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【】空袭与反空袭：中概股的十年战争( 二 )


但是仅仅当一个信息差贩卖商是不够的 ， 华尔街上懂中国公司的人不在少数 。 但身处金融体系的大多数参与者 ， 没人愿意冒着丢饭碗的风险 ， 公开做空一家公司 。 浑水的价值在于 ， “局外人”卡森很早意识到 ， 作为一个熟悉美国资本市场的“中国通” ， 他发出去的每一份做空报告 ， 实际上都为做空者埋定了一个锚 。 有了这个锚 ， 做空的时间和仓位风险都得了控制 。
新东方 ， 面对的就是这样一个越发老练的浑水 。 对于美国人来说 ， 浑水在价值观上是正确的 ， 甚至弥补了监管漏洞 。 对于中国人来说 ， 浑水是境外神秘的做空力量 ， 它揭露了伤疤 ， 却名利双收 。 面对这样一个狡诈的对手 ， 中国人的感情是复杂的 。
浑水利用新东方时任CFO人在香港、不熟悉公司业务的弱点 ， 引诱时任CFO做出了与公司利益不相符的表述 。 看完浑水的做空报告 ， 投资者们一定万分惊讶：这是自己做空自己么？
【】空袭与反空袭：中概股的十年战争
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新东方的 反空袭
浑水的做空报告就是这样：惊喜 ， 意外 ， 恐惧 。 相比于浑水漏洞百出的财务数据分析 ， 它的报告从来都极具感性感染力 。 如果你曾经仔细阅读过浑水的做空报告 ， 会惊叹于卡森流畅可读、春秋写意的笔法 。 他不是科班出身的CFA分析师 ， 作为一个法学生 ， 他明白人们恐惧什么 ， 他知道什么样的文章引人入胜、让人上头 。 于是 ， 他把做空报告写成了像朋友圈的10万+文章那样的大字报体：情绪激昂、有图有真相、一锤定音式的先入为主 。 浑水 ， 才能摸鱼 。 新东方当时面临的问题 ， 是如何才能自证清白 。 清者自清 ， 浊者自浊 ， 不是做假选择了中概股 ， 而是个别中概股选择了做假 。 新东方需要向美国的资本市场证明 ， 它选择的是诚实、值得信任的中概股 。
这对于走向全球的中国企业来说 ， 是一个逃不脱的话题 ， 尤其对于一个教育企业 ， 诚信更应该是流淌在血液里的 。 新东方被做空的那一年 ， 来自中国的双威教育前董事长 ， 因不满美国投资者 ， 直接转走了公司账上的数亿现金并销毁了账目 。 SEC由此开始怀疑VIE架构的不可靠性 ， 监管层的这种担心 ， 无意中将做空的战火引到了新东方身上 。
在被浑水做空的第二天 ， 新东方针对加盟问题做了有力回应 。 同时 ， 俞敏洪召集了马云、柳传志等企业家吃午饭 ， 当天晚上 ， 几家公司斥资约3亿美元买入了新东方股票 。 两天之内 ， 新东方的股价从9美元回到了12美元 。
【】空袭与反空袭：中概股的十年战争
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要自证清白 ， 这还远远不够 。 俞敏洪在其自传中写道 ， 他下定决心 ， 高薪聘请了国际上最优秀的独立调查团 。 这些与SEC打过交道的精英律师和会计师 ， 一进办公室就收走了全部高管的电脑 ， 其中一些电脑硬盘里还有给女朋友写的信 。
搞臭一家公司很简单 ， 自证清白则很磨人 。 对于SEC电话会议的要求 ， 新东方随时安排 。 对于SEC和独立律师要求的资料 ， 新东方随时提供 。 对于独立调查团的问询 ， 陈向东在2012年的演讲中表示 ， 从来没有人会提前对口径 。 当律师问到 ， 新东方谁说了算？大家都说总裁办说了算 。 只有证明公司治理没有问题 ， SEC才能放心 ， 一家上市公司不会因为创始人把VIE协议撕毁就垮掉了 。
当信任资本被摧毁时 ， 重建是一个艰难的过程 。 在被做空一年半之后 ， 独立调查团才对SEC出具了报告 ， 以证明新东方的清白 。但对于那些本来就劣迹斑斑的上市公司来说 ， 他们或许根本没想过遮掩 。 周咏岗至今还记得 ， 十年前在加州一个高尔夫球场 ， 他和一位正被做空公司的创始人聊天 ， 问到：你们到底有没有做假？创始人答到：我的同行们都这么干 ， 我都算最清白的 。 新东方无疑为中国公司树立了一个公司治理的典范 ， 并及时挽回了中国公司的信任资本 。 作为曾经的华尔街老炮 ， 周咏岗认为 ， 中国公司在华尔街的诚信 ， 不仅代表了公司自身 ， 还代表了整个华裔群体 。 只要做假不断 ， 外国人对于中国人不守诚信的坏印象只会加剧 ， 并且蔓延到其他领域 。


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