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『油价』油价缘何为负？摩根大通解惑六大需要关注问题

财联社（上海 ， 编辑黄君芝）讯 ， 本周油价史无前例、戏剧性的暴跌 ， 一时间受到了所有投资者和主流媒体的关注 。 本周一晚间 ， 即将到期的西德克萨斯轻质原油（WTI）5月期货收跌于-37.63美元/桶 ， 暴跌300% ， 有史以来首次跌至负值 。 WTI原油6月合约也难逃"魔咒" ， 周二一度暴跌逾40% ， 最低报11.89美元/桶 。 国际知名投行摩根大通24日发表研报 ， 详细解析了本次风波的来龙去脉以及油价的未来走势 。
石油属于实物市场 ， 其价格是通过期货合约设定的 ， 即买方同意于未来某一天按照约定的价格购买一桶石油 。 假设投资者拥有一份5月的WTI原油合约（也就是周一时被大幅抛售的即月期货合约） ， 他就拥有了在5月时实际获得满满一桶原油的权利 。 他以20美元左右的价格买入并希望能以高于20美元的价格卖出 。
然而 ， 由于新冠病毒的全面爆发 ， 国际原油需求急剧下降 ， 油价随之持续下跌 。 周二是5月合约的到期日 ， 投资者不想 ， 或者没有条件 ， 接受实物原油的交付（例如没有地方储存） 。 由于时间紧迫 ， 投资者需要尽快解除合约 ， 才不必在5月接收一桶原油 。 在这种情况下 ， 价格为负意味着投资者实际上是在付钱给原油拥有者不把油交给他 。
为什么以前没有发生过这种情况呢？事实上 ， 大多数时候总会有人拥有物流和仓储能力购买并储存额外的原油 ， 以便日后卖出获利 。 但这一次 ， 由于原油供需严重失衡 ， 仓储设施已经储存了太多未使用的原油 ， 没有足够的空间来储存合约到期后所需接收的原油了 。 有分析指出 ， 全球各地的仓储设施已存放了32亿桶石油 。
除了石油难以储存之外 ， 未经提炼的石油用处不多 ， 毒性大 ， 而且显然味道很难闻 。 因此 ， 巨大的下行压力来自于各种市场参与者都在想办法不接收实物原油 ， 不论是石油生产商、炼油厂还是承诺买入合约的中游企业 。
油价再次跌为负值的可能性依然存在 ， 尤其是即将成为新主力合约的WTI 6月合约（5月19日到期） 。 WTI期货6月合约继周一下跌18%之后 ， 周二跌幅逾40% ， 创有史以来最大跌幅 。 而截至24日 ， WTI 6月原油期货收涨0.44美元 ， 涨幅2.67% ， 报16.94美元/桶 ， 本周累跌约30% 。 对于6月的期货合约 ， 石油交易所交易基金（ETF）持有30%的未结权益 ， 当该合约快到期时 ， 这些基金都需要卖出合约来维持其敞口 。
『油价』油价缘何为负？摩根大通解惑六大需要关注问题
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不过 ， 摩根大通指出 ， 低油价是促使石油停产的关键因素 ， OPEC+的减产加上石油需求在隔离措施放松后将会回升 ， 这些都将为明年的油价回升奠定基础 。
首先 ， 目前计划细节尚未明确 。 但摩根大通指出 ， 美国石油生产商要想维持经营 ， WTI价格必须上涨 。 达拉斯联邦储备银行的研究显示 ， 平均油价必须达到每桶23美元至36美元之间（具体取决于生产地区）才能抵消这些公司的运营成本 。 而放眼中长期 ， 真正能帮助油价的是"供需平衡" 。 向生产商付钱让他们停止生产是一个虽然牵强但很有意思的想法 ， 可能会有助于减少美国的库存 ， 不过将在执行和政治方面面临挑战 。 因为完全停产往往存在技术问题 ， 例如 ， 油井一旦关停 ， 常常会受到永久性的损害 ， 未来的产能将会受到限制 。 此外 ， 目前还不清楚公众舆论是否赞成对石油公司进行救助 。
摩根大通指出 ， 关键在于停止增加库存 ， 并最终减少库存 。 但减产的努力很可能因为疫情所造成的需求疲软而效果不佳 ， 而现在的情况确实如此 。 至于需求方面 ， 基于数据：全球高达10%的石油需求来自美国的汽油消费 ， 而上下班通勤占美国车辆驾驶量的30%！摩根大通得出结论：只要美国人在家工作 ， 石油需求就会保持低位 。 因此 ， 最终恢复"正常生活"对油价的前景至关重要 。 全球协同削减供应也会有所帮助 ， 但作用会比较小 。


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