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投资者网@祖龙娱乐海外扩展能否消弭增长隐忧，业绩不稳+用户持续流失

《投资者网》戴昊彤
曾推出多款热门游戏产品的祖龙娱乐 ， 眼下已踏上赴港上市之路 。 不过 ， 这家由知名游戏平台-完美世界独立“出走”的公司 ， 当下还面临用户量持续下滑、内地业务增长不稳的压力 。 在这种情况下 ， 祖龙娱乐尝试把目光瞄向海外市场 ， 以求获得新的增长和突破 。
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《投资者网》戴昊彤
4月3日 ， 祖龙娱乐有限公司（以下简称“祖龙娱乐”）向港交所递交了招股说明书 ， 拟登陆香港主板上市 。 实际上 ， 在其赴港上市前 ， 去年已有多家内地游戏公司登陆香港资本市场 。 但与其他游戏新股不同之处在于 ， 祖龙娱乐前身是完美世界旗下的祖龙工作室 ， 2014年拆分独立发展 。 此前获得完美世界A轮投资 ， 获腾讯B轮融资 ， 前者持有公司23.1%的股份 ， 后者持有17.51%的股份 。
据公开资料显示 ， 2017年至2019年该公司推出了不同的新款游戏 ， 但从其财务情况来看依然存在业绩增长不稳定、用户量持续流失等问题 。 针对祖龙娱乐目前用户增长停滞以及上市后的研发计划等问题 ， 《投资者网》已以邮件形式致函公司执行董事李青 ， 但公司方面明确表示近期处于上市前静默期 ， 不便做出回应 。
近三年来业绩起伏不定
其实在IPO之前 ， 祖龙娱乐已进行三轮融资 。 2015年和2017年 ， 祖龙娱乐分别获得完美世界的A轮投资和腾讯的B轮投资；2020年3月 ， 腾讯与完美世界一同再次对祖龙娱乐进行C轮融资 ， 对祖龙娱乐的加持力度不容忽视 。
2017年至2019年 ， 腾讯均为祖龙娱乐的第一大客户 。 据招股书显示 ， 这三年间腾讯为祖龙娱乐所带来的收入分别占后者当年总收入的39.6%、40.8%和55.0% 。 祖龙娱乐与腾讯的合作主要围绕游戏与云服务来进行 。 其中 ， 在游戏合作方面 ， 祖龙娱乐表示 ， 已与腾讯合作 ， 在中国发行及运营四款游戏 。 此外 ， 双方已于今年3月27日签订协议 ， 内容有关独家发行及运营三款目前正在筹备中的游戏 。
尽管有腾讯给予较大支持 ， 但祖龙娱乐目前发展现状依然存在亟需攻破的难关 。
首先 ， 其业绩增长起伏不定是最明显的问题之一 。 根据招股书数据 ， 2017年至2019年 ， 祖龙娱乐的收入分别为13.09亿元、8.70亿元和10.67亿元；毛利分别为10.36亿元、6.96亿元和8.89亿元 。 同时 ， 2017年及2018年公司都处于亏损状态 ， 净亏损达1.59亿元及0.75亿元 。 不过 ， 这一局面在2019年被打破 ， 该公司在提升毛利率、控制销售行政和研发开支等举措下 ， 祖龙娱乐实现扭亏为盈 ， 净利润达1.2亿元 。
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图片来源：公司招股书
对于游戏公司而言 ， 研发投入也是衡量其是否具备良好发展前景的重要指标 。 从财报数据显示 ， 自2017年至2019年 ， 祖龙娱乐在2017年的投入达4.56亿元 ， 为三年内金额最大 ， 2018年出现较大幅度缩减 ， 直到2019年该指标小幅回升至3.89亿元 。
祖龙娱乐的核心业务主要包括游戏开发与授权 ， 发行与运营 ， 其中开发与授权是公司最主要的收入来源 。 2017年至2019年 ， 开发与授权收入分别为9.11亿元、6.01亿元、8.21亿元 ， 占比为69.6%、69.2%、77% 。
对于近三年来 ， 祖龙娱乐业绩起伏不定的原因 ， 外界普遍认为存在两方面因素：一方面2018年政府加强对手游行业的监管 ， 并加剧游戏发行的难度及成本；另一方面是由于祖龙娱乐的主打游戏生命周期普遍较短 。
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图片来源：公司招股书
祖龙娱乐自2016年年底便推出了五款主打产品 ， 分别是《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《御剑情缘》、《权力与荣耀》及《六龙争霸》 。 其中 ， 《梦幻诛仙》在2017年受到市场追捧 ， 并为公司带来4.63亿元收入 ， 占总收益35.4% 。 紧随其后的是《天空纪元》 ， 其创造了2.75亿元收入 ， 占总收益21% 。 然而 ， 这两款游戏在随后两年的热度及收益都有所下降 ， 意味着公司的主打游戏的生命周期基本上在三年左右 。
用户流失不得不瞄向海外市场
一般而言 ， 游戏公司业绩下滑往往与用户量不断流失紧密相关 。 从祖龙娱乐热门产品的用户量数据来看 ， 2017年 ， 《梦幻诛仙》《天空纪元》和《御剑情缘》三款手游的月活跃用户量（以下简称MAU）均达到110万以上 ， 到2018年 ， 以上三款游戏的MAU均下滑至50万以下 ， 2019年流失情况更是严重 ， 用户量下降至20万左右 ， 这意味着这几款游戏正不可避免地迈向生命周期的衰退阶段 。 对游戏公司来讲 ， 生命周期长短对其业绩无疑将会产生直接的影响 。
其次 ， 从整体用户量来看 ， 2017年至2019年 ， 祖龙娱乐平均月活用户从429.03万降至344.22万 ， 下滑19.77%；平均月付费用户从65.24万降至50.15万 ， 降幅达23.13%；用户付费转化率从15.21%降至14.57% 。
那么 ， 针对国内用户量持续流失的现象 ， 互联网产业时评人张书乐告诉《投资者网》 ， “近些年来 ， 祖龙娱乐缺乏爆款游戏的打造和推出 ， 其昔日的游戏战斗力不足以支撑日益增长的用户需求 。 同时 ， 祖龙娱乐一直以来擅长打造的MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）现在也日渐式微 ， 不再处于网游头十年 ， 但类型制霸的状态 。 因此 ， 手游时代专注于MMORPG的祖龙娱乐难免也跟随着一同衰落 。 ”


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