『北京青年报-北青网』15楼财经 | 尚福林：审慎对待期权、期货等高风险、专业化投资工具的创新运用( 二 )
二是要处理好融资结构整体优化与行业细分发展的关系。要进一步优化金融体系融资结构。转变以银行信贷为主的间接融资模式，需要大力发展多层次金融市场。推动资管行业的差异化发展。
强化投资者适当性和销售合规性管理
三是要处理好机构转型与投资者教育的关系。尚福林强调，资管业务的核心竞争力最终体现在对风险的主动管理能力。过去，刚性兑付和同业无序竞争使得产品定价无法反映出机构真实的管理能力和产品的市场风险。打破刚性兑付预期后，收益率不再是“大锅饭”，投资者会以用脚投票的方式做出市场选择。从目前数据看，无论是银行理财还是券商资管，资金和资源都呈现向头部机构整合聚集的趋势。大中型银行发行了近8成的理财产品，规模前10名的银行理财占总量的62%，资源不断向头部集中。资管新规的过渡期是各类市场参与者找准自身定位、提升投研能力、提高风控水平、丰富产品体系的宝贵机遇期。
他指出，机构与投资者间的很多问题的核心是把金融产品卖给了错误的对象。一是加强投资者教育，强化投资者适当性和销售合规性管理。宣传树立“代客理财，盈亏自负”观念，讲清资管业务与自营业务的边界和法律关系。严格区分公募和私募资管产品。二是压实金融机构保护消费者权益的义务和主体责任。作为专业的机构，也要切实践行“卖者尽责”。坚决执行投资者风险承受能力评估、风险匹配原则、信息披露等规定。审慎客观开展资管产品风险评级、投资者风险承受能力评估，并根据风险收益匹配原则，向投资者销售适当产品。在可供投资的底层资产日益丰富的同时，要审慎对待期权、期货等一些高风险、专业化投资工具的创新运用。重点强化对创新产品和服务的宣传销售、信息披露、服务收费、投诉处理、声誉管理、社会责任等重点环节的规范和管理，形成金融机构和消费者间的良性互动。
防止存续的老产品变相享受监管制度“红利”
四是要处理好新产品发行与存量老产品消化的关系。尚福林称，未来一段时间，新规实施前发行的存量理财产品还会与按新规发行的合规产品并存。由于资管新规对新产品合规性的约束较多，普通投资者也需要逐渐适应对净值型收益波动和期限配置要求。短期内，银行和理财子公司发行合规新产品会遇到一定挑战。
在过渡期内，一方面需要推动理财业务平稳过渡。按资管新规要求，妥善处理好存量产品的压降与转型接续，做好母银行与理财子公司间存量理财产品的划转。特别防范在当前金融业全力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展的关键时期，出现业务规模断崖式下降，进而引发对实体经济正常生产经营的扰动。
同时，在这一特殊时期也更加需要保持转型定力，按照既有目标稳妥推进。从市场反映看，过渡期存量处置的压力确实比较大，疫情对经济活动的冲击也增加了过渡期转型的难度。在这种复杂环境中，部分机构等待观望心理有所抬头，需要特别关注。从行业长远健康发展目标出发，仍需要搭建一个公平的市场竞争环境。防止存续的老产品，因保留了期限错配、刚性兑付、滚动发行、净值披露不充分等要素，变相享受监管制度“红利”，在并行期内对合规新产品产生挤出效应，甚至出现“劣币驱除良币”局面。
境外资金配置中国的意愿也在逐渐增强
尚福林提到的第五大关系是处理好国内行业培育与国外市场竞争的关系。他指出，金融业对外开放既是自身发展的需要,更是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的必然要求。在国外主要经济体进入“负利率”时代背景下，人民币资产的吸引力提升，境外资金配置中国的意愿也在逐渐增强。2019年以来资管行业对外开放提速，第一家外方控股理财公司于去年底在上海批准设立。未来估计还会有更多海外资管行业的头部企业谋求进入国内市场，更多市场主体将参与市场竞争。
“引进来”的过程，也是完善资管市场建设，提升资管行业整体水平的过程。国内资管机构也应当抓住机遇，对标国际规则，主动学习吸收国际资管行业先进成熟的投资理念、经营策略、激励机制和合规风控体系。同时，也可以积极探索“走出去”，利用国内国外两个市场，实现金融资源更高水平的优化配置，提升资管行业整体水平。
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