退市■证监会严打财务造假，A股“打假”与美股市场相比，差距在哪里？
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最近一段时间 ， 因瑞幸咖啡财务造假引发市场对中概股产生了信任危机 。 受此影响 ， 近期多家中概股上市公司先后遭到了做空 。 甚至 ， 作为美国证券交易委员会还公开提示了中概股的投资风险 。 对中概股上市公司来说 ， 这一段时间的日子并不好过 。
美国证监会点名提示中概股风险 ， 瑞幸咖啡财务造假风波或许只是一个诱因 ， 但未必会是核心原因 。 纵观这些年来 ， 远赴海外的中概股企业 ， 不定时遭到了做空机构的狙击 ， 股票市值以及上市公司的品牌形象也受到了不同程度上的冲击影响 。
不过 ， 从历年来美股市场的退市率分析 ， 确实远高于A股市场 ， 期间牵涉到主动退市以及被动退市的情况 。 以中概股为例 ， 截至2019年底 ， 在美股市场交易的中概股有240家左右 ， 但已经摘牌的中概股却多达107家 ， 且有70%以上的中概股企业处于破发的现象 。
上述数据到底反映出什么问题？其中 ， 一方面反映出中概股在海外市场的日子并不好过 ， 上市公司在拓宽融资渠道以及估值定位上 ， 并未能够获得超预期的效果 ， 反而频繁出现破发的现象 ， 相应的股票市值降至了冰点；另一方面则是反映出美股市场的退市制度确实比较完善 ， 这些年来就有上百家中概股上市公司退市 ， 上市率与退市率处于比较均衡的运行状态 。
对遭遇退市摘牌的上市公司来说 ， 有的属于主动退市的性质 ， 或通过私有化退市回归国内资本市场 ， 有的因触及退市的条款 ， 例如上市公司的股东户数、日均成交量或股票价格等因素已经不具备上市交易的条件 ， 而不得不被动退市 。 此外 ， 则是触及欺诈发行、财务造假等问题 ， 遭到了证监会的强制退市 。
对触及财务造假、欺诈发行的上市公司来说 ， 显然不是退市处理这么简单 。 对上市公司来说 ， 一旦触发了集体诉讼制度 ， 而且上市公司一方遭到了败诉 ， 那么上市公司将会面临巨额的索赔金额 ， 且上市公司重要负责人可能遭到严刑峻法的处理 ， 违法违规的成本确实远高于A股市场 。
近年来 ， A股市场的法治建设在不断提升 ， 随着《新证券法》的出炉 ， 国内证券市场的违法违规成本明显提升 。 但是 ， 与美股市场相比 ， A股市场的违法违规成本仍存不少的差距 ， 且从监管执行力度上 ， 仍然有待加强 。
在美国 ， 国会属于当地最高的立法机构 ， 但却授予了美国证券交易委员会行使权力对上市公司进行监管 。 可以说 ， 美国证券交易委员会的权力很大 ， 但凡被它“盯上”的企业 ， 都基本上很难逃避严惩的风险 。
与之相比 ， 在国内证券市场中 ， 证监会属于正部级事业单位 ， 但在A股市场中 ， 却拥有各种各样、不同性质的企业 。 其中 ， 对部分央企上市公司来说 ， 它的一把手行政等级并不低 ， 甚至与证监会平级 ， 若牵涉到监管上的问题 ， 真正的执行难度却并不少 。
除此以外 ， 美股市场的集体诉讼制度沿用多年 ， 且这些年来的执行效果较佳 。 但是 ， 对美股市场的集体诉讼制度 ， 一方面建立在拥有百年历史的成熟市场基础之上 ， 另一方面则是建立在充分市场化、完善法治化以及信息透明化的背景之下 ， 这对集体诉讼的高效执行产生出积极的影响 。
近年来 ， A股市场在投资者保护以及集体诉讼的探索中积累了不少的经验 ， 但在具体落实中 ， 完全照搬美股市场的集体诉讼模式也并不可行 ， 或许探索出符合自身发展需求的集体诉讼制度更具有针对性 。
但是 ， 在实际情况下 ， A股市场本身还存在着市场信息透明度不高、市场化程度不充分以及市场制度建设不高度成熟等问题 。 不过 ， 对诞生仅有三十年的A股市场来说 ， 能够获得现阶段的成果也确实不容易 ， 这三十年时间的发展速度也的确飞快 ， 且目前A股市场已经一举步入全球高市值的股票市场队列之中 。
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