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首条财经■阵痛有多痛？，阳光股份、珠江实业转型殇：三大问题掣肘

独立稀缺穿透
导读
破茧成蝶的瞬间 ， 往往也是最脆弱之时 。 对企业来说 ， 这一过程名为“阵痛” 。
当今楼市 ， 中小房企的转型“阵痛”已避无可避 。
问题在于 ， “阵痛”期有多长、成蝶几率有多高？
作者：南丁
来源：铑财-铑财研究院
俗话说 ， 天塌下来 ， 有个高的人顶着 。
不过 ， 若身材差距过于悬殊 ， 那些飘落下来的碎渣 ， 同样会把底层压垮 。
房地产业 ， 正临此境 。
近年来 ， 随着楼市调控步步收紧 ， 房企也朝着健康方向发展 。 同时 ， 行业集中度提高 ， 良币驱逐效应加强 ， 实力不济者逐渐退出历史舞台 。
数据显示 ， 2019年 ， 全国有528家房企发布破产公告 。 其中绝大部分为中小房企 ， 压力可见一斑 。
梳理失败原因 ， 转型失败可谓共性问题 。
前车之鉴 ， 值得尤困者冷思 。
首条财经■阵痛有多痛？，阳光股份、珠江实业转型殇：三大问题掣肘
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颓势顺延
比如阳光股份 。
虽其躲过了2019年的中小房企“倒闭潮” ， 但从业绩看 ， 难言乐观 。
近日 ， 阳光股份发布了业绩报告 ， 截止2019年末 ， 公司实现营收2.43亿元 ， 较2018年2.89亿元下降15.95%；总资产由2018年的65.83亿元降至57.82亿元 ， 降幅12.17%；归属于上市公司股东的净亏损8176.1万元 ， 上年同期盈利1146.4万元 ， 同比下降813.2%；基本每股亏损0.11元 。
净利润下滑超800% ， 如此巨滑已难以用“拦腰”或“断崖”形容 ， 几乎是从脚腕砍刀......
盈利能力之弱 ， 在资本端也体现的淋漓尽致 。
截止4月24日 ， 阳光股份市盈率为-53.01 ， 说明阳光股份经营不善导致年盈利出现亏损状态 。 值得注意的是 ， 如连续两年亏损就会被st ， 再继续亏损则会退市 。
糟糕表现 ， 延续到了2020年 。
2020年1–3月 ， 阳光股份预计归属于上市公司股东的净利润亏损1600万元–2400万元 ， 比上年同期增长4%-36% ， 基本每股收益亏损0.02元/股–0.03元/股 。 若照此趋势发展 ， 其前景恐不乐观 。
何以落得这般境地？
造血能力不足
从份2019年营收构成看 ， 其投资性房地产租赁业务的营业额1.47亿元 ， 占总营收60.59% ， 相比2018年的1.63亿元减少9.87%；开发产品销售业务去年营业额3386万元 ， 较2018年的5941万元减少43.01% 。
具体看 ， 首先是租赁业务 ， 2019年 ， 阳光股份的租赁业务主要位于北京、成都、天津及上海的物业 。 统计显示 ， 4地8处商业物业累计出租面积16.89万平方米 ， 占总可出租面积24.77万平方米的68.19% 。
房地产销售业务 ， 也仅局限于北京和成都两地 。
据悉 ， 2019年 ， 阳光股份持有成都锦尚城市中心项目71%权益 ， 其在该项目上实现销售面积294平方米 ， 结算金额383万元；
全资全资持有位于北京市的阳光上东项目 ， 2019年实现销售236平方米 ， 结算金额1271万元 。
可见 ， 阳光股份的造血能力正大幅衰退 。
此外 ， 阳光股份还将所持北京道乐科技51.032%股权转让给龙君环球 ， 交易对价1.74亿元 。 这笔交易产生处置收益0.24亿元 ， 是公司净利润总额的36.18% 。
相信如果没有这笔转让 ， 阳光股份的财报恐更加难看 。
值得一提的是 ， 阳光股份对此的解释耐人寻味 。 其公告指出 ， 公司2019年对持有的北京道乐科技股权进行了处置转让 ， 增加了现金流、降低了负债 。
搬出“降负债” ， 的确精明 。
众所周知 ， 2019-2020年 ， 是房地产业的偿债高峰期 。 为了偿债 ， 各大房企也是八仙过海各显神通 。
以此观来 ， 阳光股份出售旗下公司股权偿债 ， 看似合情合理 。
数据显示 ， 阳光股份2019年营业成本3397.4万 ， 同比下降43.1% ， 高于营收16%的下降速度 ， 毛利率上升6.7% 。 期间费用率98.9% ， 较去年下降5.6% ， 费用管控效果显著 。 经营性现金流由-940.7万增加至1.6亿 ， 同比上升1849.2% 。
单从上述数据看 ， 阳光股份降负债确实取得了不错成果 。
但问题在于 ， 降负债真的有必要吗？
数据显示 ， 2016年、2017年、2018年,阳光股份的资产负债率分别为62.33%、49.01%、43.31% ， 整体处于下降态势 ， 远低行业水平 。
负债率明明已达安全区间 ， 却还要不断减负 ， 究竟是响应号召 ， 还是以此为“不作为”开脱？
这种猜测非无中生有 。
2019年 ， 阳光股份没有任何在建项目的开发情况 ， 自然没有项目可卖 。
不仅如此 ， 其在2019年也没任何新增土地储备项目 ， 及累计土地储备情况 。
换言之 ， 阳光股份已放弃了被行业视作“生命线”的土储 。
轻资产化失败
结合营收结构6成为租赁业务 ， 阳光股份正在由房地产开发商转变为运营商 。
这从阳光股份的多次表态中 ， 也能发现其正向轻资产方向转型 。
那么上述问题 ， 也可算作阳光股份转型中的阵痛 。 若果真如此 ， 其目前困难 ， 均应被理解 。
问题在于 ， 阳光股份的转型时间未免太长了 。


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