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『茅台』贵州茅台还有底牌吗？

在超过工商银行再次登上A股市值第一宝座 ， 同时击败可口可乐成为宇宙食品饮料之王后 ， 贵州茅台发布了47岁"新帅"高卫东执掌茅台之后的第一份年报 。
因为"换帅"发生在2020年3月份 ， 所以 ， 这份成绩单更多的是关于前任董事长李保芳的故事 。
在2020年1月份 ， 李保芳已经为茅台的增长情况做了铺垫 。 他说 ， 作为一家"千亿级"企业 ， 寄望于长期保持30%左右的增速 ， 既不理性、不现实 ， 也是不负责任的 。
『茅台』贵州茅台还有底牌吗？
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从结果上来看 ， 业绩的增速的确告别了前几年的高增长 ， 母公司茅台集团如此 ， 上市公司贵州茅台也是如此 。
那么 ， 已经放缓脚步的贵州茅台 ， 未来的增长靠什么驱动？提价是必然选择吗？
神话依旧 ， 脚步放缓
茅台是什么？
按照产品属性 ， 它不过是食品行业的一款消费品 ， 而且还带着很多人接受不了的口感 。 但是 ， 在茅台发展的进程中 ， 它有太多的故事加身 。
时至今日 ， 一瓶茅台所代表的 ， 是关系 ， 是面子 ， 是利益 ， 是投资标的 ， 是"东方神水"和"股王" ， 最后 ， 才可能是消费品 。
当然 ， 对于生产企业来说 ， 它无异于瓶装的真金白银 。
2019年 ， 贵州茅台实现营业收入854.30亿元 ， 实现归属于上市公司股东的净利润412.06亿元 ， 这相当于 ， 平均每天收入2.34亿元 ， 平均每天净赚1.13亿元 。 这台赚钱机器 ， 再次刷新了自己在白酒行业创造的记录 。
从增长率上来看 ， 贵州茅台2019年营业收入同比增长了16.01% ， 归属于上市公司股东的净利润同比增长了17.05% 。 根据贵州茅台早前的经营规划 ， 2019年要实现营业收入较上年度增长14%左右的目标 ， 现在看来 ， 这个经营目标已经超额完成了 。
不过 ， 一个不容忽略的事实是 ， 贵州茅台的增速已明显放缓 。
在白酒上市公司中 ， 贵州茅台独领风骚 ， 包括五粮液、泸州老窖、洋河股份在内 ， 它们的营收规模与贵州茅台差距很大 。 鉴于此 ， 我们就不做横向比较了 ， 就拿贵州茅台自身的增长情况来做纵向比较 。
有一个背景需要交代一下 ， 在2012年经历限制"三公消费"和"塑化剂事件"之后 ， 整个白酒行业遭受冲击 ， 2013年进入了深度调整期 ， 包括茅台在内的高端品牌价格回落 ， 行业停滞甚至下滑 ， 直到2016年才逐渐开始进入上升期 ， 需求增加 ， 价格回暖 。
因此 ， 我们就拿2016年及之后的这几年来作比较 。
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如图 ， 从2016年和2018年 ， 贵州茅台营业收入的增速都很亮眼 。 其中 ， 在2017年和2018年 ， 贵州茅台定的经营计划都是营业收入较上年增长15%左右 ， 最终 ， 都远远超过了定的目标 。 这也让市场对贵州茅台抱有更高的期望 。
相较之下 ， 2019年的营收增速是自2016年以来的最低水平 。 不光如此 ， 2019年归母净利润的增长情况 ， 也远不如2017年和2018年 。
业绩的放缓或许与销量有一定关系 。
贵州茅台在2017年业绩预增的公告中提到过 ， 业绩预增的主要原因是2017年度本公司产品销量同比上年度增长 。
在2019年 ， 茅台酒未有相关确切的提价动作 ， 所以 ， 销量的增长与业绩的增长直接相关 。
翻阅年报发现 ， 茅台酒2019年销量的增长 ， 几乎与营收的增长同步 ， 增速也是近几年的最低水平 。
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2019年 ， 茅台酒原本计划销售3.1万吨 ， 但实际销量为3.46万吨 ， 在超出销售计划的情况下 ， 同比增长了6.46% 。 相比之下 ， 从2016年到2018年 ， 茅台酒销量的增幅均大于2019年 。


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