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『太保』险企季报利润分化：国寿、平安比惨，太保逆势疯涨( 二 )


面对同样的疫情 ， 为何结果截然不同？通过对中国太保的利润表分析及总结行业分析师的观点 ， 中国太保的净利润大幅上涨一方面是因为保费企稳的同时费用下降 ， 另一方面则是中国太保的投资业绩表现更为稳健 ， 总投资收益率仅下降0.1个百分点 ， 远低于另两家上市险企 。
在负债端 ， 中国太保一季度寿险的新单保费表现其实并不出色 ， 其代理人渠道的新单保费同比下降31.1%至120.22亿元 ， 但绝对值更大的续期保费则实现平稳增长 ， 同比上涨6.1%至728.86亿元 ， 续期保费的拉动使得其寿险保险业务收入仅仅微降1.1% ， 而总体的保险业务收入则实现2.2%的同比上升 。 而从其利润表可以看到 ， 其手续费及佣金支出同比大幅下降21.9% 。
而在资产端 ， 中国太保的总投资收益率表现较其他两家更为稳定 。 相对另外两家险企超过1.5个百分点的总投资收益率降幅 ， 中国太保仅下降0.1个百分点 。 天风证券判断 ， 这一方面是由于太保权益资产占比较低（常年居于上市同业最低位） ， 且以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占投资资产比例仅0.3% ， 因此受股市波动影响较小 。 另一方面 ， 预计一季度太保兑现了部分股票的浮盈及市值类债券资产的浮盈 。 不过 ， 从绝对值上来看 ， 尽管下降超过1.5个百分点 ， 但中国人寿今年一季度5.13%的总投资收益率水平仍然大幅领先中国太保的4.5% 。
不过值得注意的是 ， 由于在现行金融工具会计准则下的金融资产分类 ， 中国人寿和中国太保都有大量的权益性资产放在可供出售金融资产这一分类中 ， 这部分资产的浮盈浮亏在卖出结转或计提减值前不会反映在利润表中 ， 而是反映在其他综合收益中 。 而从一季报来看 ， 中国人寿和中国太保在其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动损益中有大量浮亏 ， 其中中国人寿从去年同期的浮盈348.02亿元转为浮亏30.96亿元 ， 中国太保从浮盈95.53亿元转为浮亏11.59亿元 。 因此 ， 如果算上这部分浮亏来观察一季度各自的归属于母公司股东的综合收益总额 ， 则中国人寿和中国太保同比分别下降79.8%及40.1% 。
新单分化：平安、太保仍承压 ， 国寿正增长
净利润分化之外 ， 这三家险企一季度新单保费也呈现出分化 ， 但分化情况则不同 。
在净利润均惨的中国人寿及中国平安当中 ， 中国平安呈现新单保费、净利润双跌 ， 而中国人寿的新业务价值则实现难能可贵的正增长 。 而另一边 ， 尽管中国太保的净利润上升 ， 但其寿险的新单保费则呈现大幅下跌态势 。
其中 ， 中国人寿的新业务表现遥遥领先同业 ， 其核心指标新业务价值同比增长8.3% ， 背后主要是新单保费增长的拉动 。 其第一季度首年期交保费达人民币760.56亿元 ， 同比增长13.9%；总保险业务收入3077.76亿元 ， 同比增长13% 。
方正证券(601901,股吧)表示 ， 中国人寿由于去年10月就提前开始布局2020年开门红 ， 春节前完成大部分年金任务计划 ， 规避了疫情冲击 。 可知大部分新单增长来自开门红所售3年期年金险 ， 造成第一季度新业务价值率可能略有下滑（测算同比下降7%） 。 公司目前退保率仅0.3% ， 同比下降0.3pt ， 保单质量稳定 。 疫情后公司线上增员、灵活考核 ， 代理人队伍突破200万人 ， 人力同比增长30% ， 稳固了新单增长趋势 。
而平安寿险、太保寿险在转型推进下无法避免疫情的负面影响 ， 体现出较大的业务压力 。 其中 ， 平安寿险新单保费下降16.3% ， 而太保寿险代理人渠道新单保费则更是下降31.1% 。 同时 ， 中国平安的新业务价值及新业务价值率也同比下降24%及3.4个百分点 。
中国平安和中国太保均在去年就启动寿险改革 ， 并宣称将进行队伍的提质 ， 因此这两家险企在去年底代理人队伍规模就有所下降 。 而今年两家分别开始卖力地“招兵买马” ， 其中中国平安的新任首席保险业务执行官陆敏更是亲自现身创业说明会招聘代理人 。


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