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[雪球]中行原油宝开的是虚拟交易盘！穿仓人究竟是把钱亏给了美国空头还是中国银行？( 三 )


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后记·雪球用户说
球友@Ricky：看了坊间中行原油宝事件的很多分析 ， 尤其是证券红周刊这篇文章 ， 感触很深 ， 很难想象在世间会有如此强大的割韭菜神器....中行原油宝相当于是在国内开了个挂钩WTI美国原油期货的虚拟交易盘 ， 成功地将将在美国针对专业投资机构的大宗商品（1手合约1000桶原油） ， 切割成适合业余散户韭菜的小宗商品（1手合约1桶原油） ， 在国内中行作为原油宝做市商撮合多头和空头进行交易 。
在此过程中再将形成的净多头或者空头 ， 中行和客户在境内做对赌仓位 ， 然后再去美国芝加哥期货交易所做反手交易进行风险对冲 ， 原油宝是在美盘用期货对冲了虚拟盘风险敞口的产品 。 这个产品 ， 中行不仅赚到了以“买卖价差”名义收取地变相佣金 ， 还很可能在跨境对冲交易的过程中赚了说不清的做市利润 。 4月20日当中行原油宝要求国内所有多头一刀切全部按照负37.63美元结算时 ， 中行自己在芝加哥交易所以负37.63美元成交了多少呢？这关系到原油宝穿仓客户赔掉的钱到底是赔给了谁 ， 有多少赔给了国内空头 ， 有多少赔给了美国空头 ， 又有多少赔给了中国银行？
接下来尝试从虚拟交易盘做市商的角度切入对此进行更通俗易懂的梳理（必须声明 ， 由于中行披露数据不足 ， 以上大量场景采用了假设 ， 但不影响理解）：
国际原油在3月出现历史罕见暴跌后 ， 国内很多人想抄底原油把握赚钱机会 ， 中行原油宝大受抄底群众欢迎 ， 假设该产品的多头在原油20美元时做多200万桶 ， 同时仍有看空的空头在20美元做空50万桶 ， 从而形成了150万桶的净多头仓位 ， 这时候中行作为做市商需要维持多空平衡 ， 就得在20美元价位和净多头对赌 ， 做空150万桶原油 ， 但做市商不会想去承担150万桶原油空头仓位风险的 ， 不然万一原油暴涨会亏惨 ， 所以中行就会到境外芝加哥期货交易所去做多150万桶原油 。 如下图所示 ， 因为国内原油做多情绪高涨 ， 做市商中行成了国内原油宝产品最大的空头 ， 作为原油宝净多头的对手盘会持有150万桶原油空头仓位 ， 同时中行会在境外做多150万桶原油做对冲 。
[雪球]中行原油宝开的是虚拟交易盘！穿仓人究竟是把钱亏给了美国空头还是中国银行？
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4月20日 ， 中行原油宝美国原油期货５月合约的最后结算日（也是美国原油期货5月合约交割日倒数第二天） ， 交易截止时间为北京时间22:00 ， 原油宝收报11美元（即美国原油期货5月合约在22:00的价格） ， 很多不明真相的原油宝投资者会误认为11美元就是原油宝当天结算价格（不少投资者在事情爆发后仍然死认11美元） ， 但是按照原油宝此前合同规定 ， 结算价格并不是美国原油期货22:00的价格 ， 而是第二天凌晨2:28-2:30这三分钟美油期货成交均价才为结算价 。
就在很多原油宝投资者在国内入睡以后 ， 美国原油期货5月合约开始暴跌 ， 从11跌到5跌到2到0.1...然后破天荒地在2点08分以后跌到了负数 ， 更让多头绝望的是在2点28-30这三分钟的结算定价时间段 ， 价格继续闪崩 ， 最低跌至负40美元 ， 并最终定出了负37.63美元的原油宝5月合约最终结算价！
这就意味着 ， 20美元做多原油的人 ， 被穿仓了 ， 亏光本金的同时还倒欠钱 ， 最终每桶将亏损20+37.63美元 ， 原油宝多头持有200万桶原油 ， 在亏光4000万美金本金的同时 ， 倒欠37.63*200=7500万美元 ， 原油宝多头本金+倒欠合计亏损1.15亿美元 ， 原油期货是零和博弈 ， 那么原油宝多头亏损的1.15亿美元被谁赚走了呢？
一部分是被在国内做空50万桶原油的原油宝空头赚走 ， 合计1000+37.63*50=2881.5万美元 ， 扣掉这部分后 ， 还剩8644.5万美元又被谁赚了呢？
如果整个传导机制正常的话 ， 首先这8644.5万美元应该是被因为做市商原因而做空150万桶原油宝的中行赚走了 ， 但是由于中行在海外做了对应了150万多头仓位 ， 在海外又亏掉了这8644.5万美元 ， 所以只要是中行在海外做了完全对冲的交易 ， 这8644.5万是间接通过中行被华尔街空头给赚走了 。


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