猛兽 ， 其实际上是维护市场公正有效性的重要的组成部分 。 瑞幸造假短期内会波及市场上的中概股 ， 但长期来看 ， 那些能“趟过浑水”的公司反而会更受市场青睐 ， 做空间接提升了这些优质中概股的价值 ， 优化了市场的投资环境 。 我国目前政府层面也在逐步试点推广这些机制 ， 如科创板的诞生推动了“注册制”在中国的落地 ， 相关的做空机制也在逐步引入 。 相信未来中国的资本市场将逐步能发挥更多的监督作用 ， 能更好的保护投资者的利益 ， 变得越来越公开、公正、完善 。
*注释：[1]巴比伦：公元前323年6月初 ， 曾统治大半个已知世界的亚历山大大帝正处于权力的鼎盛时期 。 其以巴比伦作为根据地 ， 准备进攻阿拉伯半岛 。 进攻开始前几天 ， 亚历山大与朋友们在宴会上畅饮狂欢 ， 却突然因发热而病倒 ， 12天后便离开了人世 ， 其时不满33岁 。
*本文来源于复旦金融评论 ， 转载已获授权 ， 文章仅代表作者个人观点 。
责编：小野菌|视觉：李盼东子监制：卜海森李俊虎
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