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首条财经■阵痛有多痛？，阳光股份、珠江实业转型殇：三大问题掣肘( 二 )


将时间线拉长 ， 阳光股份的轻资产转型 ， 还要追溯到2014年 。
这一年 ， 阳光股份净利润亏损5.85亿元 。
随后 ， 2015年启动向轻资产模式转型 ， 引入麦肯锡制定了业务体系 ， 确立未来业务将主要聚焦在对京津沪地区不良、低效资产的收购、改造、提升和退出上 。
第一步 ， 便是卖资产自救 。
2015年 ， 其累计转让了北京朝阳路商业45%股权、北京瑞港100%股权 ， 剥离天津辛庄项目51%股权并将上海银河宾馆裙楼收购股比从90%降至50% 。
经历“卖卖卖”后 ， 阳光股份在2015年尝到了转型甜头 ， 2018万元的盈利让其一举扭亏 。
然此“回血”方式并不持久 。
由于开发产品销售结转成本增加、相关项目退出及上年同期无重大资产处置收益 ， 2016年 ， 阳光股份再次巨亏4.7亿元 。
于是 ， 阳光股份故技重施 ， 又开始卖资回血 。
2017年 ， 公司转让天津杨柳青开发项目 ， 主要销售项目萎缩为北京阳光上东、成都锦尚项目的尾房和车库 。 此外 ， 其还卖掉另外4家公司股权：转让北京瑞腾阳光100%股权、建设新汇10%股权、菱华阳光51%股权、阳菱光辉51%股权 ， 对价分别3.16亿元、0.55亿元、3.17亿元和1.85亿元 。
由此 ， 阳光股份再次渡过难关 ， 实现扭亏 。
然家当 ， 总有卖光的那天 。
或许由于难有资产可卖 ， 阳光股份2018年业绩第三次衰退 ， 其早在业绩快报中就表示 ， 2018年预计实现归属股东净利润1050万元至1500万元,预计同比下降90%至93% 。 这还是其获得北京怀柔区财政局支持区域企业经营发展转移支付资金1.16亿元 ， 并被计入当期损益的情况下所致 。
再后来 ， 便是2019年的净利润下滑超800% ， 甚至不惜变卖道乐科技的股权以维系生存......
忽上忽下的业绩表明 ， 其此次转型难言成功 。
屡次通过出售资产防止业绩下滑 ， 却没有全局战略 ， 导致阳光地产在泥潭中越陷越深 ， 无法真正走出困境 。 这也是其历时5年还处阵痛期的主因 。
值得注意的是 ， 长期的饮鸩止渴 ， 使其闪转腾挪的空间愈发狭小 ， 若2020年新业务再无大起色 ， 其又该如何自处呢？
前文已说到 ， 其聚焦的投资性房地产租赁业务 ， 2019年的营收比2018年的减少9.87% ， 可谓每况愈下 。
不过 ， 这不是唱空行业轻资产转型的信号 。 更多原因 ， 还在阳光股份自身 。
首先 ， 阳光股份虽2015年便声称走轻资产道理 ， 却在实操中摇摆不定 。
不仅当年完成了上海银河宾馆主群楼收购事宜 。 更是在2015-2016年依然保持40亿以上的融资规模 ， 截至2016年底 ， 公司融资规模达到45.7亿元 。
这究竟是轻资产运营呢？还是重资产布局呢？
更为利空的是 ， 上述融资原因是“借新还旧” ， 由于阳光股份没有足够的资金来偿还贷款 ， 只好依靠借新还旧的模式 ， 将债务壁垒越堆越高 。
遗憾的是 ， 用轻资产赚来的钱 ， 显然难以覆盖重资产的债 。
尤其是大幅卖资后 ， 其轻资产的盈利能力更弱了不少 。 所谓投资性房地产租赁业务 ， 是基于地产项目的业务 。 若频频变卖资产 ， 无异于杀掉了“利润奶牛” 。
例如2016年北京北苑项目和阳光大厦项目租金分别增加0.09亿元 ， 但是北京朝阳新业广场项目之前股权转让导致租金收入减少约0.35亿元 ， 使得公司投资性物业租赁业务整体同比减少 。
此外 ， 由于电子商务冲击及新开业商业综合体的竞争 ， 阳光股份的新业务开展也举步维艰 。
说千道万 ， 还是阳光股份的转型之困在于两方面：历史负债、玩不转新业务 。
首条财经■阵痛有多痛？，阳光股份、珠江实业转型殇：三大问题掣肘
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折戟商业地产转型
令人玩味的是 ， 掣肘阳光股份二次转型失败的负债问题 ， 似是由第一次转型失败引起 。
2008年 ， 伴随北京奥运开幕 ， 阳光股份也迎来其第一次转型 ， 即从住宅开发转向商业地产 。
阳光股份一度顺风顺水 ， 并在2010年走上巅峰 。 这一年 ， 阳光股份营收达30.42亿元、毛利9.69亿元、净利润4.35亿元 ， 三项数据均为历史最高 。
不过 ， 这也是最后的高光时刻 。
2011-2014年 ， 阳光股份的基本面一路走低 ， 营收从2010年的30.42亿元震荡至8.06亿元、5.46亿元、6.9亿元和13.6亿元；净利也从2010年的4.35亿元跌落至1.73亿元、2.65亿元、2.8亿元 ， 并在2014年出现5.85亿元亏损 。
与此后轻资产转型失败之因相同 ， 阳光股份的商业地产转型 ， 也犯了“犹豫”大忌 。
公开资料显示 ， 2007-2009年 ， 阳光股份收购了天津世家集团 ， 后期收购、控股与参股的商业地产并实际管理的项目达到23个 ， 但2009年开始 ， 这些项目就停滞不前了 。
有钱竟然不赚？阳光股份管理层葫芦里卖的什么药？
据21世纪经济报道引述知情人士观点显示：这与管理层把钱拿去做住宅并遭遇市场困境有关 。
从阳光股份随后动作中不难发现 ， 该观点并非空穴来风 。
2012年 ， 早已声称转型商业地产的阳光股份 ， 收购天津杨柳青高尔夫别墅项目70%权益 。


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